中國開建第三艘航母

原標題:開建第三艘航母

有消息稱，繼通過改造前蘇聯航母得來的「遼寧」號航母之後，在大連建造的首艘國產航母也即將下水。

的第三艘航母也正在上海建造中。為了維護南海等主權和海外權益，明顯加快了海軍的建設。這個振奮人心的消息表明，正在研製設計中的國產003型航母採用電磁彈射已成定局。

目前，航母戰鬥群活動的預想地點包括有事時美國海軍等通過的、對安全至關重要的太平洋，以及圍繞島嶼和岩礁的主權緊張度越來越高的南海和作為主要海上物流航線的印度洋。去年12月下旬至1月，遼寧艦穿越第一島鏈上的宮古海峽，首次進入太平洋，在南海舉行了遠海訓練。今後，國產航母部署后可能會以南海為中心開展活動。

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重工：聚焦主業、擇優注入，鞏固船舶總裝資產上市平台地位

2月14日公司公告，中船重工集團終止承諾將與重工現有業務不存在潛在同業競爭的6家企業股權注入重工，繼續承諾在滿足觸發條件后一年內提議注入天津新港船舶重工有限責任公司、重慶川東船舶重工有限責任公司。

聚焦主業、擇優注入，鞏固船舶總裝資產上市平台地位。中船重工集團自2011年以來先後將大船重工、渤船重工、武船重工、大船集團軍品總裝資產、武船集團軍品總裝資產注入重工，使其擁有大船、渤船、武船、山船、北船五大核心軍船與民船總裝廠；2016年先後剝離陝柴重工、重慶齒輪箱、青島海科、宜昌船柴、河柴重工、齊耀控股、武漢船機等船舶配套企業，有效提高重工盈利水平。當前，中船重工集團變更部分資產注入承諾，與重工自上市以來資本運作思路一脈相承，目的在於聚焦船舶總裝主業、遴選優質資產注入，進一步明確重工作為集團船舶總裝資產上市平台的地位。

天津新港資產注入時間表進一步明確。天津新港始建於1940年，坐落於天津濱海新區，擁有臨港和新港兩個廠區，能夠建造50萬載重噸以下的各型船舶和海工裝備，並先後承建海警巡邏船、導彈攻擊艇、海監執法船、漁政船等軍品軍貿和公務船。目前天津新港尚未達成條件一（形成生產能力），但天津新港新區建設及搬遷工作已部分完成，2017年12月31日前有望辦理完成竣工驗收及形成生產能力，從而滿足條件一的標準。

關注中船重工集團分板塊資本運作進展。中船重工集團董事、副總會計師張英岱在中電廣通重組說明會上表示，自2015年以來中船重工關於資本市場發展戰略進行重大調整，劃分動力、電子信息、水中兵器、軍貿物流、新能源、新材料等十大板塊，分板塊打造上市平台。關注中船重工集團後續運作。

估值建議：維持盈利預測不變。自上而下看好公司未來發展，受益於軍船建造維持高位、民船小周期拐點將至、民船產業集中度提升、中船重工集團國企改革加速。維持重工目標價10.4元，對應2017年3.1xP/B，潛在上漲空間31%。

風險：軍船訂單與交付、中船重工集團國企改革的不確定性。

航天電子：關注系統級產品業績兌現

持續推進航天強國建設，未來五年航天任務飽滿。航天事業是國家整體發展戰略的重要組成，未來五年載人航天等重大工程將持續推進。隨著軍民用空間基礎設施建設實施，航天器研製與發射產業鏈相關企業均將受益。

航天專用電子研製領域的領軍企業，與型號總體單位形成長期穩定的配套關係。航天專用電子具有可靠性高、性能指標特殊、品種多和單個批次用量少的特點。航天電子在體系內長期承擔宇航級元器件、組件和電子設備研製任務，技術積累深厚，配套地位穩固。目前，航天軍品業務銷售收入占營業收入比例超過80%。伴隨著航天快速發展，公司業績增長可期。

無人機、精確打擊彈藥等系統級產品發展迅速，有望成為公司新增利潤點。航天電子瞄準國防信息化建設熱點方向，結合自身技術優勢自主開發系統級產品。與傳統配套業務不同，航天電子作為該類產品的總體單位。目前，公司軍用無人機已經形成譜系並逐步列裝部隊，未來列裝與軍貿市場值得期待。

順利推進重大資產重組，實現控股股東企業類資產整體上市。2016年航天電子啟動重大資產重組，發行股份收購控股股東資產並募集配套資金。本次資產重組使航天電子的慣性導航業務得到加強並增添電線電纜業務，控股股東航天時代也通過本次重組實現旗下企業類資產的整體上市。

航科集團國企改革排頭兵，未來院所改制前景值得期待。航科集團支持航天時代（航天九院）加速改革。十三五期間航科集團資產證券化和院所改革目標已經明確，認為，航天時代與航天電子將是航科集團探索國企改革路徑的試驗田。本次重組完成後，航天時代旗下還有研究所資產在航天電子體外。未來隨著政策逐步落地，看好這些院所改制注入的前景。

盈利預測與投資建議。考慮到本次發行股份收購資產並募集配套資金對公司的業績增厚和股本攤薄，預計航天電子2017年和2018年EPS分別為0.50和0.58元/股。綜合考慮航天電子的產業發展前景以及院所改制注入預期，結合可比公司估值水平，給予公司2017年42倍估值，對應目標價為21.00元。

寶鈦股份：高端鈦材放量，國內鈦材龍頭有望重新起航

國內鈦材行業龍頭，高端鈦材寡頭。公司是最大的以鈦及鈦合金為主的專業化稀有金屬生產科研基地，主導產品鈦材年產量位居世界同類企業前列。公司擁有從海綿鈦到下游深加工鈦材的完整產業鏈，目前產能：海綿鈦1萬噸，熔鑄能力2萬噸，鈦加工材1萬多噸。目前軍用航空鈦材供應商資格的僅有寶鈦股份和西部材料兩家。

2016年成功扭虧為盈，第四季度盈利大幅好轉和高端產品比例大幅提升。1月5日公告，公司預計2016年年度經營業績與上年同期相比，將實現扭虧為盈，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2500萬元到5500萬元。原因是：處置了與公司主營業務無關的三處房地產，增加了公司利潤；公司第四季度產品銷售中新品比例大幅提升，產品結構改善，使主營業務利潤增加。公司2016年前三季度虧損1.16億元，這相當於公司在2016年第四季度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.41億元到1.71億元。公司第四季度產品銷售中新品，預計是航空航天、船舶等領域的高端鈦材。

大飛機和軍用飛機將激活國內高端航空鈦材需求。全球商業航空的消費比例達到46%，軍用鈦材比例為9%，整個航空領域消耗鈦材比例超50%。但是鈦製品需求大部分來自化工領域，技術含量相對不高，航空航天領域高端需求佔10%左右。化工領域主要集中在「兩鹼」，近五年來兩鹼行業產能過剩嚴重，這致使鈦材整體需求不斷下降。隨著航空航天高速發展，運-20量產，太行發動機穩定量產，2015年航空航天鈦材消費量為6862噸，較2014年消費量增長41%，隨著航空航天鈦材消費量高速增長，未來有望超過化工領域鈦材消費量。

大飛機三劍客大型運輸機運-20、水陸兩棲飛機蛟龍-600和大型客機C919：運20在2016年7月正式交付部隊，蛟龍-600在2016年7月23日總裝下線，C919預計於2017年一季度進行首飛，另外還有第四代戰鬥機J20預計在不久將來交付部隊，這些將明顯拉動國內高端鈦材的需求。

海綿鈦去產能較為明顯，價格有望逐漸築底回升。由於海綿鈦行業景氣度持續低迷，部分企業逐步退出市場，2015年海綿鈦產能8.8萬噸，較2014年產能下降了41.33%；2015年海綿鈦產量為6.2萬噸，產能利用率提高到了70.49%。國內海綿鈦的價格環比不斷上漲，從2016年的低點4.55萬元/噸上漲到目前的4.95萬元/噸，漲幅為8.8%。

投資建議。公司是最大的鈦及鈦合金生產科研基地，國內高端鈦材：的寡頭之一。隨著國內大飛機和軍用飛機陸續進入量產進程，這將激活國內高端航空鈦材需求。另外，海綿鈦行業去產能非常明顯，海綿鈦價格有望逐步觸底回升。2016年公司成功扭虧為盈，2017年公司業績有望迎來拐點。預計公司2016年、2017年每股收益分別為0.07、0.19元/股，目前股價對應PE為261、99倍。