美元疲軟、新興市場「吸金」 人民幣空頭暫退

近期，海外交易人士對於人民幣持有一種較為矛盾的心理——一方面，人民幣隨著美元持續疲軟而逐步走升；另一方面，強美元周期未完、庫存周期見頂的雙重預期，總令人對未來的匯率走勢心存疑慮。

7月13日，人民幣對美元中間價走強66點，報6.7802；7月12日人民幣兌美元匯率中間價大漲115個基點，報6.7868，為6月30日以來最強升幅。這主要分別因為美聯儲對加息的鴿派表態和川普「通俄門」風波的再現。而在6月的很長一段時間裡，美元一路從97跌破95，此後持續徘徊在95上下。7月12日，加拿大央行宣布加息25個基點，打響了非美國家加息的第一槍，這似乎也利空美元。

「最近離岸空頭(借人民幣做空)基本消失了，做不動了。」德國商業銀行首席經濟師周浩對第一財經記者表示，逆周期調節因子只是調控中的一個技術性手段，主要還是對資本外流做了一定的審慎管理，緩解了人民幣貶值預期。

在他看來，人民幣一年期貶值幅度或在2%，但未來一段時間人民幣仍有可能震蕩走強，「強美元周期的復出要等到美國通脹走強，只有通脹回穩了，大家對加息周期的信心才會更強，否則美元短期很難提升。」

美元暫疲軟，資金迴流新興市場

中外主流機構紛紛認為，上半年全球資金從美國流入歐洲市場和新興市場，而這一趨勢仍將持續。這種資金的轉向也部分解釋了，為何美元指數從今年的巔峰103.8一路跌至當前的95.51(截至北京時間7月13日18:20).

「美元在目前95上下的位置，暫時看不到有特別的利於美元的基本面的預期。只能說目前重要的技術支撐，尤其是下面的94.3的價格，將是多頭的最重要的一道退守的防線。這個位置不可以破，如果破了94.3，美元將打開更多的大級別下降空間，甚至越跌越深。」KVB崑崙國際首席外匯分析師魏巍對第一財經記者表示。

「另外，加元在接下來的基本面會更好看一些。加拿大央行近期加息，數據還顯示加拿大10月份再次加息的概率目前超過60%，加元可以被持續看好，情況似乎暫時對美元不利。」他稱。

同樣，周浩也認為，強美元周期的回歸仍需等待。他對記者表示：「在美國通脹比較低的情況下，多數國家對美國還是存在貿易順差的，這就說明了資金仍流入非美國家，因此美元短期很難提升。只有等通脹回穩了，大家對美國加息周期的信心才會更強，才會貿易逆差以外的另一面，就是美國的利差要比其他國家高。否則，在美國存在貿易逆差、同時全球經濟同步好轉的背景下，資金還是會青睞非美經濟體。」

值得注意的是的是，近期的一系列事件也導致美元承壓。

北京時間7月12日晚間，美聯儲主席耶倫在眾議院金融服務委員會作證，她表示今年再加息一次是合適的，但她也提及，「如今聯邦基金利率低於中性利率，但由於中性利率當前可能大幅低於歷史均值，因此進一步加息的幅度也將小於歷史水平。」

這也導致機構對其表態的解讀是，耶倫對加息的態度偏鴿派，認為加息空間不大，因此這可能意味著9月加息的可能性降低。這一預期也使得美元走弱。

7月11日，「通俄門」再遇劇情反轉。川普長子公布郵件透露川普大選期間接觸俄羅斯律師，致使川普重陷「通俄門」風波，導致美元指數下滑，也增加了投資者的避險情緒，黃金、白銀紛紛收漲。

再來，此前推動美元瘋狂上漲的美國刺激政策預期目前仍未落地，而這一因素將來對美元的影響將超過加息。

去槓桿持續，人民幣仍走穩

今年以來，在海外局勢好轉疊加央行的宏觀審慎管理下，人民幣累計上漲逾2%，但近期不乏外媒引用外資交易員的話稱，「投資者最近幾周一直在關注未來幾個月可能拖累人民幣走低的因素。」

不過，各大機構也紛紛認為，在更趨市場化的背景下，人民幣寬幅波動實屬正常，當前人民幣兌美元匯率穩定在6.8左右，單向貶值預期已基本扭轉。5月末，外匯儲備餘額恢復至30535.7億美元，環比繼續增加240億美元，已連續四個月回升。

此外，也不乏海外人士質疑，央行此前引入的「逆周期調節因子」在某種程度讓造成了困惑，也有人質疑這是市場化進程的一種倒退，人民幣可能又將回到盯住美元的老路。

不過，央行參事盛松成此前就對第一財經記者表示：「逆周期因子本身是一個很好的手段，為了校準和穩定匯率預期。一般來說，在貨幣強勢升值的時候，幾乎沒有人認為會有貶值的時候，反之亦然。因此逆周期調節因子的作用就是，摻和一點東西讓匯率升值的時候上升得慢一點，在貶值預期強的時候，讓中間價稍作緩衝，避免羊群效應，我覺得這對於預期管理很重要。」

「舉個例子，人民幣升值時期，如果當天從6.8升值到6.7，原本第二天中間價應該是6.75，但現在可能是6.76或6.77，就升值得慢一點，改變人們的單邊預期以及減少了中間價的可預測性。」盛松成告訴記者，當年次貸危機得爆發部分就是因為順周期操作，因此預期管理不可忽視。

歸根結底，匯率是一國經濟健康程度的體現，經濟基本面強則匯率強，因此人民幣的長期走勢仍取決於改革進程的演變。

眼下，的去槓桿進程仍在持續，外資機構普遍對該進程的解讀較為樂觀，認為利好長期經濟健康度。野村股票研究主管劉鳴鏑對記者提及：「儘管金融去槓桿可能產生相對下行風險，但情況似乎比想象的好。外資當前對政治、經濟相對穩定的市場似乎興趣更大了。」

去槓桿的成效已經在金融數據中得以體現。同業存單和理財產品的發行量持續下降，央行公布的金融數據顯示，5月末M2同比增長9.6%，罕見跌入個位數，比上月末低0.9個百分點，這一態勢在6月持續(M2+9.5%)。從派生渠道來看，非銀非標派生渠道和債券派生渠道明顯收縮；同時，6月企業貸款上升6952億，其中中長期上升5778億，企業信貸需求旺盛，這既體現了經濟弱復甦帶來融資需求改善，也反映了強監管之下，表外融資表內化推升需求。