一文讀懂何為智能投顧及其國際監管經驗

智能投顧

智能投顧是人工智慧技術與金融服務深度結合的產物，最早誕生於2008年，自2011年開始在美國等市場發展速度顯著加快。

通過智能投顧開展投資管理是財富管理市場的重大突破，與傳統投顧模式相比，智能投顧所具備的透明度較高、投資門檻和管理費率較低、用戶體驗良好、個性化投資建議等獨特優勢，對於特定客戶群體而言吸引力較高，推動了用戶數量和市場規模的不斷增長。

BIIntelligence數據顯示，預計到2020年，全球將有10%的資產由智能投顧管理，市場規模約合8.1萬億美元，其中亞洲市場規模將達到2.4萬億美元，美國市場規模將達到2.2萬億美元。

目

前，國內外理論和實務界對於智能投顧（也稱機器人投顧，robo-advisor）尚未形成權威和統一定義，在業務邊界和範圍上各國的實踐選擇也不盡相同。僅從術語角度而言，智能投顧的近義詞還包括自動化顧問工具（AutomatedAdviceTools）、自動化投資平台（automatedinvestmentplatform）、自動化投資工具（automatedinvestmenttools）等等。

美國將智能投顧業務類型作廣義界定，指通過移動設備或個人電腦，獲取廣泛的自動化投資工具，包括個人財務規劃工具（如在線計算器）、投資組合選擇或資產優化服務（如特定賬戶的配置建議服務）、線上投資管理程序（如進行投資組合篩選和管理的智能投顧）等。

澳大利亞採用「數字建議」（digitaladvice）一詞指代智能投顧所提供的服務，是指利用演算法或相關技術，為零售客戶提供自動化金融產品建議，流程中不涉及人類投資顧問的直接參与。數字建議包括普遍性和個性化（結合某個客戶具體的投資目標、財務狀況和實際需求）建議，既涵蓋範圍較為狹窄的資產組合設計，也包括綜合全面的財務管理計劃。

歐洲的智能投顧模式在證券市場中發展較為成熟，是指在投資顧問業務中應用的自動化工具，由投資者提供個人信息，自動化工具結合客戶信息，通過演算法為客戶提供金融工具的交易建議。在信息收集、風險畫像、投資組合分析、交易執行的各個環節中，會應用到不同的自動化工具，因此，智能投顧可理解為多種自動化工具的組合。

在，與智能投顧較為接近的表述是在證監會2012年出台的《關於加強對利用「薦股軟體」從事證券投資諮詢業務監管的暫行規定》中，將「薦股軟體」定位於具備證券投資諮詢服務功能的軟體產品、軟體工具或終端設備，證券投資諮詢服務功能包括提供涉及具體證券投資品種的投資分析意見或者預測具體證券投資品種的價格走勢、提供具體證券投資品種選擇建議、提供具體證券投資品種的買賣時機建議、提供其他證券投資分析、預測或者建議。

根據《暫行規定》第2條，向投資者銷售或者提供「薦股軟體」，並直接或者間接獲取經濟利益的，屬於從事證券投資諮詢業務，應當經證監會許可，取得證券投資諮詢業務資格。證監會在2016年8月的新聞發布會上，進一步明確智能投顧本質仍屬於投資顧問服務，是證券投資諮詢業務的一種基本形式，從業者和機構開展智能投顧業務須具備資質和牌照。

智能投顧面臨的法律合規問題

在智能投顧業務規模持續增長，用戶數量不斷攀升的同時，通過自動化方式出具投資建議、實現資產配置的模式，在一定程度上突破了現行的法律合規框架，受到了各國監管部門的關注。根據國際證監會組織（IOSCO）2016年12月發布的《自動化建議工具調研》報告，各國監管主體對智能投顧服務模式的顧慮集中於以下幾方面：

一是智能投顧所出具的投資建議的適當性問題。

在初始了解你的客戶（KYC）環節，平台一般通過調查問卷方式，建立客戶畫像，並以此生成適當的投資建議。這些面向客戶調查的問題，在範圍和細節上或者過於寬泛，或者缺少投資者財務狀況、投資經驗等特定問題，可能對智能投顧進行適當性評估帶來一定影響。

二是投資者適當性管理問題。

一些消費者可能並不適合接受智能投顧服務。比如，完全自動化投資建議流程可能不適合那些投資需求較為複雜或者自身負債較重的群體。但是目前部分智能投顧平台所提供問卷問題並不足夠詳細，不足以判斷客戶是否適合接受自動化投資服務。此外，部分智能投顧平台推薦的投資方案中涉及複雜、高風險產品，在市場營銷策略較為激進的情況下，產品銷售給不適合的投資群體的風險可能會大幅提高。

三是智能投顧服務的局限性問題。

用戶本身對於智能投顧服務的局限性缺乏基本認知和理解。比如，用戶可能並不了解這些服務的提供方式，不清楚自動化工具和流程可能並未考慮其全部的財務狀況，部分潛在客戶可能並未真正理解交易執行功能與投資產品推薦功能之間的區別。此外，自動化投資工具和演算法也可能存在偏見，比如對與某類專有產品具有傾向性。

四是監管措施的適應性問題。

監管技術和監管手段需緊跟智能投顧演算法和業務模式的演變步伐。監管機構需具備一定技術能力來檢查數據輸入（客戶信息獲取）和數據輸出（客戶畫像和定製化投資建議），以確保使廣泛的用戶群根據合理注意標準獲得公平對待。澳大利亞證券與投資委員會認為，由於演算法和網站架構的複雜性，對企業的經營行為和業務流程的檢查客觀上存在難度。

五是網路安全問題。

網路安全和客戶敏感信息保護問題並非智能投顧服務所帶來的特殊挑戰，而是目前對於互聯網和信息技術依賴度較高的諸多金融科技業務模式所面臨的共性問題。2016年，國際證監會組織（IOSCO）發布網路安全風險報告，第5章從資產管理機構角度探討了網路安全風險，報告中包含了2014年美國證監會進行的一項調研結果，發現49家資產管理機構中的74%都經歷過直接或間接網路攻擊事件，攻擊目標包括客戶數據、演算法、交易執行功能和公共網站/客戶登錄界面等。

監

智能投顧監管來襲 平台尋求合規操作「自救」

近期，監管部門出台了《關於對互聯網平台與各類交易場所合作從事違法違規業務開展清理整頓的通知》（下稱64號文），智能投顧產品意外受到了較大影響。

「多家智能投顧平台趕在7月14日前，從地方金交所下架了相關產品。」一家智能投顧機構負責人透露，原因在於部分智能投顧產品涉及大額信貸項目受益權按份額拆售、單一產品投資者超過200人上限等違規操作。

一位接近監管的知情人士透露，目前監管部門正在醞釀針對智能投顧產業的監管細則，可能包括智能投顧將按照金融信息服務中介平台進行管理，不允許平台存在自融或資金池業務；若智能投顧平台涉及資產交易，需按資產交易類型申請業務牌照，比如平台參與公募基金產品的智能化資產配置，需獲得公募基金產品代銷牌照；平台參與私募基金的智能化資產配置，需在相關部門完成備案，嚴格遵循私募基金向合格投資者（最低投資門檻100萬元）募資的相關規定。

當前智能投顧平台尋求合規操作的第一步，是落實資金銀行第三方存管。包括海銀會、真融寶等機構已與銀行簽訂第三方存管協議。

此外，當前不少平台還在尋求保險代理經紀、公募基金代銷資格等業務牌照，令公募基金、保險產品智能資產配置業務操作符合監管要求。

IFPI

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日程安排

第一天上午

話題一

行業前瞻：創新、監管、融合、發展

第一天下午

話題二

市場發展：移動支付技術及市場

同期

CEO閉門論壇

私享匯

第二天

分論壇一

人工智慧與大數據：金融科技3.0新引擎

分論壇二

區塊鏈：開啟金融新生態

分論壇三

供應鏈金融：探討金融科技風口

分論壇四

消費金融：一半是海水，一半是火焰

BY

決策者金融研究院

CFRI

快來這個規模最大的金融科技與支付行業頂級峰會上，一探究竟吧！

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聯繫人：沈先生 Ace Shen

手機：173-1739-2107

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