【關注】央證量化基金系列指數2017年二季度分析報告

摘要

截至2017年7月14日，央證量化綜合指數點位為1401點，央證相對價值指數點位為1302點，央證管理期貨指數為1716點。在今年第二季度，央證量化綜合指數上漲0.18%，央證相對價值指數上漲0.15%，央證管理期貨指數上漲0.23%。在此期間，滬深300指數上漲6.10%，中證1000指數下跌0.10%，南華綜合指數下跌2.89%。

基期以來，央證管理期貨指數累計上漲71.63%，超過滬深300指數、中證1000指數和南華商品指數的同期累計上漲幅度。

2017年第二季度央證量化基金系列指數走勢分析

2017年二季度A股市場經歷了一波W雙底反轉走勢，大小盤分化趨勢延續，經典小市值因子的失效和股指期貨依舊維持較高水平的正基差導致大部分相對價值策略產品表現不佳。在商品期貨市場方面，除了天然橡膠和鐵礦石等少數幾個品種在二季度表現出明顯的趨勢行情之外，商品期貨市場在第二季度整體呈現出寬幅震蕩微跌的態勢， 這對於市場上普遍採用了趨勢跟蹤的CTA產品來說十分不利。

央證量化基金系列指數在今年第二季度的走勢基本上反映了量化私募產品在二季度普遍艱難的格局。與滬深300指數和中證1000指數及南華商品指數的表現冰火兩重天不同的是，央證相對價值指數，央證管理期貨指數以及央證量化綜合指數幾乎維持了原來的點位，漲幅均不超過0.3%。

數據來源：CCTV證券資訊頻道金融研究院

從下表中各大指數在2017年二季度的收益和風險指標來看，雖然在今年第二季度，與滬深300指數相比，央證系列基準指數的收益十分微小，但它們的走勢都較為穩健。這主要是得益於基準指數能夠在諸多相關性不高的私募基金產品之間分散風險。

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基期以來央證量化基金系列指數走勢分析

下面，我們從更大的時間框架來分析央證量化基金系列指數的走勢表現。從2014年1月1日基期至2017年6月30日共3年半時間，央證量化綜合指數累計上漲40.11%，央證相對價值指數累計上漲30.20%，央證管理期貨指數累計上漲71.63%。同期，滬深300指數累計上漲58.93%，中證1000指數累計上漲65.81%，南華商品指數累計上漲9.36%。它們的走勢表現如下圖所示。

數據來源：CCTV證券資訊頻道金融研究院

從走勢圖中我們可以看到，和滬深300，中證1000，以及南華商品指數等市場指數相比，央證量化基金系列指數具有明顯的穩健性特徵。

從各指數歷年來收益率可以進一步發現（2017年僅包含上半年收益率），央證相對價值指數的大部分上漲是在市場行情較好的2015年取得的，2015年相對價值指數上漲接近20%。央證管理期貨指數的大部分上漲是在2014年和2015年取得的，2014年央證管理期貨指數上漲超過30%，2015年央證管理期貨指數上漲接近20%。儘管從南華商品指數來看，2016年商品期貨市場表現出了很強的趨勢行情，但央證管理期貨指數上漲幅度並不算高，僅有8%。央證綜合指數是央證相對價值指數和央證管理期貨指數的加權結果，其主要收益率也是在2014年和2015年取得的。

值得注意的是，過去幾年，滬深300指數，中證1000指數和南華商品指數大漲大落，但央證量化基金系列指數在近幾年都取得了正收益率，在市場行情較好時能夠取得較高的收益率，而在市場行情較差時也能夠避免出現虧損，這可能說明了經過央證基金系列指數對成分的簡單的篩選標準就能夠一定程度選出較為優秀的產品，並且通過足夠的分散化能夠使得指數整體表現更為穩定。（央證量化基金系列指數的成分篩選標準詳見附錄）

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附錄：央證量化基金系列指數簡介

央證量化基金系列指數，是由央證資產智庫聯合研究院精英協力打造，針對量化對沖基金領域研究開發的基準型系列指數，現階段包括央證量化基金綜合指數，央證相對價值策略指數和央證管理期貨策略指數。

私募基金產品必須經過一年的考察期才可入選央證量化基金系列指數成分池。在考察期內，通過下表中所列篩選條件選取歷史業績可跟蹤、凈值公布相對高頻的私募基金產品納入指數成分。指數成分數量隨時間動態變化。

表2：央證量化基金系列指數篩選條件表

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