長江證券策略周報:經濟增長預期完全price_in了嗎?

2017/02/27

一周市場觀點:

近期市場演繹了一波春季上漲行情,其中以建材、鋼鐵、有色為代表的周期行業有較為突出的表現,驗證了我們前期經濟預期是目前市場的核心變數,重點配置漲幅尚未完全透支預期、且配置仍然不高的周期品行業的觀點。

隨著春季行情的發酵,我們發現雖然經濟持續增長的預期仍在。具體來看,目前市場給龍頭個股(海螺水泥

、三一重工、柳工)的ROE和PB的預期無論是與2003的強勢復甦期,還是2009年四萬億刺激下的復甦,抑或2011年的偽復甦相比,都還有較大的差距,從微觀結構來看,經濟預期帶來的市場行情尚未表現充分。

但是市場對經濟預期的反應卻變得鈍化,越來越多的投資者開始關注「春季躁動將以怎樣的方式結束」。我們回溯了過去7年的春季行情,發現春季躁動行情的打斷一般需要滿足兩個條件:一是趨勢上,當經濟預期被證偽或者流動性轉向收緊;二是時點上,主要是政策調控以及海外風險事件等對風險偏好的衝擊。

對於當前市場,趨勢的預期上,需要重點關注基建投資的放量、地產投資的平穩下滑及流動性保持中性;事件衝擊上,近期監管政策的緊密出台及3.16聯儲議息會議、3.15荷蘭大選、4.23法國大選,都將是重要的風險衝擊點。

結構配置觀點:

行業配置上我們維持月度配置觀點。目前中觀數據與微觀調研情況逐漸向樂觀趨勢發展,復甦預期有所提升,因此預計市場將持續「春季躁動」的風格。建議重點關注漲幅尚未完全透支預期、且配置仍然不高的周期品行業,如鋼鐵、採掘、有色、建築等。其中,建議重點關注焦煤行業,在庫存較低的情況下,未來價格彈性值得期待。

主題方面,關注次新股、PPP和國企改革。短期關注春節IPO核發放緩的滯后影響對次新股的帶動,業績釋放對PPP主題的帶動,地方國企改革加速對國改主題的催化。

風險提示:1.經濟超出預期下行;

2.CPI持續高於預期。

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