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收評:滬指漲0.64%收復3200點 權重股發力上攻

周四早盤,兩市雙雙低開。開盤后,保險股拉升護盤,造紙、釀酒、中字頭板塊跟隨,滬指深成指相繼翻紅,滬指收復3200點。但受制於題材股低迷,多頭攻勢受阻,3200點得而復失,兩市重回震蕩。上午十點半過後,煤飛色舞再現,兩市各大指數震蕩回暖。午後,兩市維持震蕩整理走勢。盤面上,券商股、銀行股依次拉升,權重股維持強勢,以次新股為首的部分題材股則表現萎靡。截至收盤時,滬指上漲0.64%,報3218.16點,成交2108億元;深成指上漲0.12%,報10466.1點,成交2272億元;創業板下跌0.44%。

板塊方面,西藏板塊、船舶、基因概念、保險、銀行、上證50、稀土永磁、券商等板塊漲幅居前;互聯網、次新股、雄安新區、環保等板塊跌幅居前。

對於後市,方正證券認為,在存量博弈下,在「穩中求進」之際,大盤指數波動空間有望再創歷史新低,運行也是步履蹣跚,下半年投資要「忘掉指數,精選個股」,除了「左側選股,右側交易」外,中期選股要符合政策預期,即結構性減稅與國改提速等,這就是近期一直強調,中期關注高端裝備製造、國企改革的原因所在。短線大盤繼續磕磕絆絆地盤底,結構性分化仍在。操作上,不追高,多看少動,輕倉者暫觀望,重倉者逢高減持前期漲幅過高股。

招商證券認為,市場仍在3230缺口下弱勢震蕩,量能以及投資者信心的缺失使缺口遲遲不補,但下方MA20處的支撐位依然有效,短期來看,市場大概率延續3230下方盤整的走勢,投資者需密切關注形成疑似頭部的板塊,注意市場風險。

5月上證綜指見底以來,『結構選擇困難症』就一直困擾著市場。宏觀不確定性依然存在,但投資者在A股市場上卻很難找到景氣度尚可、且有明確安全邊際的錯殺方向,遭遇「資產荒」。

申萬宏源策略高級分析師傅靜濤表示,這一輪「A股資產荒」背後的推手,與近期市場熱議的「漂亮50」和「要命3000」所形成的結構化行情不無關係。

「其實,2016年2月之後A股市場就已經是結構性牛市了。到2017年,結構牛更集中的體現就是『漂亮50』。」傅靜濤表示,今年上半年以來,「漂亮50」景氣向上、全年確定性高,並已經成為全球消費品和信息技術板塊業績牛市的一部分。但不容忽視的是,「漂亮50」與市場總體「底部區域」的格局對比鮮明,甚至有些格格不入。

更嚴峻的是,「漂亮50」之外的其他板塊,各有各的問題。傅靜濤稱,非龍頭仍受困於缺乏業績趨勢、金融監管法制化建設、利率高企等因素,風險偏好被抑制。周期、成長、大金融以及中小市值板塊,儘管近期受益於「漂亮50」賺錢效應的擴散,卻仍未擺脫大周期走熊的格局。

「龍頭股的結構牛市和非龍頭的結構熊市並存,這是A股市場當前的市場特徵。」在傅靜濤看來,結構性的反差已經加劇了投資者的選擇困難症。而在當前的市場格局下,想要等待市場下跌到安全邊際,尋找景氣和估值雙支撐的「錯殺」機會,也並不那麼容易——A股市場兌現深幅調整、突破「底部區域」框架的概率並不大。

傅靜濤表示,從全球估值比較來看,不論從絕對水平的橫向比較、還是從歷史估值的相對位置,A股估值都低於歐美市場,資產的吸引力已經開始體現。而在人民幣雙向波動區間確立和A股納入MSCI的影響下,外資有望對A股底部區域構成支撐。另一方面,上證綜指5月觸3016點,當時市場對於銀行縮表、金融去槓桿、A股穩中求進風格的過度悲觀預期,目前都已被證偽。這意味著,上證綜指中短期跌破3000點需要重大變化的出現,2017下半年市場仍處底部區域。找錯殺很難,「A股資產荒」加劇。

下半年能否破解「A股資產荒」,「漂亮50」帶來的結構化行情是否生變,這是當前市場關注的焦點。

傅靜濤在會上提出三種思路,即通過賺業績錢、估值錢或切換錢來突圍「A股資產荒」。如果經濟超預期,A股市場將受益於業績超預期;如果金融去槓桿政策轉向,無風險利率下行,A股估值中樞將上移;再或者,若成長股相對業績拐點向上,基本面趨勢投資方向也將迎來系統性切換。

然而,路徑雖然清晰,但從當前的市場環境來看,三種方向的操作可行性都有待觀察。

靠賺業績錢的突圍,目前來看存在不確定性,A股短期也不具備賺估值錢的條件。傅靜濤表示,商業周期乏善可陳的局面或將延續;無風險利率預計也將處於「頂部區域」,暫不具備快速下行的條件,決定了長端利率下行和A股上行空間都只能緩慢打開。

風格切換,在「漂亮50」崛起后就被市場寄予厚望;但近期不斷落地的業績預期顯示,切換錢也並不好賺。將業績拆分為外延和內生兩部分來看,傅靜濤稱,2017年可能是中小創外延業績規模的高點。2018年至2020年,中小創的外延業績規模將大概率持續下滑,「現在討論中小創長期業績趨勢的向上拐點可能為時尚早」。

「掙業績錢、估值錢和轉換錢,都尚不具備值得左側布局的邏輯。但川普背水一戰、國內金融去槓桿觸及底線后政策修偏的可能性,以及下半年創業板內生增長超預期的可能性,是我們下半年重點關注的潛在變化。」傅靜濤稱。

破解「A股資產荒」尚需時日。當面對下半年的A股策略,傅靜濤認為,現階段可跟著「漂亮50」賺錢效應向低估值板塊和成長龍頭擴散的方向,尋找投資機會。

目前,「漂亮50」賺錢效應已經確認的擴散路徑有兩條。傅靜濤表示,「漂亮50」正向低估值板塊的擴散,金融和地產因此受益,強周期的煤炭和鋼鐵也是受益方向。此外,向成長龍頭的擴散也已確認,蘋果產業鏈和手游的強勢表現都與此相關,近期有色金屬的上漲也是成長龍頭擴散的一部分。

而在「漂亮50」崛起的同時,也有市場觀點認為是機構抱團的結果。大資金的流動情況,也一定程度驗證著擴散的趨勢。傅靜濤表示,結合基金二季報的持倉情況來看,公募基金配置向低估值遷移的進程可能尚未結束,對於高估值標的的配置仍有下修空間。

但其同時強調,擴散一個小周期的過程,有擴散也會有收縮,所以擴散不能作為下半年的一個判斷,考慮哪些資產在擴散過程中性價比更高才是重點。如,現階段中小創總體處於高性價比區域,市場對業績確定成長個股的挖掘遠不及主板充分,依然是精選個股是潛在收益更高的方向。

從具體的投資策略上來看,下半年應精選結構,傅靜濤給出了低估值修復、景氣趨勢反轉或延續、利率中樞上行、左側布局CPI四條投資思路。具體來看,其建議關注相比海外估值、歷史估值更有吸引力的投資方向,重點關注金融和地產。而當利率中樞難以快速下行時,由利差驅動利潤、並受益於消費升級的保險可重點關注。與此同時,左側布局CPI底部抬升,食品飲料,農林牧漁和商貿零售都值得關注。景氣反轉或延續的板塊,如新能源汽車、蘋果產業鏈,以及火電和農藥等也被獲其推薦。



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