公募基金新三板進退記：專戶產品規模停滯不前

在新三板市場的投資屬於少數派。2014年新三板完成實質性擴容后，各家公募基金也將這塊新的市場當作投資領域的藍海，希望攪動行業格局。

但跟隨新三板市場沉浮幾年之後，公募基金在新三板市場的耕耘也不盡如人意。專戶產品規模的停滯不前，公募產品的推出又預期不明。

和所有新三板市場參與者一樣，在如今幾乎觸底的市場現狀下，公募基金對於新三板市場投資的熱情也需要政策明確這一大前提來再次點燃。

專戶產品規模停滯不前

2014年，中鐵寶盈發布了新三板上最早的一支公募基金子公司的新三板產品，由此也開啟了公募基金行業涉足新三板市場投資的大幕。

「因為進入市場的時間非常早，中鐵寶盈第一期的產品實際上在隨後的時間裡獲得了非常不錯的收益。」北京地區一位曾經申購過該產品的投資人告訴記者。

但即便是這樣，2014年新三板實質性擴容之後仍舊沒有多少公募基金做出真金白銀的投入。

時間的轉折點在2015年初，一波超乎市場邏輯和基本面支撐的瘋漲點燃了全市場的情緒。另一項不能忽視的事件，則是新三板目前僅有的兩個指數，即三板成指和三板做市的發布。

「指數的發布在一定程度上對類似公募基金這樣的機構更為有吸引力，如果因為流動性的原因無法設計產品的話，前期選擇指數產品可謂是最好的選擇。」紅土創新基金一位的人士降到。

2015年開始，各家公募基金公司開始了轟轟烈烈的新三板投資征途。但並非所有公募基金的公司都看好這個市場，時至今日也有一些公司始終沒有涉足這個市場。

而入場的公司節奏也有所不同，傳統中大型基金公司偏向於保守。「我們前期只發行了一隻5000萬規模的產品，對我們來說新三板市場還是需要摸摸底。」上海一家大型公募基金的人士告訴記者。

也正是這樣的原因，新三板市場被一些新基金公司給予了彎道超車的希冀。尤其是2014年新成立的pe系公募基金，包括紅土創新基金，中科沃土基金以及九泰基金等幾家。

2015年紅土創新基金總經理邵鋼接受21世紀經濟報道採訪時也表示，新三板對他們這類公司而言，是一個難得的歷史機遇。新三板是他們2015年重中之重，也是打開公募基金之路的一把鑰匙。未來他們會集中精力主發新三板。

因為公募類產品始終沒有成型，因此公募基金在新三板的投資主要為專戶產品。但新三板市場的美好過於短暫，2015年第二季度市場便急轉直下，截至2017年6月8日新三板都沒有結束這長達兩年的慢熊行情。

根據記者對各家公募基金投資新三板規模的梳理和掃描，很多公司的規模停滯在了2015年末的規模上。悲觀的講，2016年至今，新三板市場公募基金專戶產品在募集端遭遇了重大的困難。

而去年底以來，ipo審核常態化一度讓這些公司的產品看到了退出的希望，但三類股東的問題又給這些公募基金的專戶產品雪上加霜。

九泰基金總裁助理鄭立昌在6月8日接受21世紀經濟報道採訪時透露：「目前九泰基金在新三板這塊的投資規模沒有怎麼增加，如今三板專戶類產品募集難度不小。」

總體而言，公募基金在新三板投資進入了一段停滯期，一些前期試水的公司甚至已經有撤出新三板市場的案例。

根據記者不完全統計顯示，目前各家公募基金專戶產品在新三板的投資規模約為100億上下，但在市場沒有發生根本性改變的情況下，突破這一規模需要一定時間。

公募產品遙遙無期

如果僅以專戶產品衡量公募基金這個類型的投資者，那麼在新三板目前的大環境下和其他私募投資機構沒有太多區別。

市場對公募系資金的期待仍是標準化，能夠起到降低投資者進入新三板市場門檻的公募類產品。這一期待幾乎從新三板市場擴容開始變存有了。在近兩年中全國股轉系統也在幾次場合中透露針對公募基金的公募產品進入新三板市場的標準化指引正在研究。

但時至今日指引也未發布。那麼，究竟是哪些原因阻礙了公募產品的設計和發行？

記者同多位公募基金的人士交流后發現目前主要的問題主要集中在產品採用封閉還是開發；新三板現階段流動性環境下產品凈值如何計算；中小投資者如何贖回等問題。

聯訊證券新三板研究負責人彭海講到：「產品追求的是標準化，規模化，貨幣基金能夠大是貨幣市場高度標準化和統一，權益類基金是定價，風險識別的結合，公募基金產品未能問世現階段是無法迴避風險占的比例比較多。」

北京地區一家公募基金的人士講到：「流動性不足，開放式基金無法迅速贖回，在新三板是無法生存的。比如一個30億的開放式基金，投5%在新三板，如果凈值降到3億元，在新三板無法滿足贖回要求，新三板的投資比例將高達50%，這是不符合條約規定的。」

因此，為了應對凈值計算、贖回等難題，現在比較普遍的觀點是採取封閉式基金或混合式基金。然而多家公募基金人士表示，如果基金採取封閉式形式，鎖定3-4年，期間無法退出，銀行渠道的理財客戶恐怕願意購買者寥寥，沒有市場基礎。