國聯證券等排隊券商營收多承壓 倚賴IPO業務分化加劇

截至8月31日，共有11家券商尚在IPO排隊名單之中。除了已通過發審會的財通證券，已中止審查的東莞證券和華西證券外，還有南京證券、國聯證券、天風證券、華林證券、中泰證券5家為已反饋狀態。

隨著上市公司中報披露截止，部分排隊IPO的券商上半年的業績情況也浮出水面。

據21世紀經濟報道記者不完全統計，已披露中期業績的有7家券商，包括2家港股上市券商中信建投證券(06066.HK)和國聯證券(01456.HK)，1家新三板掛牌券商南京證券(833868.OC)，還有中泰證券、長城證券等4家券商。

中報數據顯示，前述7家券商中有5家券商的營業收入均表現為同比下滑，其中下滑幅度最大的是國聯證券，下滑約33%。

「不只是投行業務、經紀業務不好做，由於上半年債券市場疲弱，固收業務也受到影響，此外自營業務也受影響很大。」北京某券商投行部人士告訴21世紀經濟報道記者，儘管啟動了一些新業務，但是相關業務帶來的業績增量仍然有限。

業績全掃描

據21世紀經濟報道記者統計，前述7家券商中今年上半年營業收入同比增長的有中泰證券和天風證券2家，其中同比增幅最大的是天風證券，為21.58%。

值得注意的是，7家券商中營業收入最高的是中信建投證券，但同比則表現為下滑15.98%，同時，中信建投證券上半年凈利潤也是最高，但同比下滑幅度也最高，為32.76%。

中報顯示，中信建投證券的四大主營業務的收入均表現為同比下滑，其中投資銀行業務同比下滑最多，為28.37%，其次是投資管理業務，下滑了18.77%。此外，財富管理業務、交易及機構客戶服務業務分別下滑一成左右。

事實上，債務融資業務同比大幅下滑是中信建投證券投資銀行業務下滑的主要因素。今年上半年，中信建投證券債券項目的主承銷金額合計1129.99億元，同比下滑了51.68%。

「雖然在IPO發行提速的帶動會使得券商投行業務帶來一定增長，但是同時還有再融資新政、以及債券市場發行規模下滑的不利影響，只靠IPO業務很難完全彌補這部分的差距。」北京某大型券商非銀行業分析師認為。

類似的情況也在南京證券身上有所體現。中報數據顯示，除自營業務收入上半年同比增長301.13%外，南京證券的其他業務均為同比下滑狀態。其中，投資銀行業務下滑最大，為61.36%，其次是資產管理業務和經紀業務，同比分別下滑了38.85%和30.7%。

「去年南京證券的投行業務表現很好，但今年一方面是由於新三板市場不景氣造成的新三板業務收縮，另一方面還有IPO業務客源減少，使得業績表現下滑。」一位接近南京證券人士告訴21世紀經濟報道記者。

除此之外，從凈利潤數據來看，前述7家券商中有長城證券、天風證券、東莞證券3家券商為同比增長狀態，其中漲幅最高的是長城證券，為45.4%，其次是東莞證券，為15.07%。剩下的4家券商中，凈利潤同比下滑最大的是中信建投證券，其次是國聯證券和南京證券。

根據上市券商中報數據統計，營業收入整體微降1%-2%左右，凈利潤下滑7%-8%。前述機構人士認為，「總體來說券商的兩大主力業務投行業務和經紀業務都是承壓的。」

中小券商壓力大

從排隊IPO的11家券商的業績來看，行業內的差異化已經有所顯現。

據21世紀經濟報道記者統計，上半年營業收入排名第一的中信建投證券的營業收入為72.53億元，是排名最後的南京證券的10.67倍，也是排名第二的中泰證券的1.88倍。從凈利潤來看，中泰證券是南京證券的7.76倍，是國聯證券的7.83倍，是東莞證券的4.75倍。

「在行業整體承壓的情況下，大券商的優勢就更加明顯。由於再融資和債券承銷受到影響，上半年券商投行業務做得好的大部分都是來自於IPO業務，而IPO業務一般來說需要在客戶渠道上有優勢。這一點在行情不好的時候大券商的優勢就比較明顯。」上海某中型券商分析師告訴21世紀經濟報道記者。

「實際上，投行業務收入的不確定性比較明顯。今年上半年投行業務主要是靠IPO業務拉動，主要靠債券承銷和定增業務的券商基本上今年比較難做。」前述分析師認為。

不過，在業內人士看來，這種情況正在迎來轉機。

「目前看下半年的成交額已經有所回升，二級市場表現好會帶來未來業績和估值的雙重上升，這表明券商最重頭的業務在回暖。」前述機構人士認為，「另一方面，再融資新政使得券商這部分業務短期內承壓，但長期來看，企業再融資的需求不會因為新政而受到擠壓，真正有再融資需求的企業還是會有業務需求，新政只是拉長了時間。」

與此同時，拓展更多的業務方向也在各家機構身上有所體現。

「可轉債、ABS這類業務最近比較火熱，部分機構布局的也比較多，可能會是下一個重點。」前述機構人士稱。

譬如中信建投證券就在中報中指出，下半年除了在具有重要行業地位的優秀大型企業及具有成長潛力的中小企業開發方面加大力度，把握IPO發行窗口之外，在債務融資方面還會重點發展綠色債、可交換債、雙創債、資產證券化等市場潛力較大的債務融資業務。