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漏斗型的中國旅遊市場 | 左馭資本二級市場追蹤（2.14-2.20）

2021/12/25

yidianzixun

左馭資本二級市場追蹤加入簡評，更多梳理和觀點，掌握二級市場第一手資訊。本周簡評：航空出行需求旺盛，行業供給瓶頸。或許可以說旅遊行業的機會大都是供給驅動的。

一、重點上市公司公告梳理

1、各航空公司公布一月運營數據

【東方航空】1月公司ASK（可利用客公里）186.97億，增速12.5%；RPK（收入客公里）152.84億，增速16.7%；載運旅客人次892.0萬人，增速12.6%；客座率達81.75%，同比提高2.89個百分點。

【國航】1月公司ASK為205.6億，同比增長7.8%；RPK為168.0億，同比增10.9%；旅客運輸量841.1萬人，同比增11.8%；綜合客座率81.7%，同比上升2.3個百分點。

【南方航空】1月公司ASK為233.6億座公里，同比增12.2%；RPK為192億客公里，同比增17.8%；旅客運輸量1024.8萬人，同比增16.4%；綜合客座率為82.2%，同比增3.9個百分點。

【海南航空】1月公司ASK為114.0億座公里，同比增30.0%；RPK為99.5億客公里，同比增29.43%；旅客運輸量572.6萬人，同比增21.22%；綜合客座率為87.28%，同比降0.41個百分點。

【春秋航空】1月公司ASK為26.9億座公里，同比增20.9%；旅客周轉量24.7億客公里，同比增22.4%；旅客運輸量139.26萬人，同比增21.9%；綜合客座率為92.7%，同比升1.13個百分點。

【吉祥航空】1月公司ASK為25.4億座公里，同比增19.0%；RPK為21.9億客公里，同比增22.5%；旅客運輸量128.1萬人，同比增24.4%；綜合客座率為86.2%，同比升2.47個百分點。

2、【雲南旅遊】：調減非公開發行規模

公司調整非公開行內容：發行股數調減為約1.286億股，募集金額調減為約11.3億元，對應發行價格在分紅后調整為8.79元。

本次調減主要原因是近期再融資政策的收緊，公司希望確保非公開發行能順利完成。調減后演藝、婚慶等主要項目投資額基本未受影響。

3、【大東海】：停牌

公司籌劃旅行資產重組相關事宜，2月14日開始停牌。

二、本周簡評

1、航空出行需求旺盛

（1）春節因素使航空出行需求得到最大釋放。春運前31天民航客運量同比增速超12.5%，各航空公司客運量錄得高速增長。東方航空更是達到歷史同期乘坐率的峰值，公司國內線客座率達到81.41%，同比增3.1個百分點，歷史同期首次突破80%。

（2）另外，雖然春運使國內線、國際線數據受到干擾。但總體看國內線國際線客座率並沒有明顯的此消彼長。航空出行需求已經相當穩定。

2、行業供給瓶頸

（1）各家航空公司供給指標ASK的增速整體低於需求指標RPK的整體增速。

（2）客座率已經處於「高位震蕩」的態勢，即便春運期間所帶來的提升空間也非常有限。航空公司業績的最大彈性來自於成本端，也說明了這個問題。

（3）擴產能的彈性明顯。春秋航空公司1 月國內航線RPK 同比上升30.21%，環比上升7.38%；國內航線ASK 同比上升29.22%，環比上升4.71%；國際航線RPK 同比上升11.67%，環比上升294.58%；國際航線ASK 同比上升9.85%，環比上升195.80%；簡而言之，國際線的產能擴張基本都被消化。

航空業的數據可以帶來些啟發：或許我們面對的是一個漏斗型的旅遊市場，快速增長的交易額其實是被供給修正過的需求。因為在許多細分領域，我們常常看到一些品質平平的供給也常常引發需求井噴（這常常讓分析師在撰寫報告時人格分裂）。

或許可以說旅遊行業的機會大都是供給驅動的。

文末彩蛋！

於本周三（2月22日）20:00-21:00,線上分享：跨界「化學反應」——鄉村旅遊投資機會。

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本文作者：劉洋（Liu Yang）