人民幣匯率創半年新高 分析稱今年匯率有望保持大體穩定

人民幣對美元匯率以大漲結束5月份的行情。昨天，外匯交易中心公布的人民幣對美元匯率中間價較前一交易日上調65個基點，報6.8633，創下5月18日以來的高點。在岸人民幣兌美元開盤跳漲逾百點，早盤一度升破6.84元關口。

市場

在岸人民幣對美元匯率突破6.82

昨天午後，在岸人民幣對美元匯率漲幅擴大，一度突破6.82關口，16：30收盤價報6.8210，創去年11月以來新高，較上一交易日漲400個基點。截至北京青年報記者發稿時，又繼續上行至6.8127。同時，離岸人民幣兌美元昨天也突破6.76關口至6.7582，連升7道關口，同樣創下逾半年以來的新高。

分析

中間價報價機制調整帶動人民幣走強

上周評級機構穆迪下調和香港評級之後，多家研究機構認為，中資大行連環在A股及人民幣市場主動打擊空頭，大增沽空者平倉的成本，使得市場短期資金緊張，離岸人民幣短期拆息連日走高。更多機構則認為，近期人民幣走勢與經濟基本面改善和央行調整人民幣對美元匯率中間價報價機制有關。

5月26日，外匯市場自律機制秘書處回應媒體報道時承認，外匯市場自律機制匯率工作組確實考慮在人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆周期因子。模型調整后，中間價將遵循「收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期調節因子」的形成機制，而「逆周期調節因子」將根據經濟基本面變化動態調整。

事實上，自2015年「8·11」匯改以來，中間價形成機制的改進方向就是弱化收盤價對中間價的影響，這是因為在近兩年的人民幣貶值預期下，現有的中間價形成機制容易強化貶值預期。具體來說就是上一交易日人民幣兌美元收盤價貶值的結果，容易導致下一日中間價的繼續走貶，形成順周期性，這容易放大單邊的市場預期，增大匯率超調的風險。

中金宏觀研究分析師常慧麗認為，此次調整旨在降低目前中間價形成公式中的「順周期性」和因參照前一天收盤價而產生的「慣性」。近期中間價報價相對「收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化」的模型定價持續偏強，可能已經反映了逆周期因子的影響。這可能是因為年初以來，經濟復甦勢頭強勁，出口受外需拉動也明顯回升。

常慧麗認為，經濟基本面對今年人民幣匯率有較強支撐。中期看來，目前經濟處於復甦的早期階段，尤其是從國內製造業產能周期、地產庫存周期以及基建投資周期來看，這輪經濟復甦的可持續性較強。儘管近期流動性收緊可能會對增長帶來短暫衝擊，但我們並不認為這一輪流動性緊縮后，經濟會像2013年一樣，出現長期的增長減速、通縮加劇。因此，今年人民幣匯率有望保持大體穩定。

展望

新興市場資產有望延續反彈走勢

中信建投分析稱，下半年美元指數可能重拾升勢，這意味著人民幣匯率重估的周期可能尚未終結。因此，此時引入逆周期因子，也是為後續的匯率政策提前準備新工具，穩定人民幣匯率。

FXTM富拓市場研究副總裁Jameel

Ahmad指出，5月人民幣意外走強背後的驅動因素之一是新興市場資產5月走勢重振。新興市場貨幣被嚴重低估，大家也看到馬來西亞林吉特等新興市場貨幣顯著反彈。需要考慮的是從GDP表現看多數新興市場經濟被低估，這些經濟體未見GDP下滑，而其貨幣自美國大選后一直承壓。現在美元的市場人氣已轉為更加負面，新興市場資產有望延續其反彈走勢。