機遇之下融資租賃轉型之路

一、 融資租賃業：機遇與挑戰並存

1、市場環境：供給側改革，金融降槓桿箭在弦上

非金融企業的槓桿率高企，反映出國內目前產能過剩的嚴重程度和供給側改革的迫切性。

圖：世界主要經濟體實體經濟債務結構比較(占GDP比重，%)

數據來源：2015年國家資產負債表，國家金融與發展實驗室，國控租賃整理

供給側結構性改革的根本目的是提高社會生產力水平，落實好以人民為中心的發展思想。要在適度擴大總需求的同時，去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板，從生產領域加強優質供給，減少無效供給，擴大有效供給，提高供給結構適應性和靈活性，提高全要素生產率，使供給體系更好適應需求結構變化。

降槓桿一方面要求通過資本市場、風險投資等多渠道解決企業過於依賴銀行貸款問題，另一方面要求大力發展PPP機制解決地方政府舉債建設問題。

2、政策環境：監管趨嚴，引導資金「脫虛向實」

從政策環境看，央行保持貨幣政策穩健中性，維持市場流動性基本穩定；三會要求各個市場擠泡沫、降槓桿，引導資金「脫虛向實」；從發展趨勢看，金融機構將回歸服務實體經濟的本源。

3、融資租賃：發揮產業銀行作用，促進實體經濟發展

融資租賃具備「融資+融物」的獨特屬性，與實體經濟、實物資產連接緊密，是服務實體經濟最有效的金融形式。

4、挑戰：成本抬升，息差收窄，傳統盈利模式亟待轉型

2017年一季度商業銀行凈息差2.03%，環比下降19BP。銀行間回購利率自16年11月起大幅上升，導致銀行業同業負債成本率顯著上升，凈息差大幅下降。

商業銀行凈息差大幅收窄，反應出以息差為主要盈利來源的傳統融資租賃模式亟待轉型。

圖：R007及DR007波動上行

圖：商業銀行凈息差

數據來源：Wind，國控租賃整理

5、發展方向：把握機遇與變化

（1）目標市場選擇：把握六大產業機遇中的三大市場進行業務布局，選擇更具潛力的細分行業

▪《製造2025》

▪供給側改革帶來的傳統產業產能出清和新興產業投資擴張

▪「互聯網+」戰略和供應鏈金融等產業機遇所推動的企業市場

▪ 「一帶一路」戰略所開闢的國際市場

▪消費升級趨勢所拉動的個人市場

（2）業務模式選擇

從業務模式看，應逐步從「債務融資」向「資產投資」轉變，告別單一的資金提供方角色，利用「融資+融物」特色提升對銀行、信託等金融機構的差異化優勢。

從盈利模式看，應逐步向收入驅動型模式轉變，逐漸提高收入結構中非息收入佔比。

（3）競爭優勢建立：專註細分市場，提升專業化經營能力，由單純的規模擴張型轉向精耕細作型增長

以大型專用設備為主要標的物的大型融資租賃企業，應向經營性租賃方向發展；以中小企業為服務對象的融資租賃企業，應採取貼近「供應鏈金融」的服務模式，提供產業鏈上下游配套服務，具備較高的專業服務能力。

（4）風險控制體系: 行業選擇是風控核心，在經濟下行周期中迅速調整行業配比是資產質量的重要保障

經濟下行周期中機械設備、工業裝備的市場風險趨高，而醫療、教育、城市公用等新興行業能夠保持較好的增長。此外，應通過保險與擔保政策、共同信貸模式、信用評估體系、保證金制度、回購制度等完善的風控體系強化風險防範。

6、發展方向：回歸租賃本業，創新引領發展

（1）租賃+服務：研究租賃服務產業鏈，構築合適產業發展的生態系統

（2）租賃+租賃物：做資產運營，如有高附加值的租賃物的試驗

（3）租賃+投資：租賃+資產投資+資本運作

二、大健康產業布局

1、大健康產業發展助推劑

（1）人口老齡化

2015年居民人均預期壽命達到76.34 歲，比2010 年提高1.51歲。人口壽命的增長，伴隨著老齡化社會的加速到來，2015年65歲以上老齡人口佔比達到10.5%。

圖：老齡人口結構

老年人醫療消費的特點包括：發病率高，疾病醫治療程長且常伴有併發病；多患有慢性疾病,需要長期護理和用藥。因此，老年人通常是醫療服務的高消費群。

圖：不同年齡組的平均醫療費用（單位：元）

數據來源：李玲教授，北京大學國家發展研究院，第八屆健康產業高峰論壇，國控租賃整理

（2）城鎮化加速

城鎮居民人均醫療健康消費支出數倍於農村居民。而2015年城鎮化率為56.1%，較發達國家80%的水平差距較大。國內城鎮化還將進一步提升，從而帶動醫療衛生消費。

一方面，隨著經濟發展水平提高，居民消費結構轉型升級加快，對醫療健康消費更加重視；另一方面，城鎮化進程帶來生活方式和環境的改變，也影響到居民醫療衛生消費支出。

圖：城鎮化率與城鄉居民醫療衛生支出倍數

（3）醫療消費需求多層次、多元化

經濟發展和人均收入水平提高，催生人們對醫療服務更多元化的需求。此外，醫療消費需求多層次、多樣化，驅動醫療服務產業縱向深化，帶動產業蛋糕增長。

（4）醫療保障體系逐步完善

自2009年新一輪醫改啟動至今，醫療保障體系逐步完善，逐步朝「基本醫療保險+補充醫療保險+醫療救助」的多層次、多元化新格局發展。

圖：醫療保障體系示意圖

目前，基本醫保參保人數超過13億人，覆蓋面穩固在95%以上，保障水平大幅提高。

圖：2007-2014年基本醫保覆蓋人數

數據來源：2015年衛生和計劃生育統計年鑒，2015年醫療衛生事業發展報告

2、大健康產業概覽

大健康產業是近年來崛起、被稱為財富第五波的新興產業。大健康產業以健康農業、健康製造業和健康服務業為基本領域，已成為帶動國民經濟增長的新動力。

（1）健康農業：保證食品安全的重要源頭

「十三五」規劃將食品安全提升到國家重大戰略，健康農業推向風頭浪。健康農業基本內涵：構建健康農業生態系統、形成健康農業產業鏈。健康農業的三大主題包括：有機農業，即構建能維護土壤、生態系統和人類健康的生態體系；冷鏈物流，即實現農產品從產地到消費地的無縫對接；生物農業，即設計以動植物組學為基礎的育種科技，發展高效安全生態的現代農業技術。

圖：健康農業的三大主題

（2）健康製造：中西結合，軟硬共建，齊造健康

健康製造業主要包括製藥工業、醫藥產業、醫療器械和醫藥電商。

2016年3月11日，國務院發布《關於促進醫藥產業健康發展的指導意見》，設定主要目標：到2020年，創新能力、供給能力顯著提升，市場環境顯著改善，產業規模壯大，主營業務收入年均增速高於10%。

（3）健康服務：多元化發展，未來潛力無窮

從各國衛生消費佔GDP比重看，醫療健康支出標準嚴重低於世界平均值，未來成長空間巨大。

圖：美國（左）及（右）大健康產業結構圖

健康服務領域以「預防——治療——休養」為主線，每一環節都蘊含著蓄勢待發的潛力。

三、轉型之路的探索

1、醫療融資租賃市場：聚焦醫療全產業鏈

醫療全產業鏈包括以醫藥工業和醫藥商業為前端，以醫院為醫療服務中心，以健康管理、健康護理、新型醫療產業等為醫療服務后延。

2、新醫改：三醫聯動，提升預防意識與診治效率

醫改改貫徹整條產業鏈，醫療、醫保、醫藥三醫聯動。醫藥衛生體制改革的關鍵環節在醫療服務領域，強調提升全民「健康預防意識」和醫療機構「診療效率」。

3、醫療融資租賃新機遇

（1）緊扣醫改訴求，突出健康升級

緊扣醫改核心訴求中的「重預防、強基層」，推動分級診療及藥品供應與醫保支付協同改革，挖掘醫療健康市場新發展機遇。

（2）創新金融產品，匹配多階段需求

解鎖不同金融產品，匹配醫療服務機構不同發展階段資金需求。

4、創新模式探索

（1）產融結合

業務模式一：貿易與金融聯動

隨著醫改深入，醫院面臨重大發展機遇，醫院須引入外部資金解決醫院建設及發展過程中的各項資金需求，同時醫院通過與第三方商業公司之間業務合作，降低醫院融資成本。

業務模式二：項目運營共建

隨著醫院專業化細分化程度提高，對於設立專科科室或者專科醫院的需求越來越大。通過整合市場上優質項目類資源，如血透中心、影像中心、放療中心、康復中心等，與項目運營管理公司合作，與醫院進行項目共建。

（2） 商業公司應收賬款保理

醫藥商業企業應收賬款的周轉問題，長期以來一直困擾著經營者和管理者。例如某醫藥流通企業，經營狀況良好，應收醫院款賬期1年，資金缺口約10000萬。

面對資金缺口，租賃公司可為其提供應收賬款保理，公開性+有追索，10000萬元，1年期，季末付息，期末還本。此時，醫藥流通企業可以從中獲益。一方面，盤活應收賬款，均衡上下游收付款賬期限制，改善行業供應鏈關係；另一方面，緩解短期資金壓力，有利於醫藥流通壓力穩健發展。

圖：醫藥商業公司應收賬款保理示意圖

（3）醫療PPP

PPP模式從產業鏈金融的角度出發，在產業鏈的不同環節實現政府與社會資本的風險共擔、收益共享。

醫療PPP模式多樣，常見的模式包括：

（1）投資人與項目公司直接合作，開展設備直租賃業務；

（2）投資人與社會資本參與方聯合投資成立項目公司，開展多元化業務，分享產業鏈收益。

PPP項目的主要收益來源包括：開發建設收益、醫藥供應鏈收益、運營服務收益、商業物業收益、投資收益等。整體而言，PPP項目收益要明顯優於其他類型項目。

圖：PPP業務基本模式