野人原創 夢醒時分思考

半夜醒來，我突然想起我們小朋友時候讀書的《半夜雞叫》課文。前段時間又看到美國小孩學習這課文的質疑。他們懷疑這文章有問題，看看他們說得是否有道理：半夜雞叫有可能，地主周扒皮學雞叫也可能，但是農民幹活不可能啊，因為天是黑的，農民看不見啊，看不見如何幹活……我們小時咋沒有想這個問題呢，只是義憤填膺罵地主太狠，聽說M主席讀這課文也哭了，也就是地主後來被批鬥的原因，可見我們過去思維存在缺陷。

我們的股市長期低迷與我們GDP高速增長不匹配，明顯也存在缺陷，問題在哪？

新華社、人民日報等主流媒體這幾天激辯IPO發行節奏問題，新華社和證監會昨天文章也質疑再融資和套現機制問題，顯然我們的資本市場存在嚴重問題。

企業IPO上市融資發展是資本市場的最重要功能，這點一二級市場沒有否認。歐美市場為何每年上市企業不多呢？或者多了也退市呢很多呢。道理非常簡單，他們是專業投資機構給融資上市企業定價。專業機構交易為主，散戶很少，主導市場價格和交易的是專業機構如同我們的三板市場。我預計三年後我們的三板市場至少有三分之二的掛牌企業選擇退市或被併購與歐美一樣。

我們學習歐美，完全複製就讓企業在三板市場融資掛牌也可以。IPO一天發行100隻都沒有問題，也可能一天退市200隻呢。

我們如果根據上億散戶喜歡獨自參與為主，制定特色的股市制度是否也可以把股市建設好呢？

當然可以做好，我們根據親自參與美國，歐洲，香港，英國和資本市場經驗提出我們的建議供參考：

1:如果三到五年預計收入沒有30%複合增長率的中小企業並且IPO發行稅後利潤當年在2000萬以下到三板融資掛牌，一天IPO發行10隻都可以，或者發行可轉換債券、優先股。公募，私募，社保，1000萬高凈值客戶都可以直接參与融資，交易。散戶委託給公募，私募或社保參與。公司主業利潤規模在1億人民幣后可以轉板；

2:在主板，中小板，創業板IPO掛牌發行的優質企業，大小非套現只能通過大宗交易轉讓給社保、公募、私募，他們接過來也不能拋售給二級散戶眾多的市場，只能在機構之間通過大宗轉讓，上市10年內都在機構之間交易。這樣對目前A股二級市場散戶衝擊很小，套現價格由於機構定價非常合理公正。一天發行3到5隻，散戶，機構也沒有意見。散戶要參與，通過買社保，公募，私募產品就可以。

3：對於重組，殼資源問題。如果過去的管理層或者大股東上市后業績下滑經營不善，這類公司不能再給他們主導殼資源的機會，大股東必須退，參與的新的大股東和戰略投資者必須有一年的鎖定期限，老股大小非也如此，他們未來股權轉讓同樣是通過大宗交易在機構之間交易，價格由機構之間定價，散戶不能參與。

4:對於再融資問題，資金額度企業說了算，證監會也無權干預，但是必須以可轉換債券為主，股權參與者的套現也只能在機構之間轉讓，價格是機構與企業定。發債控制了企業的融資慾望；

5:散戶參與的再融資無論企業定增或配股時候，額度給老股民一定比例，價格與機構定價一致，機構股份只能在機構之間轉讓；

6：散戶參與大小非或機構減持，也只能買社保，公募，私募機構產品參與。這些大宗股權轉讓如果是績優成長股，歐美轉讓價格比二級市場高。

7:對於虧損的高速增長的互聯網和新型產業，企業IPO發行也可以，必須有成立5年以上產業基金購買30%以上的額度，企業估值須達到100億人民幣或其他標準。而且規定未來減持也是十年內在機構之間通過大宗轉讓不能給散戶參與的二級市場。大小非，董監高減持同樣10年內在機構之間轉讓；

特色的股市應該是：

1:所有散戶有和機構有充分的投機炒作權利，保持股市的全球第一流動性；

2:大小非董監高減持套現沒有任何問題，套現鎖定期限與歐美同步，只是上市后10年內只能在專業機構之間轉讓，轉讓價格比較合理了。散戶通過買機構產品也可以參與，定價科學，公正合理，因為散戶沒有價格辨別能力；

3:散戶參與投機和投資可以自己隨意買買A股，投資也可以買機構產品購買大宗。

據說這屆證監會領導非常聰明，也能迅速發現資本市場出現的問題對症下藥。

我的建議是根據親自或與多個有參與全球資本市場和市場人士設計，思路是保持特色，吸收歐美市場優點。股市核心問題還是發行，交易公平問題，如何保護散戶和機構的投機、投資公正性問題， 至於打擊企業上市造假，惡意操作那是必須的。

只要最高決策層真正想搞好股市，一定有能力搞好股市。規則科學合理了，我相信股市未來一定可以成為全球最大最繁榮資本市場。

野人手記

關於我們：

發起人孫春光 學歷：天津大學電子信息工程大學部、保送通信與信息系統碩士 。

現擔任全國工商聯民辦教育出資者商會EMBA聯盟專委會秘書長；北京左右逢源創業投資有限公司合伙人；中關村眾籌聯盟發起單位之一、監事長單位；愛投（ITOU）高管會創始發起人；IT高管會創始發起人；陳香梅公益基金會天使榮耀基金理事。