國金證券：機構倉位「兩降一升」 抱團低估值龍頭成主流

主要觀點

尊敬的投資者：

本周，國金策略團隊陸續收到了來自「公募、私募、公募專戶、保險」等機構的反饋問卷，並結合我們自己的模擬測算(根據公募凈值與基準的比較)，大致測算出機構參與者的倉位情況。絕對收益型包括(專戶、私募).

國金策略《每周倉位調查問卷》供投資參考。

一、股票型、混合型、絕對收益型倉位變動：-0.23%、-0.05%、+0.32%

從最新的一期倉位問卷調查反饋的結果來看，參與我們調查的機構，對倉位的調整出現「兩降一升」：股票型、混合型小幅降倉，絕對收益型小幅加倉；原因在於「減持新規」出台、IPO放緩等政策變化有利於市場供求的改善以及市場情緒的提升；6月以來，央行凈投放流動性緩解資金面緊張局面；前期降幅相對較快的絕對收益型基金本期出現小幅加倉，而股票型和混合型基金前期倉位前期降幅相對較小，繼續小幅下降。總的來講，股票型、混合型產品在過去一周(0602-0608)倉位變動波動在1%以內。

截至6月8日，本期跟蹤的主要管理類產品，「股票型產品、混合型產品、絕對收益型產品」倉位變動分別為-0.23%、-0.05%、+0.32%；從倉位變動的路徑來看，股票型產品、混合型基金在周內5個交易日中有3個交易日小幅減倉，絕對收益型基金則小幅加倉。

二、股票型、混合型、絕對收益型倉位：83.65%、78.54%、47.67%

截至6月8日，從我們回收的調查問卷以及結合測算的結果來看，估算當前公募股票型產品倉位83.65%，混合型產品倉位78.54%，絕對收益型產品倉位47.67%。公募機構倉位處於今年以來較低位置。

三、市場風格及配置：相對增配了保險、家電、白酒、電子、傳媒；減倉了機械設備、鐵路運輸、石油、鋼鐵等

從反饋的問捲來看，機構投資者大多數態度：1)從熔斷之後(2638餘點)起來，這一輪「保險板快」(四大金剛)取得大幅收益率；2)從昨天前1/3基金凈值表現(大幅跑贏指數)來看，大多還是扎堆於大白馬股，尤以深市大白馬股為甚；3)後續個股會分化，但PE在30倍以內、抱團「低估值龍頭」的風格不會變化。

抱團取暖，「低估值大白馬」、挖掘行業稀缺龍頭成為當下行業配置的主流，相對來講，「大金融、家電、食品飲料、電子」，機構認可度相對較高。

截至6月8日，從我們回收的調查問卷以及結合測算的結果來看，主動管理類投資者重倉在「大金融、家電、食品飲料、電子」等。

板塊配置過於集中，板塊輪動幾乎停滯，集中在「行業龍頭」或者「高分紅低估值高ROE」的板塊。本期(0601-0608)主要管理類投資者偏好「消費電子與低估值白馬股」，而對與經濟相關的強周期板塊或估值過高的板塊均選擇了減倉。從調查結果來看，本期適度增配了：保險、家電、白酒、電子、傳媒等板塊，而受「金融監管與金融去槓桿」的影響，周期板塊以及其他高估值承壓，本期大多板塊均有減倉，重災區「機械設備、鐵路運輸、石油、鋼鐵」等

從反饋的結果來看，「業績確定」併疊加「估值在30倍以下」受機構認可度相對較高，機構自下而上選股(業績確定+估值低)較多。

投資建議：站在當前時點，我們建議投資者耐心等待市場出清。我們認為機構投資者傾向於「守舊掘新」，但抱團「低估值大白馬」的主流配置風格短期內不會結束，或許將從「漂亮50」擴散至「漂亮150」。另外建議關注業績較好的遊戲，以及Tesla產業鏈等相關機會.