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陳冀:央行續作MLF為平穩跨越半年節點 流動性仍可能偏緊

陳冀:央行續作MLF為平穩跨越半年節點 流動性仍可能偏緊

續作MLF

不是「大放水」

MLF釋放的是短期貨幣,在一年時間內,不可能實現5倍擴張,更無法創造「2.5萬億元廣義貨幣」

6月份市場流動性將出現季節性收緊,市場利率會有比較明顯的上行,綜合考慮,不會出現流動性異常緊張和市場利率飆升情況

近日,人民銀行開展了4980億元1年期中期借貸便利(MLF)操作。有報道認為,這是央行在「大放水」,「放水」後會增加「近5000億元基礎貨幣,創造2.5萬億元廣義貨幣」。

事實上,所謂「大放水」的說法違背了客觀事實。簡單來說,貨幣政策工具的使用一般出於兩種目的,一種是主動性的,主要為了調整市場利率水平和基礎貨幣規模,另一種是防禦性的,主要是為了抵消潛在因素對市場利率和基礎貨幣的影響。此次MLF操作則是后一種。

此次續作MLF一部分是為了對沖當周到期的2243億元MLF,另外一部分則是為了半年末時點做準備——每逢半年末時點,資金面波動往往較為劇烈,機構在這個時點不僅要集中準備跨季資金,還受到監管考核、月度繳稅等因素的影響,流動性相對不足。從歷史上看,每年6月末,基本上都會出現資金面緊張的情況,市場利率也往往大幅走高。

今年5月底到6月初,市場就開始關注半年末時點的流動性問題,不少機構預計,6月份流動性將異常緊張,市場利率恐怕會大幅上行。尤其是今年上半年,出於防風險的考量,推動金融機構「去槓桿」的政策頻出,部分金融機構集中調整資產負債結構、收縮同業和通道業務,導致貨幣市場流動性出現超調,使得市場普遍對於半年末時點的流動性格外焦慮。

在5月下旬央行已經關注到市場對半年末資金面存在擔憂情緒,在5月25日召開的自律機制座談會上,央行就對6月份MLF、逆回購的開展作了「預告」:已考慮到6月份影響流動性的因素較多,擬在6月上旬開展MLF操作,並擇機啟動28天逆回購操作,搭配好跨季資金供給,保持流動性基本穩定,穩定市場預期。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示,央行仍堅持平衡操作的方式,只是到了半年末的關口,央行預調提前量有所增加。上周,央行在公開市場操作時,28天期的跨月資金投放較多。陳冀認為,這顯示了貨幣當局在流動性管理謀篇布局方面有更前瞻的考慮,即6月份的調控目標是為了使流動性平穩跨越半年末節點。「這也就不難理解為何僅有2243億元MLF到期,央行卻做了接近5000億元的MLF,很大程度上也是類似的考慮。」

需要注意的是,MLF釋放的基礎貨幣與降低存款準備金率釋放的基礎貨幣效果不能等同。MLF釋放的是短期貨幣,一年以後要到期回收,且有較高的成本——目前是3.2%,在一年時間內,並不可能實現5倍擴張,更無法創造「2.5萬億元廣義貨幣」。

從此次操作的效果看,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)7天期品種走勢在6月7日開始掉頭向下,一改6月份以來快速上升、曲線陡峭化的勢頭。截至目前,7天期Shibor維持在2.9%附近,走勢較為平緩,顯示市場情緒出現明顯緩和。

從後期來看,隨著6月末的逐步臨近,流動性仍然可能偏緊。但從目前的情況看,如果機構提前應對,流動性風險基本可控。陳冀預計,6月份市場流動性將出現季節性收緊,市場利率會有比較明顯的上行,綜合考慮,不會出現流動性異常緊張、市場利率飆升的情況。(經濟日報·經濟網記者 陳果靜)

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