產業經濟一季度結構性矛盾突出 產能過剩仍處高位|產業經濟|產能過剩

通過調查我們發現，產業經濟一季度結構性矛盾仍然突出。

本文數據來源於對約2000家規模以上工業企業的經營狀況和融資需求進行的季度調查。調查採用電話訪談形式，樣本通過對國家統計局2008年經濟普查規模以上(即銷售額大於500萬元)的企業按行業、地區及規模分層的隨機抽樣產生。

值得強調的是，雖然我們的調查只針對銷售額大於500萬元的工業企業，但500萬元銷售額並不是一個很高的門檻，涵蓋了絕大多數的工業企業。而工業企業在除農業、房地產、金融的GDP中佔比近50%。

一季度的新現象

通過調研，我們發現經濟在一季度存在如下現象：

1、產業仍未走出低谷。

儘管統計局數據顯示一季度GDP增長超出預期，工業增長較強勁，但我們的調查發現產業仍未走出低谷。一季度產業景氣擴散指數為47，雖較上季度上升一個點，但仍處於輕度收縮。產能過剩持續為歷史最高。

一季度產業景氣指數主要受投資拖累。當被問到「當前是不是固定資產投資的好時機」時，只有1%的企業認為「是」，74%的企業為「一般」，25%的企業回答「不是」，對應的擴散指數為38，仍遠低於50的榮枯點。與此相應，僅8%的企業在一季度進行了固定資產投資。而擴張型投資更為罕見，僅佔2%。

2、價格、成本持續有較大幅上漲，但漲幅小於上季度。

一季度產品價格持續上漲，涉及30%的企業，擴散指數為64(與上季度類似：66)。價格上漲的幅度明顯比上季度緩和，表現在有大幅價格上漲(大於10%)的企業佔比遠低於上季度(5%;上季度： 20%)。但價格上漲大於5%的企業比例與上季度類似， 仍然較高，為21%，(上季度：25%)。寬鬆的貨幣政策下，超發貨幣必將形成通脹壓力。使得企業生產成本上升，在過剩產能出清之前，對產業恢復不利。

一季度單位成本大面積上升，涉及近一半(48%)的企業，擴散指數為74(上季度：73)。單位成本上升的幅度較上季度有所緩和。原材料和勞動力成本均有明顯上漲，擴散指數分別為70和65(上季度分別為72和65).

成本上升仍是價格上漲的重要原因。如圖1所示，在產品價格上升超出5%的企業中，單位成本上升超出5%和10%的企業佔比分別為87%和8%，遠高於總體樣本(21%和2%)。這又主要是因為原材料成本的上升，該項成本上升超出5%的企業佔比16%，三倍於總體樣本(5%)。同時，價格較大幅上漲的企業在生產量的變化和產能過剩方面和總體樣本類似。這些都說明通脹主要是由於成本上升，而非需求拉動。

3、生產量擴散指數持平。

生產量擴散指數經過去年四季度生產量的首次擴張后，在一季度為持平(50)。官方數據中工業生產的擴張主要是由於國有和外資企業的拉動，二者擴散指數均為53。與此相應，大企業生產量處於擴張狀態(擴散指數為53)。而民營企業——工業企業中的絕大多數，與去年四季度相比，生產量並未擴張。

4、國有和民營企業差距有擴大趨勢。

國有和民營企業的差距值得關注。如圖2所示，國有企業在景氣指數、經營狀況對民營企業的優勢在近期有擴大趨勢。生產量和投資在經過了過去2年的減產能之後，均在去年四季度優於民營企業。

最後，近期受到關注的出口量的增加主要是因為國有企業在去年出口量有明顯下降，相比之下增長明顯。而民營企業出口去年未有收縮，一季度也處於持平。因民營企業在工業企業中占絕大多數，總體的出口量指數也為持平。

5、房地產對經濟的拉動效應不足以解釋一季度工業生產的上升。

近期對一季度工業生產的討論多認為房地產和基建起到了重要作用。但是，和房地產直接相關的企業，如水泥、建築類金屬製品、鋼鐵、煤炭佔比很小，只佔總體樣本的6%。而且，它們大多仍處於不景氣狀態：除建築類金屬製品，擴散指數均低於整體水平。生產量則處於持平至小幅收縮。同時，它們的產能過剩程度仍高於總體樣本。

面臨的挑戰及重點

1、行業分佈方面：

景氣指數位列前三的分別為水的生產和供應業(62)、醫藥製造業(59)及電力、熱力生產和供應業(57)。其中醫藥製造業自2015年一季度以來一直名列行業景氣指數前列。本季度后五名是非金屬礦物製品業(39)，非金屬礦採選業(40)，皮革、毛皮、羽毛及其製品和製鞋業(40)，木材加工和木、竹、藤、棕、草製品業(42)及石油加工、煉焦和核燃料加工業(42)。自2015年一季度以來的9個季度中，非金屬礦採選上榜7次，其中4個季度名列倒數第一。石油加工、煉焦和核燃料加工業及皮革、羽毛和製鞋業同樣上榜7次。

2、面臨的挑戰：

產能過剩繼續成為產業經濟面臨的最大挑戰。其次為勞動力和原材料成本以及政策。

一季度67%的企業產品在國內市場供大於求，與上季度基本持平。反映國內需求不足的擴散指數為83，連續第五個季度維持在歷史最高點。1/3的企業表示產能過剩超過10%(上季度：32%)，13%的企業產能過剩超過20%(上季度：14%)。而且企業不認為下一季度過剩程度會有好轉。

產業經濟的第二大挑戰是，成本上升自去年四季度開始隨著原材料及勞動力成本上升而變得較為突出。

最後，融資自2014年二季度我們開始本調查以來一直不是現階段產業經濟的瓶頸。本季度僅有3%的企業認為融資是制約因素(2016年3%~4%)。與此相應，僅有4%的企業認為資金不足，而絕大多數資金不足的企業(96%)是生產性，而非擴張性資金不足，3%是因虧損而造成資金緊張。這些都意味著在產能過剩的背景下，寬鬆的貨幣政策無法真正提振產業經濟。

儘管一季度GDP增長超出預期，工業總量增長較強勁，我們的調查顯示產業未走出低谷。生產量雖總體上升，但系國有和外資企業拉動，而民營企業——工業企業中的大多數，生產量並未擴張。價格、成本持續有較大幅度上漲，儘管漲幅小於上季度。此外，國有和民營企業在景氣指數、經營狀況和投資方面的差距有擴大趨勢，值得關注。

產業經濟面臨的最大挑戰仍是產能過剩。產能過剩的覆蓋面和嚴重程度均處歷史高位。

這些發現都說明產業經濟結構性問題仍較為嚴重，今年的供給側改革仍應以去產能為核心，同時促進產業升級提高整體競爭力。此外，在產能過剩的背景下，寬鬆的貨幣政策無法真正提振產業經濟。過去兩個季度通脹壓力明顯，不利於產業恢復。