央行意外調減逆回購交易量 市場資金面繼續緊張

面對資金面偏緊、到期逆回購增多的局面，27日，央行意外調減逆回購交易量，公開市場操作(OMO)隨之終結了持續多日的凈投放。市場人士指出，當前流動性總量問題不大，短期偏緊的狀況或受到月末、節假日及市場情緒等因素影響，預計跨月後將有所好轉；央行的操作表明，其傾向在維持流動性基本平穩的同時，仍保持一定的倒逼壓力。

資金面繼續緊張

央行於27日早間開展了500億元逆回購操作，包括7天期300億元，14天和28天期各100億元。因當日有900億元逆回購到期，將凈回籠400億元，打破了自本月18日起持續了7個交易日的OMO凈投放。

連續凈投放的終結，一是因為央行逆回購交易量減少，致投放量下降，之前兩日的央行逆回購交易量均為800億元；二是因為逆回購到期量增多，之前兩日的到期逆回購均為400億元。

值得一提的是，近期流動性並不寬裕，短期資金甚至較緊俏，央行卻減少資金投放，從金融體系凈回籠資金，這一點頗讓人意外。

27日，銀行間市場資金面維持偏緊態勢，銀行間市場質押式回購利率繼續上漲，其中7天回購利率繼續大漲39BP至4.37%，隔夜回購利率則小漲3BP至3.03%。

據交易員反映，27日早盤市場資金面緊張依舊，隔夜有高價融出，7天資金吃緊，市場上堆積了大量買盤，以銀行類機構為主，午後緊張形勢延續，直到尾盤才出現好轉。交易員並稱，本周以來市場資金面反覆上演「早盤緊，尾盤松」的變化，雖然早盤資金面偏緊，但機構多認為午後會有供給出現，因此情緒並不是十分緊張。

保持一定倒逼壓力

市場人士表示，雖然近期市場資金面總體偏緊，但軋平頭寸並無太大問題，只是價格偏高一些，流動性總量問題還不大。另外，此時OMO出現凈回籠，或許也表明央行判斷流動性偏緊只是短期現象，因此還不需要給予大額流動性支持。

有交易員表示，臨近月末且有節假日因素，短期流動性偏緊也屬正常，跨月後或將有所改善。另外，近期流動性偏緊可能還與債券市場波動、投資者情緒謹慎有關。4月以來，銀行業監管政策密集出台，展現監管層推動金融防風險、去槓桿的決心，並引發關注。長期來看，金融去槓桿有望降低金融體系資金需求總量，同時同業鏈條收縮可壓縮資金傳導環節、降低期限錯配、層層嵌套等潛藏的風險隱患，提升流動性的穩定性，但從短期來看，去槓桿尤其是較快的去槓桿過程，可能造成流動性需求短期集中增加，也會帶來一定的流動性衝擊。近期金融市場波動較大，在避險情緒上升時，投資者也傾向儲備流動性，對短期流動性供求也會產生一定影響。

市場機構認為，金融監管正成為推動金融去槓桿的主角，貨幣政策的替位監管壓力減輕，預計央行仍會保持流動性基本穩定，避免在去槓桿過程中，發生流動性極端波動，引發金融風險無序釋放，但同時，為了避免金融槓桿捲土重來，央行放鬆貨幣政策的可能性也小，預計仍將保持一定的流動性倒逼壓力，促使金融機構主動加強風險防控。