完善分紅機制 強化市場「反哺」

「總額近591億元的現金分紅方案」，不論發生在哪家上市公司身上，都將引發市場熱情點贊。神華主動呵護、積極回報投資者，實現了上市公司與投資者的長期和諧共贏，其對國企混改深入推進、培育健康投資文化等會產生多重意義，也將對眾多A股上市公司帶來良好的示範作用。證監會將繼續完善制度，引導上市公司結合自身發展階段和資金狀況，通過現金分紅實實在在地回報投資者，強化市場長期投資理念。

分紅機制持續完善是證券市場穩健發展的重要基礎。神華多年來保持較高現金分紅水平，近三年累計分紅超過800億元，既在一定程度上打破了投資者對A股市場「重融資、輕回報」的成見，又有助於改善市場融資回報比，樹立起藍籌股的良好形象。多年來，滬深兩市湧現出的高比例、穩定現金分紅的公司已成為市場穩定運行的「壓艙石」。

加強分紅回報，也利於資本市場服務經濟結構調整，服務供給側改革。以神華為例，神華集團作為神華最大股東，持股佔比73.06%，此次可獲得分紅430億元，進一步補充流動資金，從而有更多資本進行煤炭資源以及煤炭上下游產業整合，對煤炭行業供給側結構性改革將有一定助益作用。逾20萬戶神華股東中，預計也不乏將分紅收益投入「新經濟」中者。毋庸置疑，眾多「神華」的不斷湧現，將促進資源調配力度加大，回報經濟社會發展。

積極回報股東、提高股息率，還是國企在混合所有制改革中引入投資人的好方式，也是吸引「債轉股」投資人的重要理由。2017年政府工作報告提出，深化混合所有制改革，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐。可以預期，2017年混合所有制改革的突破口將進一步擴大，國企分紅水平的提高，有利於混合所有制改革的持續深化。

當前，引導上市公司完善現金分紅機制，強化回報意識，是市場監管的重要落點。2016年，滬深兩市有2031家公司現金分紅，共計8301億元，現金分紅的穩定性、持續性在逐步改善。監管層面也明確提出，「將繼續完善制度，引導上市公司結合自身發展階段和資金狀況，通過現金分紅實實在在地回報投資者，強化市場長期投資理念。」這對A股上市公司和中小股東有多重啟示。

一方面，上市公司分紅要結合自身發展階段和資金狀況。分紅本身是市場機制有效運行的表現之一，在手現金充足、資產負債率低、高分紅后依然能夠保持健康的財務槓桿，應是上市公司強化分紅的前提之一。

另一方面，從市場長期投資理念來看，上市公司持續加大分紅，通常得益於成長能力的不斷提升，唯有如此，分紅才能成為常態。因此，不論是「中小創」還是「低估值藍籌」，如果以「分紅」為視角來選擇標的，體現的共性是「價值成長型」，這也正是將股市投資真正與經濟轉型成長相匹配的路徑之一。

值得中小投資者注意的是，企業進行高現金分紅，體現了卓越的盈利能力和優良現金流，這意味著基本面一般較好，但不意味著投資者在二級市場的投資時點也一併較好，更不意味著對某家企業的股票投資收益一定能夠最大化。因此需要始終如一地注意投資風險。

此外，上市公司分紅機制的完善和分紅力度的加大，也將推動跨市場監管更加全面和精細。在上市公司規範完善利潤分配內部決策程序和機制，並增強現金分紅透明度的同時，分紅增加對不同市場參與主體的影響也越來越大。以滬深300指數為例，股票分紅除權的同時將帶動指數除權，分紅對現貨指數的影響在除權除息日當天出現，但分紅作為影響現貨價格的因素將提前體現在股指期貨價格中，會導致股指期貨價格下跌甚至出現貼水。若期貨價格沒有體現分紅部分，則會造成實際價格和理論價格出現差異從而產生期現套利空間。尤其是預期分紅較為集中的月份，對股指期貨合約的影響，需引起市場各方的重視。(記者 劉國鋒)