限售股密集解禁 定增基金擔心「閃崩」青睞大宗減持

為了規避大資金退出導致股價「閃崩」的現象，定增基金經理在減持時也會選擇拉長變現周期、大宗減持等方式，降低對二級市場的影響。

基金報記者 李樹超

A股素有「解禁潮猛於虎」之說，隨著4月份限售股密集解禁，尤其是定增配售股解禁數量增多，如何採取風控措施，避免對二級市場股價影響，成為定增基金經理的重要考慮。

多位公募人士告訴基金報記者，股票解禁后是否操作，主要從產品到期日、個股基本面、股市大趨勢等多角度擇時，決定持有或退出的時機。為了規避大資金退出導致股價「閃崩」的現象，定增基金經理在減持時也會選擇拉長變現周期、大宗減持等方式，降低對二級市場的影響。

1年期到期定增項目多浮盈

根據巨靈數據統計，截至4月16日，上周滬深兩市共有25隻個股涉及限售股解禁上市，共計179.6億股，周解禁總市值高達1021.51億元。

另據記者了解，4月份A股解禁股數量為兩百多億股，在2017年月度解禁量中位居第二，僅次於9月的266.6億股。其中，定向增發機構配售股份解禁是主力軍，並以製造業為主。

多位接受記者採訪的定增基金經理表示，近期確有多隻標的解禁，多數浮盈可觀，在投資層面並不急於退出。

北京一家中型公募定增主題基金經理向記者透露，他管理的基金組合里有一隻1年期的定增股解禁，屬於家電板塊，去年漲幅可觀，目前積累了40%~50%的浮盈。

該基金經理稱，在操作上，不會馬上賣出。一方面，二級市場已提前反映了個股解禁的利空，股價短期下跌了一波，目前尚在低位；另一方面，這隻定增基金產品距離到期日還有很長時間，沒必要著急退出，避免對股價產生衝擊。

該基金經理表示：「近期股市交易中，平安、興業銀行在尾盤『閃崩』，漫步者、邦訊技術、南威軟體等多隻個股也被突然的大單砸到跌停板，在訂單執行中如何採取風控措施，避免對二級市場的影響，基金也得考慮。」

北京一位中型公募專戶投資部總監也表示，他管理的專戶產品去年陸陸續續參與了50多隻非公開發行股票定向增發，因為持股大部分是1年期的，大盤也是在上漲趨勢里，目前解禁股整體還是盈利的，一般浮盈在30%~40%之間，最大浮盈有60%。

該總監透露：「目前，我們主動管理業務這塊定增組合是盈利的，但類通道業務這塊產生了小幅虧損。」

產品到期日、個股基本面

決定退出時機

談到解禁股的退出時機，多位公募人士稱，主要將從產品到期日、個股基本面、股市趨勢等多角度，決定持有或退出的時機。

北京上述中型公募專戶投資部總監表示，股票解禁后是否操作，首先要看產品期限。如果期限臨近了，解禁後會減持出來。如果期限還比較遠，就會看相關股票的基本面，在個股估值有支撐，大盤指數仍是底部抬升的市場中，即便定增股解禁也並不著急退出。

除了產品到期日的約束外，個股基本面成為是否繼續持有解禁股的重要因素。

北京一家大型公募基金經理表示，不管持有的解禁股是浮盈還是浮虧，大思路還是看大盤指數，看個股基本面。如果公司基本面變差，解禁後會退出；如果公司基本面沒有變化甚至是好轉，會選擇繼續持有，在合適的價位或上漲通道中賣出。

北京上述中型公募定增主題基金經理也坦言，他持有的家電板塊解禁股近兩年整體走勢不錯，剛解禁的個股受到影響有一波下跌，但從基本面看，公司沒有大的變化，預計後市會有反彈。

該基金經理稱：「不管其他定增機構是否賣出，我們會相對有耐心地持有。如果定增參與者都搶著出貨，可能會引發市場踩踏，我們會規避解禁后馬上退出的情況。我們會擇時退出，一般是在股價反彈的過程中才去賣。」

多策略減持退出 避免個股波動

事實上，為了規避機構資金退出個股導致股價「閃崩」的現象，定增基金經理在退出時也會選擇拉長變現周期、大宗減持等方式，降低對二級市場股價的影響。

北京上述大型公募基金經理告訴記者，為了避免大幅影響市場成交量，導致股價大幅波動，公司在退出定增標的時盡量拉長變現周期，不影響市場正常的成交量。「比如，目前我們持有了1個多億元的定增標的，這隻個股每天成交額大約為2億元，假如我們每天成交額在1000萬元，占這隻股票日均成交量的5%左右，10個交易日就可以全部變現，但對個股股價走勢並沒有明顯影響。」

除了在二級市場交易，對於專戶定增產品還有大宗減持的途徑。

北京上述中型公募專戶投資部總監表示，公司參與定增的項目，有些是主動管理業務，也有的是類通道業務，減持的方法也不一樣，有的是從二級市場直接賣出，有的是通過大宗減持。

該總監解釋，短期內清倉式出貨會對市場有較大影響，而大宗減持是通過大宗交易，給相對看好這隻個股的對手方2%~3%的折扣交易，避免二級市場集中賣出的衝擊成本和對盤面的影響。

「預計大宗減持的方式，未來將在定增產品退出時的應用越來越廣泛。」該總監稱。