信託業上半年整體回暖：前十變化劇烈 重慶信託反彈

對信託公司半年度的業績觀察來自銀行間市場披露的未經審計財務報表，按照全國銀行間同業拆借中心要求，2017年7月15日前，65家信託公司需披露2017年半年度資產負債表及利潤表，截至目前共有63家公司已顯示財務數據，2016年同期披露為54家。

回顧近三年，2015年信託公司調節收入結構，依靠投資收益維持業績；2016年上半年資本市場潮水退去后業績的真實面貌開始顯現；到2017年上半年，信託公司業績呈現回暖趨勢，但多數仍然未能彌補2016年的下滑，同比回升但未回歸到2015年的水平。

從具體公司的角度來看，2017年營業收入和凈利潤的座次又發生新的變化，總體而言依然是強者恆強，在信託公司告別舊模式的過程中，也許還會有新的黑馬衝到前列。

上半年業績回暖

先觀察兩個指標，其一是2017年和2016年上半年信託業績增減的情況，2016年上半年營業收入和凈利潤兩項同比下降的信託公司數量佔比分別為58.5%和52.8%，2017年這兩項數據分別為42.4%和41.5%。

其二是觀察營業收入和凈利潤排名前五的信託公司，2016年上半年僅1家兩項數據增長，其餘4家均出現不同程度下滑。而2017年僅1家信託公司營業收入出現下降，凈利潤則5家均同比增長。

由此來看，雖不能觀全貌，但覆蓋了大多數樣本，一定程度上反映出業績回暖的態勢。

信託專家陳赤博士認為，直觀感受上相比2016年有三個部分在變化，一方面是信託公司新項目的探索初見成效，包括股權投資、證券投資、併購基金、資產證券化等，增加了一部分業務收入；第二是通道業務迴流；第三是從去年到今年房地產有所復甦，使得信託公司的存量風險項目得到化解，也導致開發商的需求旺盛。但是信託公司的業績增長與資產規模相比並不明顯。

具體到公司層面，「強者」的優勢依然明顯，中信信託、中融信託、平安信託佔據凈利潤的前三甲。中信信託以16.21億位居凈利潤第一，中融信託以29.62億位居營業收入首位。

在營業收入排名前10的信託公司中，平安信託的信託業務收入在總收入中佔比最高，達到87.84%；中融信託則最低，信託業務收入佔比僅61.48%。

不同於去年的普遍業績下滑，2017年上半年營收前十位的信託公司中，排除今年首次披露半年數據的中鐵信託，僅中信信託一家營業收入出現下滑，同比下滑了14.75%。重慶信託則增長最快，同比增長115.71%。

雖然中信信託今年營收下降，但去年同期該公司是業績排名前五位的公司中唯一一家營收和凈利潤的雙增者。

華信的沉與重慶信託的浮

和穩定相比，更多的是變化。業績排名上華信信託、山東信託、五礦信託滑出前十名，下滑最明顯的是華信信託。其2016年上半年營業收入和凈利潤位列行業前10名，但今年下滑至25名左右。營業收入和凈利潤均下滑超過50%，2016年同期也下滑30%左右。

信託公司研究人士分析，這可能與收益結構相關。實際上，華信信託的信託業務規模較小：2016年報披露的信託資產僅1221億元，2016年末其信託業務收入在總體佔比僅36%；大部分收入來自投資收益，2016年其投資收益佔比超過60%，其中股權投資收益達10億元，主要由於轉讓了原來持有的丹東銀行19.79%股權。而2015年的業績則主要依靠證券投資，其當年證券投資收入高達15億元，華信信託截至2016年末自營資產中仍有約47億元在進行股票投資。2017年，投資收入明顯減少之後，華信信託的排名也回歸到合理序位。

另外，凈利潤排名第四、五位的重慶信託和華能貴誠信託也值得關注。2016年末管理信託資產規模、營業收入、凈利潤均位居業內第7位。今年是華能信託首次進入前五，公司今年上半年營業收入16.72億元，排位第四。具體看收入結構以信託業務收入為主，手續費及傭金收入12.80億元。

重慶信託則是經歷了2016年上半年的下滑后實現反彈。公司2016年上半年營業收入和凈利潤都下滑了70%以上，2017年上半年卻分別實現115%和48%的增長。

實際上重慶信託在2016年下半年整體業績已經在回升。值得注意的是重慶信託從2015年以來的收入結構變化。2015年營收結構中信託業務佔比僅42.21%，到2016年末佔比達到55.6%，在2017年重慶信託的信託業務收入佔比已經達到70.9%，這反映了信託公司回歸主業的健康業績增長。

不過上半年僅能作為全年的一個中期觀察，還不是結論，例如目前沒有披露數據的信託公司中還有安信信託，安信信託上半年業績尚未披露，但其一季度便實現超10億凈利潤。

同時，今年下半年，信託公司的發展也還面臨諸多挑戰。陳赤認為，近期可見的挑戰有三個：第一是房地產市場調控的累積效應不斷增強，可能會導致一批開發商，特別是三四線城市的中小開發商在庫存去化減緩之後面臨流動性壓力；第二是全國金融工作會議后的嚴格監管，可能第一刀會切向同業業務，郭主席講的那些「亂搞的」同業業務將受到限制；第三是全國金融工作會議要求嚴格限制地方政府違規負債等，或會影響信託公司用傳統方式做的信政合作業務。