細數巴菲特和伯克希爾的那些愛恨情仇

作為全世界最著名也最成功的投資者，巴菲特成功的投資案例一直被價值投資者津津熱道，特別是可口可樂10年賺120億的故事更是廣為流傳。但是巴菲特從來沒有失敗嗎？

並不是。

1989年股神巴菲特曾「重倉」全美航空(該公司在2015年併入美國航空，成為全美及全球最大航空公司)，耗巨資3.6億美元，是巴菲特當時身家的10%。等了幾年，巴菲特清倉「止損」，後來巴菲特繼續有不少航空公司的股票投資，基本上都是虧損。

因此在之後20多年時間裡，巴菲特曾經開玩笑：「如何培養一個百萬富翁？先讓他成為億萬富翁，然後投資航空業。」

芒格曾經說過：我只想知道將來我會死在什麼地方，這樣我就永遠不去那兒了。失敗的經歷，其實也有它的價值。

從來都沒有天生的偉大投資家，所有投資家都曾經犯錯，甚至要花好多年來挽回這個錯誤。不過對於錯誤的反思和進化，才是成就一個偉大投資家的必勝法寶。

每年的5月，在美國的奧馬哈小鎮都會舉行全世界投資者的盛會-伯克希爾哈撒韋股東大會，也稱巴菲特股東大會。波西希爾哈撒韋現在是世界上股價最高的企業，但事實上，收購伯克希爾是巴菲特最大的失誤。

伯克希爾原本是一家紡織業的公司，巴菲特發現這家公司的股價變動遵循一定的規律：該公司會賣掉一些紡織機，並用此收入來回購股票，以此提升股價。因此巴菲特從1962年開始，在每一次伯克希爾公司賣出紡織機后，購入該公司股票，等待該公司回購時賣出，以賺取股價上漲的利潤。

1964年，隨著巴菲特手中伯克希爾公司的股票越來越多，他直接找到了該公司當時的CEO，雙方達成了一項「君子協定」：伯克希爾願意以每股11.5美元的價格回購巴菲特手中持有的股票，然而在該協議達成一周后，巴菲特收到了書面協議，回購價格變成了每股11.375美元。每股少了0.125美元的收益，令巴菲特大為惱火，年輕氣盛的巴菲特一怒之下，收購了伯克希爾公司，並且解僱了該公司的CEO。

我們來清算一下巴菲特的這次投資。巴菲特從最初的購買價$7.60每股，到1965年獲得伯克希爾公司的控制權，最終的購買均價為每股$14.86，而當時公司的營運資金凈額為每股$19，巴菲特總共購入了價值約1,400萬美元的伯克希爾股票，當時伯克希爾的市場價值約為1800萬美元，賬面凈資產2289萬美元。

所以巴菲特是以超級便宜的價格買入的伯克希爾，但這筆投資不僅沒帶來高額回報，反而成了一個沉重的負擔和包袱。

在隨後的二十年裡，巴菲特在伯克希爾上花費了大量心血和巨額投入，注入資金，購置機器，還在1975年以半買半送極其便宜的價格收購了兩家紡織廠（Waumbec Mills Incorporated and Waumbec Dyeing and Finishing Co），希望擴大紡織業務，提高資本回報率。

但所有的努力和付出，依然抵不住傳統紡織工廠的沒落，苦苦掙扎了近十多年後，巴菲特不得不縮減紡織業的營運規模， 1979年關閉 Waumbec 工廠，1985年徹底關閉了伯克希爾紡織廠，所有資產的拍賣所得只有16萬美元，扣除相關成本之後已經所剩無幾，最後只保留了名字。

至此，作為紡織廠的伯克希爾完成了歷史使命。巴菲特在伯克希爾公司花了20年，前後投入了大量的資金和機器，但所有努力都白費了，巴菲特在伯克希爾公司損失了至少2000億美金。

正是由於伯克希爾哈撒韋的慘痛教訓，巴菲特終於轉變了投資理念：所謂有 「轉機」最後顯少有成功的案例，所以與其把時間與精力花在購買廉價的爛公司上，還不如以合理的價格投資一些體質好的企業。

巴菲特是幸運的。他在進入投資領域初期就遇到了良師格雷厄姆，運用格雷厄姆的雪茄煙蒂式投資很快就獲得了很好的收益。但是隨著股價十多年的上漲，他很難發現符合格雷厄姆選股標準的股票了。

巴菲特也是聰明的。在收購伯克希爾之後，他已經預見到紡織行業的前景慘淡，並不能夠提供一個滿意的資產回報率，所以巴菲特並沒有一心全部鋪在紡織業務上，而是做了兩手準備，一方面用用一流的管理人員努力改善紡織業的經營狀況，另一方面用伯克希爾的現金流投資收購其他業務。

1969年伯克希爾的主營業務就從單一的紡織業務擴大到銀行和保險業，後來巴菲特見紡織業起起伏伏，雖有短暫盈利仍無法提供高的資本回報率，於是開始逐漸壓縮成本，降低存貨，控制資本投入，縮小紡織業的比重，把現金投入到能產生高回報的業務上，伯克希爾從當初瀕臨破產的小紡織廠逐漸蛻變成現在旗下擁有房地產、保險、公用事業、能源、鐵路、金融、製造零售和服務等的投資大麥克。

如今的伯克希爾哈撒韋已經是成為了一家每年都能為股東帶來豐厚回報的好公司，這個「錯誤」最終成就了今天的巴菲特。

也正是這樣的經歷，巴菲特才會一直強調投資一定要理性：「投資必須是理性的，如果你不能理解它，就不要做。」

年輕自負的巴菲特用20年證明了購買一個爛企業再去扶植它是一個多麼愚蠢的行為，他曾經過說：「考慮到人可以從錯誤中學習，那麼最好的事情就是從別人的錯誤中學習。」

當我們從巴菲特的錯誤中進行學習，就已經站在了巨人的肩膀上！