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茶坊 | 巴菲特最成功的秘訣是什麼?

。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。 編者按:巴菲特的名言「不要虧損本金」是針對哪類投資者說的?這是有限定條件的一句話,也是很有投資內涵的一句話。在明白了這句話后,在當前的去槓桿、防範金融風險的市場環境下,投資者又該怎麼做到有所作為的同時,讓資本帳戶保值增值?

遇見巴菲特

特約作者 孫宏廷

一年一度的伯克希爾股東大會再次順利召開,全世界4萬多名股東現場參加了會議,據說有十分之一是人,可見目前國內的投資熱情是多麼的高。隨著國內地產市場調控的不斷加強,大量的資金開始尋找新的投資渠道,這個時候,有著52年投資歷史,年化複利達到19%的巴菲特就成了大家朝聖的人物,能夠現場聆聽交流更是難得的機會。

我們要感謝如今高度發達的互聯網,也要感謝國內過去的大量媒體人員,才有了我們能夠同步收看的機會。看了兩位老人妙語連珠的回答,不得不佩服投資家的知識和遠見,思維的縝密,見識的廣博。同時,最近有一部《成為沃倫·巴菲特》的紀錄片引起了廣大投資者的關注,這也能夠讓我們從巴菲特的親自講述的過去52年的投資經歷來學習一二。

下面來說說我個人的體會,希望能夠引起大家的思考,包括對股市的思考,對投資的思考,對人性的思考。巴菲特的投資經歷主要可以分為3個階段,第一個階段截至時間是1960年代末,在十幾年的合夥企業階段,他的主要思路是從導師格雷厄姆那裡學來的「撿煙蒂」階段。那個時候財務分析做的人還很少,大量公司的價值被低估,於是他就買入那些價格只有價值2成到4成左右的公司,然後等待股票回購,價值回歸,就套現走人。但是到了1970年代,這樣的公司越來越難找了,這個時候查理的思想開始起作用了,巴菲特的主要策略變成「以合理的價格買入優質的公司」,簡單說,這個策略就是成長股投資策略。所謂優質公司,有護城河的,有核心競爭力的,反映在財報上就是營業收入和利潤不斷增長的公司。這個策略,可以說是過去十年A股市場上比較適用的策略,曾經的牛股比如海康威視、科大訊飛、貴州茅台和格力電器等都可以通過這個方法找到。最後,隨著可投資資金的增加,目前伯克希爾的股票投資組合已經有1700億美元,尋找的投資標的最好是一個項目能投入50億美元的公司。所以,他現在的投資策略主要是以整體併購整合為主,把大量投資的企業私有化,產生協同效應。我們注意到,伯克希爾目前有了40家子公司,參股投資了40家公司,總共有80家公司需要管理,而總部卻只有25個人,可見管理的效率非常之高。

最後,我們來說一下巴菲特策略裡面最重要的一點,也是最容易被忽略的一點。對於只是來股市「過把癮」的投資者可以忽略本段,而那些想要長期投資股市,並且想最終實現財務自由的朋友,可以重點看以下的內容。他強調了「複利」的重要性,並且在不同場合,反覆的強調。這個才是投資的精華,依靠連續52年19%的複利,他從股市賺取了超過1000億美元的財富。我們普通投資者,可以把目標稍微定的低一點,未來十年、二十年,15%的複利是一個可以接受的收益率。但要完成這樣的目標,最重要的是「不要虧損本金」。一個年度的虧損,需要後面年度更高的回報來彌補,於是就要冒更大的風險。所以,巴菲特強調最多的就是:第一,不要虧損本金。第二,記住第一條。只有當你明白了複利的重要性,你才能夠記住「不要虧損本金」的真正含義。

去槓桿背景下的資產配置

特約作者 王宮

近期受到國內金融去槓桿的整體影響,股債商房四大市場均呈現下跌走勢,投資者的資產明顯縮水,在這樣的背景下,應該如何配置資產才能最大程度的保衛我們的財富呢?

首先我們應該認識到本輪的去槓桿不同於以往的金融調控,監管已經上升到防範金融風險的層次,並已在中央層面達成共識,因此本輪調整的決心不可忽視,調整的時間範圍和程度也會超過以往,因此投資者萬不可掉以輕心,需要及時對資產配置進行相應調整。

對於風險的判斷,我們認為市場的失血不會在短期內結束,雖然銀行並不承認委外資金的大規模贖回,但即使到期后不再續作,對市場流動性也將產生較大的影響,因此至少在四季度之前市場很難出現靚麗的表現,對此我們要有充分準備。另外,去槓桿階段央行和監管層不一定會刻意製造資金面的緊張,但是縮槓桿本身就可能導致局部市場的流動性危機,短暫的大跌仍可能出現,但是像2015年股災和2016年債災的局面可能不會發生,更有可能的反而是持續的陰跌。

針對這樣的局面,我們給出的配置建議是謹慎的防範風險,等待時機在低估資產中尋找機會。

首先,我們認為股市和債市在四季度前很難有明確的整體機會,但股市和債市在下跌中的配置價值開始凸顯。例如創業板指數自2016年至今已經下跌35%,目前的平均估值水平已經與納斯達克指數不相上下,而在2016年初創業板指數的估值是納斯達克指數的兩倍。這只是一個簡單的比較,但從中可見一些變化。債市也是一樣,部分資質良好的債券會在系統大跌中被錯殺,那麼當恐慌平穩后,找出這些低估值的債券也會有不錯的收益。目前我們普通投資者不妨多配置現金類資產,目前貨幣基金的年化收益也在3.5%~4.5%,未來半年可能多數資產的收益率都跑不贏貨基,待到市場明朗時再抄底便宜的優質資產,也可以採用定投的方法開始逐步建立倉位,下跌中攤薄成本,在反彈時可以輕鬆獲利。

其次,對於商品,我們認為黃金可以考慮逢低配置一些,下半年還會有一些目前看到或者看不到的風險,有些預期的反轉也未可知,因此黃金是一個未雨綢繆的選擇,建議配置交易成本低流動性好的黃金ETF。原油在低位也可以配置一些,但是不宜追高,因為頁岩油市場的壯大已經完全改變了這個市場的格局,目前很難看到有大漲的機會。

最後,對於海外資產配置,我們建議謹慎。雖然去年以來海外投資多數取得了不俗的收益,但是我們也應該看到,很多海外資產價格已經較高,存在一定泡沫風險。例如近期CBOE的標普波動率指數跌破10,這並不是一個好兆頭,極低值之後往往意味著大幅波動的開始,此刻的市場往往最為敏感,因此投資者要格外小心。



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