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A股的問題,轉了一圈又回到了死胡同

A股的問題,多年轉了一圈,又回到了死胡同。但是本質還是利益驅動模式問題。

一、05年股權分置改革前,大股東眼裡的肥肉就是上市圈的那個資金,因為那時候不能減持流通,所以實在的就是募集資金。所以05年前,大股東的違規,多表現為關聯交易套取募集資金,因為股價跟利益沒什麼關係,所以最終市場在消耗完存量資金后陷入死局。股權分置改革后,股價成了重要的一環,而且行情在時間上,特別巧合。

07年放開的中小板擴容,巧合的10年解禁期間,中小板牛市。

10年開的創業板,也是12底13年初開始了大行情。

股價,減持是其最大的利益驅動。

制約減持,大股東從股價上受益受限后,而新上公司是章程都有回報投資者條款的,也就是說,股價業績做上去,大股東好處不多,反而要分紅。

二、09-13這段,A股新股的特點是超募,好多公司,印象里當時的碧水源、萬邦達,海普瑞等等,一下子都是融到幾十億,超出募集。這期間上市的公司,發展出併購重組消耗掉募集資金的玩法。但本質也是最終減持退出。

三、14年之後的新股,尤其是現在22倍PE左右發行的新股,其實扣除掉發行費用,融資數額並不多。控制增發和減持后,能做的文章就更少了。

現在的模式,國企藍籌權重這些,如果無法理順股價和利益驅動關係這些,只靠業績和分紅來支撐的話,A股的確是沒有底的。除非有市值考核或者類似效果的機制。中小民企,控制定增和減持后,利益驅動模式基本也被搞殘廢了。

以現在的資金量和解禁減持的堰塞湖,再考慮新股不斷的抽資,如果沒有令人信服的邏輯來理順利益驅動模式的問題的話,A股基本就回到03-05那個死胡同了。現在可能就是進行時。

歷史每次市場底部的估值水平,這些年隨著股票數量增加,也在不斷刷新。

08年1664時代,有色煤炭這些大概動態PE跌到10見底。

11-12成長這些動態20倍基本就是底。這期間工行、建行底部動態計算股息率達到3.5-4%。

12年之後,13年底、14年初,銀行和建築這些普遍PE動態到5,餘額寶當時利息還在6%,這些群體股息率可以在4%以上。

17年當下,股份行依然還保留在5-8PE動態,股息率4%左右。

同時,大批周期股出現動態10PE內,股息率部分可以到4%

按這個角度看,隨著股票數量增加,A的估值體系,是在不斷下滑的。

淘吧老人海進說過一段話,思路基本就是按現在市值倒推

原話如下:市場會基於一些想象力定價,這沒錯。

但是卻可能忽略了公司能夠達到的凈利潤的絕對水平,以及忽略了能夠穩定在某一凈利潤水平之上的可能性。

典型的例子,就是成長速度放緩后的金螳螂、網宿科技。

以目前國企的一些典型看

利潤40%拿來分紅,這個約束看。

如何去推算成長的邊界。

我的做法是倒推,比如一個已經達到200億市值以上的成長股,假如現在就是成熟期,那麼以25-20PE做一個穩定成熟期估值水平,看看能否做到8-10億凈利潤,並且維持在這個水平上。而且能否拿出3億左右的資金來分紅。

亞楠是做股票大數據的,近期案例回顧:

4.20日提示603036如通股份,開盤強勢拉升至漲停

4.24日提示002457青龍管業,累計收益30%

4.26日提示002158漢中精鐵,累計收益36%

4.28日提示300137先河環保,累計收益13%

5.3日提示600242中昌數據,累計收益16%

亞楠微信:ycj1066



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