股權質押比例高企 大股東在暗中助力

紅刊財經 李壯

股權質押作為方便易行的融資手段在最近兩年廣受市場歡迎。據了解，滬深兩市幾乎所有上市公司都有股權質押操作的經歷，其中大多數上市公司的股權質押比例低於公司總股本的30%，僅約1/6的上市公司股權質押比例在30%以上。對於後者來說，若遇到股價劇烈波動，其質押的股權很可能遭遇平倉危機，甚至可能導致上市公司控股權也發生變更。

需要注意的是，在享受融資便捷的同時，上市公司相關股東也需要警惕大量股權質押的風險。如今年5月初發生的多起新股股價「閃崩」現象的背後，就是因股價跌破或接近了質押價而引發了投資者恐慌所致。6月初市場再現個股閃崩，進一步凸顯出股權質押平倉的風險，以摩恩電氣、好當家、山東華鵬、紅寶麗、濮耐股份等為代表的公司紛紛發布公告稱，實控人、控股股東、重要股東近日將補充質押股份，緩解平倉壓力。

逾500家公司股權質押比例超30%

Wind資訊統計數據顯示，截至8月28日，在滬深兩市3343隻股票中，有2672隻個股的股權質押比例在0.01%~30%之間，有581隻個股的股權質押比例超過30%，90隻個股股權質押比例低於0.01%。

在90隻股權質押比例低於0.01%個股中，有10隻為ST個股，分別是*ST建峰、*ST新賽、*ST墨龍、*ST京城、*ST普林、ST成城、*ST坊展、*ST昆機、ST南化、ST明科，另80隻個股中除中油資本、人壽、中信銀行、健民集團、石油、老鳳祥、國葯一致、英特集團、珠江啤酒、重慶水務、寧滬高速、蘇泊爾、新華保險等13隻老股外，其餘全部為去年底以來上市的新股次新股。

在581隻股權質押比例超過30%的公司中，有300隻個股的質押比例超過40%，117隻個股的質押比例超過50%，41隻個股的質押比例超過60%，還有9隻個股的質押比例超過70%。相比前述低比例股權質押公司，這些公司如果發生股權質押風險，則股東補充質押的能力堪憂。

股權質押比例超過70%的公司分別有茂業商業、美錦能源、深大通、天夏智慧、建新礦業、印紀傳媒、藏格控股、銀億股份和赫美集團，按照申萬行業分類分別屬於貿易、一般零售、房地產開發、煤炭開採、營銷傳播、計算機應用、營銷傳播、工業金屬、家用輕工等行業。

大股東做「關鍵貢獻」

進行股權質押的股東各不相同，而幫助上市公司成為高比例股權質押的主要力量卻來自這些公司的大股東。

截至8月28日，茂業商業以79.48%的質押比例位列滬深兩市股權質押程度第二名。從茂業商業半年報來看，其第一大股東為深圳茂業商廈有限公司，持股14.8143億股，佔總股本比例85.53%。在這部分持股中，共計有13.76億股被質押，佔大股東持股的92.88%，占本公司總股本的79.45%。

茂業商業最近的一次關於控股股東進行股票質押式回購交易的公告是4月20日發布，該公告稱，「茂業商廈將其持有的本公司270000000股限售流通股質押給廣州證券股份有限公司進行融資。本次股票質押所融資金主要用於茂業商廈及其下屬子公司日常經營周轉，同時，茂業商廈將以其日常經營收入作為資金償還的來源。本次股票質押式回購初始交易日為2017年4月18日，回購期限叄年。」「截至2017年4月18日，茂業商廈及其一致行動人深圳德茂投資企業（有限合夥）和深圳合正茂投資企業（有限合夥）合計持有本公司1549769652股股份，約佔本公司總股本的89.48%……本次質押后，茂業商廈累計質押的本公司股份數為1,376,000,000股，占其持有本公司股份總數的92.88%，占本公司總股本的79.45%。除上述質押外，以上兩位一致行動人所持本公司股票（共68339331股，皆為限售股）未進行質押。」

通過半年報與4月20日公告對比可以發現，茂業商業股權質押比例增加了0.3個百分點，約5200萬餘股。但此間茂業商業沒有此類公告，具體原因為何還不得而知。

在二級市場中，今年4月1日至8月29日，茂業商業股價跌去20.17%。對茂業商廈來說，其股權質押或在此形勢下出現一定風險。

茂業商業在4月20日公告中曾稱，「茂業商廈資信狀況良好，具備資金償還能力，如後續出現平倉風險，茂業商廈不排除採取追加現金保證金或追加其他合法有效資產等措施來避免及減少風險。目前質押風險可控，不會導致公司實際控制權發生變更，敬請投資者注意風險。」

不過在去年底，中誠信國際信用評級有限責任公司（簡稱「中誠信」）曾公告稱，決定將茂業商廈列入觀察名單。原因是大股東茂業商廈累計質押茂業商業的股份數為1481000000股，占其持有茂業商業股份總數的99.97%、占茂業商業總股本的85.51%。此外，截至今年（2016年）9月末，茂業商廈債務規模較年初大幅增長71.42%至171.02億元，資產負債率和總資本化比率分別攀升至75.85%和62.28%，公司債務壓力較大；同時，經營活動凈現金流和EBITDA對短期債務和利息支出的覆蓋能力弱化，償債能力有所下降。

與茂業商業類似，美錦能源和深大通等公司也存在大股東高比例質押情況，其形成風險邏輯也類似。

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