2017年中報浦發銀行點評

總體來看，浦發銀行還在擴大規模，整體盈利能力也是有所下降，股東權益增速有所下降，最值得高度關注的是逆勢不良貸款系列指標還在惡化，浦發銀行目前估值不高，依然具有很好的投資價值。（首發雲蒙投資微 信 公眾號，歡迎大家在公眾號搜索「雲蒙投資」關注和交流）

下面是需要關注的幾個重要內容：

1、資產規模仍然在擴張。雖然浦發銀行同業資產也在大幅減少，但浦發總資產規模同比還是增長了10%，環比還在增長，這主要是由於貸款大幅增長，貸款同比增長24%，貸款增長的速度在銀行業中是非常快的，浦發銀行分紅降低，再加上目前核心資本充足率還可以，還有定向增發很快就要實施，綜合這些因素管理層思路還在做大規模。

2、整體盈利能力有所下降。雖然利息支出同比增長了25.95%，在資產減值損失繼續擴大的情況下，營收同比小幅增長，凈利潤同比增長5.21%，撥備前利潤同比增長3.38%，這方面還是不錯的，當然這個得益於資產規模的擴大。從盈利能力看，按照同比折算，年化凈資產收益率由去年同期的17.25%下降為14.94%，凈息差折算全年為1.73%，這兩個方面還是比較弱的。

3、非息收入提升較快。受銀行理財和託管業務手續費快速增長，浦發銀行非息收入同步增長了16.7%，非利息收入佔比達到37.85%，這些年浦發銀行的非息收入一直增長很快，從五年前只有10%左右到現在接近40%，各家銀行非息收入的佔比差距不是變大了，而是越來越趨同。

4、不良貸款系列指標還在進一步惡化。延續了年報貸款質量惡化情況，非正常貸款的同比增速仍然還是16家老上市銀行中最高的，不良貸款餘額同比增長了57%，環比增長了13%。關注類貸款餘額同比增長了44%，環比增長8%。90天以上逾期同比增長26%，環比增長1%。雖然貸款遷徙率從年初的7.2%降到2.7%，關注類從50.2%降為28%，但整體來看，很多銀行不良貸款系列指標在反轉，而浦發銀行還在進一步惡化，這個值得高度關注。

5、撥備情況保持穩定，仍有較大盈餘。撥備覆蓋率同比環比都減少了不少，主要是不良貸款基數大了，考慮到浦發上半年資產減值損失同比還在增長，按照我們統一模型清算非正常資產，浦發銀行的撥備和年初基本上保持一致，整體盈餘依然較大，送股后每股盈餘還在0.5元以上。

6、股東權益增速有所下滑。2017年中報浦發銀行每股凈利潤0.97元，每股凈資產12.7元，每股凈資產相對年初增加0.67元，一方面是送股后的每股分紅約為0.15元，另一方面是其他綜合收益比年初損失了40億。考慮撥備方面整體變化不大，這樣內涵股東權益增速還是下滑蠻厲害的。

7、投資價值情況。9月4日，浦發銀行A股收盤股價為12.78元，市凈率為1.0倍，內涵市凈率也基本上差不多。目前這個估值還是很低的，當然A股相對性價比更好的銀行還有一些，港股就更多了。