青島金王：業績符合預期 加速發力化妝品市場

青島金王：買入

公司公告發布2016年業績預告，2016年實現營業收入23.72億元，同比增長60.6%，實現歸屬母公司凈利潤1.84億元，同比增長103.61%，業績符合預期，主要系化妝品業務大幅增長所致。

背靠中植，步入化妝品產業鏈整合新階段

經歷了2013-2015年的轉型探索期，金王初步搭建了涵蓋研發生產、品牌、渠道的化妝品全產業鏈雛形。2016年初，金王確立了「渠道為王」的戰略，切入經銷商環節，快速整合線上線下渠道資源，線上擬收購杭州悠可剩餘股權;線下則以收購或合資方式整合了19家區域經銷商(覆蓋11個省份)，對接近3萬個終端銷售網點。目前渠道的協同效應已經顯現，主要體現在規模效應、擴充品牌代理、品牌議價能力增強、庫存共享等。2017年1月，中植系增持金王5.3%股權，合計持有8.7%，躍升為第二大股東，其雄厚的產業資源(如互聯網金融方面的布局)和資金實力，將助力金王產業鏈整合的加速推進，步入新階段。

看好公司持續整合渠道和品牌輸出能力，有望成為國內化妝品龍頭

預計公司在加快完成渠道的全國化布局的同時，有望加快品牌層面的拓展。長期來看，公司未來還將依託其龐大的終端入口和會有體系，適時向醫美、專業美容等方向延伸，轉型顏值經濟產業圈平台。不考慮增發收購悠可剩餘股權，預計16-18年實現凈利分別為1.84億、2.71億和4.77億，對應EPS分別為0.49、0.72和1.26元，PE分別為61.6、41.7和23.7倍。考慮增發，假設收購悠可剩餘股權於2017年初完成，預計16-18年實現凈利潤分別為1.84億、5.4億和5.6億，對應EPS分別為0.47、1.33和1.38元，當前股價對應PE分別為61.6、20、19.3倍。中植舉牌彰顯了對金王長期戰略的堅定信心，我們看好公司持續的渠道整合及品牌輸出能力，有望成為國內化妝品龍頭，維持買入評級。