特朗普行情幻滅 全球金融市場陷入一陣亂流

本周美國總統川普(Donald Trump)的醫保改革法案在國會闖關時遭遇困難，導致全球金融市場陷入一陣亂流。川普念念不忘的醫療改革方案難獲國會批准，引發外界質疑他能多快推動財政刺激計劃，並開始想像其可能遭遇的潛在阻力。

自美國總統大選結束以來，全球股市乘著所謂「川普行情」的東風累計上漲了10%左右，美元也因市場憧憬美國景氣回暖以及升息前景而上漲。但本周美股回檔牽動了全球市場的避險情緒，日元成為最大避風港，本周兌美元漲幅料超過1%；歐元則守住上周荷蘭大選過後的漲勢，但挑戰1.08關卡仍功敗垂成；美元指數跌破100，為2月初以來首次。

經濟方面，美國仍顯露出欣欣向榮景象，新屋銷售創下七個月高位，成屋銷售雖從10年高點下滑，但也位於相對高檔，顯見近期美國公債收益率上揚所帶動的抵押貸款利率漲勢尚未對房市構成衝擊。上周初請失業金人數雖意外上升，但是連續第80周低於勞動力市場的健康門檻30萬人，為1970年以來的最長跨度，顯示當前勞動市場接近充分就業。

展望未來，首要關鍵為美國周五國會醫保改革表決情況，其次為多位各國央行官員的談話，下周經濟數據焦點則為美國個人所得以及個人消費支出(PCE)物價指數。

跛腳總統？

過去幾個月來，美國總統朗普承諾刺激經濟政策的措施，一直是刺激美國股市上漲、美債收益率上升、美元走高的主因，但他的承諾本周看來有淪為鏡花水月之虞，因他的解除

醫保法案行動恐怕難以闖過國會這關。

川普其他政策前景的憧憬因此幻滅，導致美國股市在周二下跌超過1%，創下去年10月川普勝選之前以來的最大跌幅，周三周四也欲振乏力，這在全球市場吹起一波避險風潮，其中日元漲勢最為兇猛，本周兌美元可望錄得1%以上漲幅。

DoubleLine Capital的執行長、被華爾街稱為債券天王的岡德拉克(Jeffrey Gundlach)指出，「調查顯示，人們認為對歐巴馬醫保的調整是川普計劃中最有可能通過的一件事…如果連這都不能通過，其他事肯定也會被打上問號。」 他並稱周二股市下挫表明「投資者正在質疑美國支持增長的政策是否真的能落實」。

從各種跡象來看，幻滅的痛苦還只是剛開始。湯森路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)公布數據顯示，投資者在最近一周削減對「川普行情」的押注，投資

的基金出現逾一年以來的最大規模贖回，投資者同時將資金投向債券。

黑石顧問高管Byron Wien指出，「他們在(醫保)受挫的事實也令減稅蒙上陰影，而減稅本應是改善國內生產總值(GDP)的主要財政刺激舉措…他的目標是經濟增速從2%提高到4%，現在，市場甚至懷疑2017年能否實現3%的增速。」他稱，股市「處於超買狀態，估值過高，所以可能修正」，但他強調預計會出現「修正，而非熊市。」

收緊政策不只升息一招

本周公布的美國成屋及新屋銷售顯示

市場熱度仍維持在高檔，初請失業金人數雖然意外跳增，但是仍顯示出勞動市場景氣持續擴張，油價雖然近日明顯回檔，但與去年同期相較仍高出一大截，這將反映在物價的基期效應上。

簡言之，考量景氣循環進程及物價壓力，美聯儲(Fed)今年之內仍有收緊政策的壓力，除了其所聲明的還有兩次升息之外，官員們已經把腦筋動向了縮減資產負債表規模上。

舊

聯儲主席

(John Williams)對華爾街日報表示，他希望在今年年底開始縮減美聯儲規模達4.5萬億美元的資產負債表，屆時美國短期利率料高於1%。本周稍早，克利夫蘭聯邦聯儲主席梅斯特(Loretta Mester)表示，她贊成今年採取措施縮減資產負債表。達拉斯聯儲主席卡普蘭(Robert Kaplan)則指出，在未來縮減資產負債表是適切的步驟，美聯儲應提前向市場明確溝通其縮表計劃。

在上周宣布三個月內第二度調升短期利率后的記者會上，美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)表示他與聯儲同僚討論了「最終」要進行的縮表，但未達成任何決定。不過高盛的分析師團隊在近期報告中預言，美聯儲將在12月公布縮減投資組合計畫。

若美聯儲果真縮減資產負債表，預料將推升長期借貸成本，鞏固美元的利差優勢，但另一方面則是會造成資金緊縮效應，可能導致美元資產價格下跌，因此對美元而言是福是禍尚難逆料。但從本周美聯儲官員就此議題發言的頻率來看，縮減資產負債表可能在不久后就會進行正式討論。

英國啟動退歐

英國首相特雷莎·梅(Theresa May)本周正式宣布將在3月29日觸發英國退出

的程序，預料相關談判最快將從5月展開。啟動程序日期底定后，

從三周高點回落，在反彈回升過程中雖一度受英國議會大廈恐怖襲擊事件影響而又下跌，但在亮麗的英國零售銷售數據支撐下彈升至一個月高位。

英國2月通脹率自2013年底以來首次超過央行2%目標，而在英鎊貶值及油價基期效應下，通脹料將續升。英國央行(BOE)預計通脹將在明年第二季觸及2.8%的峰值，但分析師稱通脹可能觸及3%。在通脹預期心理及國內經濟亮麗表現下，英鎊近期或許能獲得支撐，直至退歐談判全麵攤牌。