滬指3150點附近或有反覆

⊙西部證券 王璐

上周市場強勢反彈，滬指日線收出4連陽並重回3150點上方。筆者認為，當前的反彈既基於做空動能充分釋放，也基於市場氛圍轉暖。目前滬指正處於前期整理平台3150點一帶，加之本周市場將迎來美聯儲議息時點，資金謹慎情緒升溫或影響指數反彈節奏和力度，預計指數在沖高后將進入橫盤整理階段，量能的跟進程度將決定橫盤時間的長短。

回顧上周市場盤面表現，從周國中小創的強勢反彈到周中權重搭台、題材唱戲的積極局面，再到二、三線品種補漲的展開，大中小市值品種的分化表現逐步趨同，較好地提振了市場人氣。不過隨著指數反彈的推進，中小創品種面臨的拋壓隨之加大，題材熱點的頻繁切換表明資金持股意願仍較為有限。結合成交量來看，資金觀望情緒已隨著指數上行而逐漸增強，可見市場對於指數向上空間還抱有疑慮。筆者認為，結構性分化特徵一直是制約近期市場上行的重要阻礙，上周市場雖一度出現普漲態勢，但成長股的強勢更多還是來自超跌后的技術修復要求，其相對全部A股的高估值溢價、相對自身歷史低位估值的差異，以及金融去槓桿等政策的持續引導，都決定了未來中小創仍面臨不小的泡沫擠出壓力。在其整體估值重回安全區域之前，大中小市值品種的分化走勢仍將延續。不過值得關注的是，目前部分龍頭成長股估值水平已處於合理區間，調整也是資金逢低布局的時機。

就當前A股所處環境來看，經濟和政策層面都釋放出偏暖信號，對市場企穩穩定貢獻頗多。一方面，最新公布的CPI和PPI數據顯示，目前經濟保持了相對平穩的運行態勢，為A股市場提供了有力的基本面支撐，同時偏低的通脹水平也為貨幣政策留出了更多空間。特別需要指出的是，PPI雖保持環比回落，但降幅收窄，無疑也有助於緩解市場對於工業企業利潤表現的擔憂情緒。另一方面，金融監管已經有從暴風驟雨向綿綿細雨轉化的趨勢，無論是減持新規的發布，還是近期新股發行速度的減緩，都顯示出監管層維護市場平穩運行的意願。

不過，在流動性層面，市場仍面臨一定的挑戰。除去美聯儲議息時點的影響，6月中旬起，資金面還面臨銀行季末考核、月度繳稅等因素的持續干擾。在這一特殊時期，央行在公開市場重啟28天逆回購、超量對沖月內到期的中期借貸便利並保持利率不變，以及適當投放流動性的舉動，顯示出管理層維護資金面平穩過渡的意圖，有助於緩解市場對於資金面緊張預期。但貨幣政策穩健中性的定調以及「防風險、去槓桿」的要求，也意味著央行大規模釋放流動性的可能性不大，從各期Shibor繼續攀升來看，中短期資金面趨緊仍是大概率事件，這也將對A股的增量規模將形成限制。

結合技術層面觀察，滬指上周連續收復多條短期均線，配合上周五尾盤放量上行的表現，短線指數仍有繼續向上挑戰中期均線的動能。不過，指數反彈過程中力度逐步減弱，量能也未能同級放大，可見上方60日均線和半年線對指數乃至市場心理的壓制都不容小覷，指數沖高后依然存在盤整蓄勢的要求。操作上，建議投資者保持半倉配置，警惕指數盤中沖高回落，可適當關注存在補漲要求個股的短線交易性機會，以及底部形態較好的低估值績優股。