長江證券策略周報：經濟增長預期完全price_in了嗎？

、三一重工、柳工)的ROE和PB的預期無論是與2003的強勢復甦期，還是2009年四萬億刺激下的復甦，抑或2011年的偽復甦相比，都還有較大的差距，從微觀結構來看，經濟預期帶來的市場行情尚未表現充分。

但是市場對經濟預期的反應卻變得鈍化，越來越多的投資者開始關注「春季躁動將以怎樣的方式結束」。我們回溯了過去7年的春季行情，發現春季躁動行情的打斷一般需要滿足兩個條件：一是趨勢上，當經濟預期被證偽或者流動性轉向收緊；二是時點上，主要是政策調控以及海外風險事件等對風險偏好的衝擊。

對於當前市場，趨勢的預期上，需要重點關注基建投資的放量、地產投資的平穩下滑及流動性保持中性；事件衝擊上，近期監管政策的緊密出台及3.16聯儲議息會議、3.15荷蘭大選、4.23法國大選，都將是重要的風險衝擊點。

結構配置觀點：

行業配置上我們維持月度配置觀點。目前中觀數據與微觀調研情況逐漸向樂觀趨勢發展，復甦預期有所提升，因此預計市場將持續「春季躁動」的風格。建議重點關注漲幅尚未完全透支預期、且配置仍然不高的周期品行業，如鋼鐵、採掘、有色、建築等。其中，建議重點關注焦煤行業，在庫存較低的情況下，未來價格彈性值得期待。

主題方面，關注次新股、PPP和國企改革。短期關注春節IPO核發放緩的滯后影響對次新股的帶動，業績釋放對PPP主題的帶動，地方國企改革加速對國改主題的催化。

風險提示：1.經濟超出預期下行；

2.CPI持續高於預期。