傳媒:持續關注估值低、業績優、成長確定標的

報告要點:

市場回顧:2017年5月中信傳媒板塊區間漲跌幅為-5.38%,2017年初至今傳媒板塊已累計下跌13.91%。5月各子板塊區間漲幅均為負,除整合營銷板塊外,各子板塊表現均不及去年同期。整合營銷、電影動畫、廣播電視、平面媒體、互聯網板塊分別下跌2.74%、3.75%、5.45%、6.07%、6.61%。個股方面,騰信股份、大晟文化、東方財富、浙數文化、世紀華通、萬達電影等個股漲幅達5%以上;世紀游輪、省廣股份、共達電聲、時代出版、粵傳媒等個股跌幅較深達20%以上。

行業數據:1)5月全國票房35.81億元,較去年同期增長14.01%;端午檔期總票房為7.04億元,同比下降1.42億元,全年票房累計229.43億元。2)4月一線平台網頁遊戲開服前三遊戲為《藍月傳奇》、《神仙劫》、《傳奇霸業》;網頁遊戲運營平台開服排行前三為37遊戲、360遊戲、搜狗遊戲;網頁遊戲研發商開服排行榜前三為浙江盛和、上海三七互娛、廣州創思。3)4月移動遊戲在Android和iOS平台的付費率保持穩定。國內iOS發行商排行當中變化較大,龍圖遊戲和萬達院線分別憑藉旗下《熱血江湖》和《勇者大作戰》躋身發行商收入榜第三、第四位,騰訊依舊穩居第一。

行業新聞回顧:1)廣電總局發通知:成立點播影院需有《電影放映經營許可證》。2)互聯網女皇Mary Meeker發布2017年互聯網趨勢報告,分析了包括在線廣告、互動遊戲、媒體、雲等在內的互聯網趨勢。3)艾瑞諮詢發布《2017年網路經濟年度報告》。互聯網的發展進入下半場,網路普及過程中的人口紅利已殆盡,網民和移動網民數量趨於穩定。互聯網經濟作為實體經濟的重要補充,其發展在不斷完善,商業模式日益成熟。

投資建議:目前傳媒指數點位回歸至2015年牛市前14年下半年的水平,估值不到40倍,基本降至2014年以來的最低位。此外5月板塊內多隻個股價格回歸至2014-15年以來的最低點。從價格和估值的歷史表現來看,傳媒板塊目前估值水平較為安全,上行空間較大。但是6月我們認為應當堅持以穩為主,建議關注估值低、業績優、成長確定標的,三七互娛、完美世界、天神娛樂、游族網路等遊戲板塊標的,新文化、萬達電影、電影、文投控股等內容及院線標的。5月電影市場在海外影片的帶領下逐漸回暖,《速度與激情8》在內地市場刷新票房紀錄也讓我們看到,內地電影市場不是沒有潛力而是缺乏爆款作品。6月聯考結束后電影市場將逐漸進入暑期檔,從目前已經上映和即將上映安排,6月份比較受關注的《神奇女俠》、《變形金剛5》、《新木乃伊》等有望為市場預熱,7月的《建軍大業》、《三生三世十里桃花》電影版等受關注影片上映也將繼續帶動電影市場的上行,建議可以關注內容、院線、遊戲等娛樂板塊相關公司。

風險提示:政策變動及監管對行業發展趨勢轉變的風險;市場競爭加劇風險;盜版侵權及知識產權糾紛風險;單個文化產品收益波動性;二級市場系統性調整帶來的波動。