解禁衝擊哪都有，港股美圖一度破發，跌出鑽石坑還是……

美圖公司（01357.HK）自上市以來就備受爭議，坐擁海量用戶卻連年虧損，被描述為「流血上市」，但是在互聯網生態變化速度越來越快的時代，有用戶就有希望。巨量的用戶，必然存在著潛在的爆發點，對於美圖來說，不是不盈利，只是沒到盈利的時候。

今日，美圖上市滿6個月，迎來了上市之後的首個解禁日。沒有意外，盤中超大單不斷賣出，跌破發行價8.5港元，截至收盤，報收8.5港元，跌幅為6.59%。

美圖在上市滿6個月迎來的首個解禁日，盤中一度跌破8.5港元的發行價，最終收盤險守8.5港元，跌幅為6.59%，全天成交金額高達17.48億港元。

據富途證券數據顯示，美圖早盤出現兩筆超大額的協議成交，9:02和9:05分別成交了6599萬股、3446萬股，合計協議成交逾1億股，成交價8.5港元，成交金額達到8.54億港元，佔全天成交量的49%。9:20盤前集合競價成交65.7萬股，成交額為584.7萬港元，拋盤方毫無疑問來自原始股東。

股價的表現，實際上也反映出美圖公司背後兩種爭議的博弈。坐擁海量用戶卻連年虧損，被描述為「流血上市」，盈利的不確定導致股價支撐力不夠，然而在互聯網生態變化速度越來越快的時代，有用戶就有希望。巨量的用戶，必然存在著潛在的爆發點。

就比如當初看到美圖的市場價值，參與A-D輪融資的創投PE基金等，如今是坐等收割之時。

招股說明書顯示，美圖共進行了4輪融資，2014年1月24日進行了A輪融資，包括A1輪、A-2A輪、A-2B輪，融資額分別為240萬美元、4460萬美元、1040萬美元。其中李開復的創新工場參與了A1輪、A-2A輪，IDG投了A-2A輪和A-2B輪，啟明投資了A-2A輪、A-2B輪。

如果按照今日匯率美元兌港幣7.80的標準計算，那麼現在 A1輪的成本只有0.34港元/股，A-2A輪對應的成本為0.83港元/股，A-2B輪對應的成本0.56港元/股，李開復創新工廠投資的平均成本為0.42港元/股，今日美圖收盤價為8.5港元，創新工廠這三年賺了逾20倍，IDG投了A-2A輪和A-2B輪，平均成本為0.76港元，三年來賺了11.17倍。

所以陪跑3年的PE資金，無論是否繼續看好美圖公司，尤其是在美圖到目前為止，盈利能力依然還不明確的情況下，都會在解禁日到來之時，拋售手中股票，所以在接下來的一段時間內，美圖的股價必然承受相當的壓力。

5.2億月活躍用戶是美圖的驕傲，然而坐擁5億活躍用戶，卻無法變現，這是美圖的痛點。作為工具型應用，活躍用戶僅能代表可使用頻次高，卻不能代表用戶會長時間駐留，這也是美圖坐擁海量活躍用戶，目前卻僅有美圖手機一個變現通道的原因，那就是用戶留存時間太短，流量廣告的錢賺不了多少。

美圖2016年財報顯示，公司繼續虧損，年內虧損達到62億元。接下來的一年要想扭虧為盈，幾無可能。但是對於互聯網企業來說，虧損重要嗎？

亞馬遜虧損了20年，公布財報時大部分指標低於華爾街預期是常態，但就是這樣的亞馬遜卻依然能得到華爾街的垂青，公司股價上漲兇猛。

將美圖與今年在美上市的Snap比較，兩者一樣都是瞄準年輕用戶市場，既涉及社交又對硬體產品有野心，兩家公司在用戶、營收及競爭環境極其相似，在投資者的眼裡就是「美版美圖」「Snap」。但是月活躍用戶3億的Snap IPO市值為240億美元，遠遠高於美圖。連美圖公司董事長蔡文勝也曾表示，與Snap相比，美圖公司的確被嚴重低估了。

再將對標企業拉回至港股，騰訊。13年前的騰訊控股與現在的美圖多少有些相似之處。同樣有著互聯網基因，同樣坐擁海量活躍用戶，同樣在上市不久跌破發行價，同樣在上市之初看不到收入和利潤來源。

但是今日的騰訊，作為港股TMT第一龍頭股，市值為2.58萬億港元，前復權上市至今上漲了約339倍，年化收益率高達57%。

再回過頭來看看騰訊的股價，2007年7月，跌破發行價至3.4港元，是所有人這輩子最願意埋葬自己的鑽石坑。

有分析稱，估計一萬個人，會有一萬個答案，但有一個答案是確定的：如果美圖真是未來的大牛，這次錯過，或將永遠錯過。