票據中介業務的運作模式及其展望

票據中介調查報告：票據中介伴隨票據市場的發展已存在多年。近幾年來，隨著票據市場波動的加劇，票據中介的生存空間越來越大，出現了專業化、公司化經營的機構。同時，票據中介業務模式也發生明顯改變，業務量迅速增長，對銀行、企業及票據市場各項業務已產生了較大影響，亟需引起關注並予以規範。

一、票據中介的最新情況

（一）票據中介向大型化、公司化和專業化方向發展

近幾年來，票據市場出現了大型化、公司化的票據中介，其規模、人員素質和業務量已經遠超過我們所熟知的「票據搞客」。這些中介大多註冊為某貿易公司或投資管理公司，部分擔保公司也從事了票據中介業務。據了解，目前市場上約有幾十家公司化的票據中介，主要分佈在長三角、珠三角和環渤海等地區，一般規模不大，人員數在20一30人左右。其中以上海普蘭投資管理公司規模最大。2010年末，該公司人數多達300餘人，已在全國各地建立20多家網點。人員多來源於銀行，大多具有大學以上學歷，具有豐富的票據業務從業經驗以及較強的專業背景。

（二）票據中介業務量大幅增加

目前票據中介在票據市場上的參與程度較高，據上海普蘭投資管理公司估計，通過中介的直貼業務量約佔全部直貼量的40%，通過中介的轉貼業務量約佔全部轉貼量的20%。而部分銀行反映，以上數據還是保守估計，由於目前農信社是直貼業務的主體，而農信社主要依靠中介跨區域收票，因此估計通過中介的直貼業務量約佔全部直貼量的60%以上。2010年，該公司全部交易量為1.5萬億元，同比增長130%；而同期工行票據營業部全部交易量累計為8743.59億元，同比下降43.12%。2011年3月10日這一天，該公司僅為企業提供直貼的業務量就超過40億元，創單日歷史最高水平。

（三）各類銀行和企業廣泛與票據中介開展業務

與中介合作的銀行可分為兩類：一類是簽訂諮詢顧問協議的銀行，簡稱協議銀行；另一類是未簽訂協議的銀行，簡稱交易銀行。協議銀行與中介關係更為密切，需向中介付費，而交易銀行是協議銀行的交易對手，不向中介付費，但能通過中介買入或賣出票據。據上海普蘭投資管理公司統計，2010年該公司與16家協議銀行（主要為東北、內蒙古、河南、湖南和廣東等地的農信社和地方法人機構），與470家交易銀行（含大型銀行、股份制等各類銀行分支機構）開展了業務。2010年，上海普蘭投資管理公司累計擁有企業客戶7411家，同比增加2442家，增長49%，其中大中型企業客戶4916家，同比增長68%。部分大中型企業貼現量年累計達20億元以上。企業客戶主要集中在長三角、珠三角、環渤海和中原等經濟發達地區。

二、票據中介運作模式

目前市場上的票據中介運作模式主要分為兩類：一類是直接參与票據交易，賺取買賣利差；另一類是提供票據買賣信息，收取手續費和傭金。

模式一：直接參与票據買賣，賺取買賣利差

據了解，這種模式是目前票據中介經營的主流模式，市場上多數中介以上述模式運作，約佔全部中介的90%以上。這種模式下，票據中介不僅給銀行介紹票源，還直接參与票據的買賣。具體操作方式是：票據中介先註冊空殼公司，將從企業買入的票據背書到空殼公司，然後製造貿易合同和增值稅發票，以空殼公司的名義到銀行辦理貼現，獲取資金，扣除利差載手續費后把餘款打入持票企業賬戶。

模式二：提供票據買賣信息和交易撮合，收取手續費或傭金

這種模式是去年以來市場上出現的一種新的票據中介運作模式，該模式下，票據中介不直接參与票據交易，只是提供交易信息以及交易撮合等服務，範圍覆蓋直貼和轉貼業務。經了解，此業務模式主要是上海普蘭投資管理公司的運作模式，此外，部分擔保公司也提供類似服務，但交易量相對較少，對市場的影響有限。

（一）收集、發布交易信息，撮合交易

上述業務模式下，中介的作用主要是收集、發布交易信息，撮合交易。以上海普蘭投資管理公司為例，該公司每日通過各地網點收集全國主要區域企業和銀行（一般能分別達到200家以上）次日的各類業務品種、各種交易期限、各類票面金額的買入和賣出信息，並於下午5點交易結束時通過內部簡訊報價平台向合作銀行和合作企業發布，當晚10前再接收各銀行和各企業次日擬交易的信息，並將交易信息進行彙集和配對，撮合協議銀行完成交易。如果當晚接收的協議銀行買入需求與市場上賣出需求不匹配時，該公司還需在次日上午幫助協議銀行調高或調低交易利率，以促成交易。

（二）直貼和轉貼業務運作模式1．直貼業務盈利模式

直貼業務模式下，中介需幫助與其簽訂協議的直貼銀行（簡稱直貼協議銀行）完成先向企業收票（直貼），再向銀行賣票（轉貼）的全業務流程，以賺取買賣利差。具體操作如下：

一是幫助企業在直貼協議銀行開立賬戶並向企業收票。由於直貼協議銀行在異地，中介一般會代替企業在異地開立銀行賬戶。具體業務發生時，中介再與直貼協議銀行共同上門服務。手續完成後，直貼協議銀行會將款項直接打入企業上述賬戶

二是幫助直貼協議銀行將收來的票據當日轉賣給大中型銀行。直貼協議銀行收票后並不持有票據，而是由中介當天轉賣給大中型銀行。具體操作中，中介主要幫助直貼協議銀行跑量，即不斷在市場上收票、賣票、再收票、再賣票。單筆業務利差相對較薄，一般在10一15個BP左右，而同期市場上直貼與轉貼間的利差可能超過30個BP以上。雖然單筆業務利差不高，但由於票據買賣均於當天完成，不佔用直貼協議銀行資金和規模，因此總體收益較高。

需要指出的是，具體業務中，中介是倒過來操作的，即中介是根據轉貼現需求方（市場上票據資金和規模最終提供方）的交易需求，幫助直貼協議銀行到市場向企業收票的。

2．轉貼業務運作模式

轉貼業務模式下，中介主要根據與其簽訂協議的轉貼銀行（簡稱轉貼協議銀行）的資金和規模情況提供整個交易漣，以幫助轉貼協議銀行達成交易目的。具體操作如下：

轉貼現業務具體有資金和信貸業務雙重屬性，中介為協議銀行撮合交易時，一般將一筆業務拆成多筆業務進行交易。如果某轉貼協議銀行有資金無規模，中介就安排該銀行買入返售票據；如果某轉貼協議銀行有規模無資金，就安排將票據賣斷給該銀行，如果某轉貼協議銀行能做托收，就安排票據到期前由該銀行買回；如果某轉貼協議銀行既沒資金又沒規模，就安排該銀行作為「搭橋行」。

例如：某轉貼協議銀行A有5000萬元可用資金而沒有信貸規模，而市場上只有F銀行需要賣斷5000萬元票據。上述情況下，中介為A銀行安排買入返售交易，即在市場上尋找有規模的交易對手B銀行，安排B銀行以買斷方式從銀行F買入該筆票據，然後再以賣出回購方式賣出給A銀行。如果在銀行A與銀行B或者銀行B與銀行F之間沒有授信不能直接進行交易時，中介還為其找來「搭橋行」C和D。此外，如果銀行B不願意在票據到期進行托收，這樣還需在B銀行和F銀行之間尋找銀行E，安排銀行E以買斷＋雙賣斷的方式將票據先從銀行F買入，再賣斷給銀行B。這樣，中介就將協議銀行A買入返售的業務需求與市場上F銀行賣斷的業務供給相對接，滿足了A銀行交易需求。而上述交易鏈中，協議銀行A為核心，B、C、D、E、F都是為配合A銀行完成交易的，中介一般會將收益安排在A銀行實現，以便向A銀行收取交易傭金。

三、票據中介的利弊分析

模式一：通過註冊空殼公司、偽造貿易合同和增值稅發票，進行無真實貿易背景的票據貼現業務，既違反相關法律，也擾亂票據市場，應堅決禁止。2010年9月無錫市檢察院提取公訴的王斌案就屬於上述情況。對於王斌案，江蘇省檢察院認為，由於資金支付結算是客戶與銀行間的雙向行為，王斌利用空殼公司貼現資金並支付給持票人，實際上充當了銀行角色，構成了非法經營罪。因此無錫市檢察院最終判處王斌非法經營罪，這是全國首例因非法票據貼現被判刑的案例。

模式二：不直接參与票據交易，只是提供票據交易信息以及進行交易撮合等服務，這在表面上不違反法律法規，且在一定程度上促進了票據市場的發展，但同時存在較大風險隱患。

以下是對這類票據中介的利弊分析。

（一）有利影響

1．提供交易信息，給銀行帶來業務便利由於人員、網點和專業的優勢，中介信息較為集中，能針對不同地區、不同銀行、不同期限、不同業務品種等同時報出50、60種交易價格，因此部分銀行在人手和信息不足的情況下，會向中介詢價，藉助中介進行票據買賣。據了解，部分票據專營機構在特定時點急需買入或賣出大量票據時，也會藉助中介完成交易。而一些協議銀行，更是藉助中介獲得了較高業務收益。因為藉助中介，協議銀行可以採取當天買入、當天賣出的流量交易模式，賺取比傳統持有票據到期更高的收益。

2．降低企業融資成本，給企業帶來融資便利

據企業反映，直接到銀行貼現需2一4天才能收到款項，而通過中介，一般只需要半天就能收到貼現款項，這大大提高了資金使用效率。更重要的是，通過中介的貼現利率比市場上貼現利率一般低30個BP以上，這直接降低了企業融資成本。但值得注意的是，中介貼現利率低主要由於以下兩方面原因：一是中介主要幫助協議銀行跑量，單筆業務利差相對較簿，二是中介利用了各地對營業稅管理上的差異進行套利（具體見下述分析）。

3．提高票據交易效率，有助於全國統一票據市場的形成。一方面，票據中介不斷向企業和銀行詢價、報價、撮合交易，並在不同業務品種、不同區域市場、不同金融機構間進行套利，這在一定程度上豐富了票據市場參與主體，活躍了票據市場各項業務，提高了票據市場交易效率。另一方面，票據中介幫助銀行異地收票、提供跨區域票據流轉信息，這使得不同區域票據市場間的信息更加透明，買賣雙方信息更加對稱，有助於全國統一票據市場的形成。

（二）不利影響

1．部分業務操作不規範，存在較大風險隱患

一是中介與農信社等中小金融機構簽訂直貼業務合作協議后，以不同機構的名義在異地大量收票。機構派人攜帶印章常駐中介辦公，或隨中介各地遊走，有關收票的具體交易對手、交易價格、交易金額和交易期限等均由中介說了算，機構僅負責驗票、打款等業務操作。可以說，中介「承包」了多家機構的收票業務，這給銀行帶來了較大的操作風險隱患。

二是轉貼現交易一般涉及多家銀行，而且交易在同一天內完成，出現了「過橋行」不走資金，而直接簽協議、做賬的現象，這不利於銀行風險控制。

三是中介為銀行提供轉貼現服務時，有時安排銀行進行雙買斷業務操作，這違反了票據轉賣時不得安排顯性或隱性回購條款的規定。

2．利用監管上的差異進行套利

一是利用各地對營業稅管理上的差異進行套利。因為商業銀行一般按照全額貼現利息收入繳納營業稅，而與中介簽訂協議的銀行一般是地方性金融機構，其採用凈貼現利息收入繳稅，因此經營成本明顯低於商業銀行。

二是中介利用農信社會計科目管理的不規範進行套利。2009年以來，農信社未嚴格按照銀監會要求執行新會計準則，其還存在票據賣出回購消減信貸規模的情況。因此，中介安排轉貼現交易時，一般將信貨規模隱藏至農信社。這造成了票據餘額大幅下降的假象，降低了宏觀調控的有效性。

綜上所述，模式二的存在對票據市場發展的影響利弊參半。但模式二能夠在市場上生存並得以發展，說明其在很大程度上順應了票據市場的客觀需要，其存在有一定的合理性和必要性。因此，建議有關部門出台相關制度規範，趨利避害，規範票據中介經營行為，促進票據市場健康持續發展。

四、政策建議

（一）減少監管差異，消除中介套利空間

票據中介的盈利空間很大程度取決於監管差異的套利。因此，建立有關部門儘快規範農村金融機構會計科目設置、規範地方性金融機構稅收管理，加強對票據業務的管理，消除中介的套利空間，促進市場的公平有序競爭。

（二）規範票據中介經營行為

目前票據市場上，票據中介良萎不齊，給票據市場帶來較大風險。建議出台票據中介管理辦法或監管要求，規範票據中介經營行為。禁止中介直接買賣或通過註冊空殼公司買賣票據，禁止幫助銀行逃避信貸規模調控，禁止以銀行名義從事票據經營活動等行為。並努力將提供票據買賣信息和交易撮合的中介培育成合法、合規經營的票據經紀公司，提高票據市場的活躍度和交易效率。同時，加強中小金融機構票據業務的監管，督促其完善業務流程，加強風險控制，防範票據業務風險。

（三）建立票據交易平台，提高票據交易效率和信息透明化程度

近年來票據中介的快速發展在一定程度上反映了銀行對票據交易信息及交易效率的迫切需求。因此，建議加快票據市場基礎設施建設，在電子商業匯票系統的基礎上建立銀行票據交易平台，為銀行提供實時交易信息以及撮合交易，提高票據交易效率和信息透明化程度，促進票據市場健康發展。