把住IPO關口 讓企業「帶病上市」成為歷史

□蔡恩澤

證監會6月9日集中公布了今年1至4月35家終止審查(申請撤回)和18家未通過發審會(被否決)的IPO企業情況。據報，35家終止審查IPO企業存在的問題，主要是經營狀況或財務狀況異常，會計核算的規範性存疑，業績下滑，股權或戰略調整等；18家未通過發審會IPO企業存在的問題，主要是內控制度的有效性及會計基礎的規範性存疑，經營狀況或財務狀況異常，持續盈利能力存疑，關聯交易及關聯關係存疑，申請文件真實、準確、完整和及時性存疑。概而言之，業績包裝是這些企業企圖矇混過審的共同伎倆。

上市包裝，原本是股市初始階段一個正能量術語，即上市公司在股票上市時的形象設計和推介，以便投資者全面正確了解公司、認識公司，進而認同公司，願意成為公司的投資人。

可是漸漸地，包裝上市在滬深股市被演繹成投機上市的代名詞，成了IPO的頑症，近幾年尤甚。其主要表現為：資產包裝，將問題資產剝離，組建一家優質資產關聯公司上市，其實與問題資產還是藕斷絲連；財務技術包裝，在資產負債表上做文章，任意調整拔高，直到符合上市標準；內控制度包裝，突擊訂立若干防範企業風險制度，其實是牆上功夫；業績包裝，通過短期縮減人員、降低工資、減少費用、放寬信用政策促進銷售等方式包裝業績，醜小鴨被包裝成大明星。

上市包裝不是一般的功夫，需要廣告轟炸，系列報道推介，老總訪談自我表揚，上市懇談會表忠誠，知名人士賣力鼓吹，投資價值分析報告評估。上述包裝形式中，最主要、最全面、最有說服力的當數「投資價值分析報告」。因為投資價值分析報告是由專業投資諮詢機構或專業證券經營機構研究部門精心製作的。也就是說，會計師事務所、律師事務所、評估公司等機構都可能是上市包裝最專業、最上心、最有鼓動性的角色，經過專業合作，想方設法把企業包裝成金光閃閃的IPO申請人。而機構從中獲取十分可觀的勞務費，有的還與IPO掛鉤，一旦企業IPO成功，機構跟著沾光，獲利豐厚。

剝去企業「帶病上市」的包裝畫皮，把住IPO關口，讓過度包裝的企業在審查階段就被甄別出來，謹防其混入股市興風作浪，這對監管部門來說，是一種職責考驗，需要責任擔當和技術集成。

嚴格IPO審查，首先要嚴格審查審核者對股市、對投資者的忠誠度，嚴厲打擊利用IPO審核權營私舞弊，尋租自肥。滬深股市一個很奇怪的現象是，年年說嚴格審查，可年年總有一批靠過度包裝混入股市的不良企業。足見，除了加強監管，更須建立相應的責任追究體系和制約機制。把對發行人、保薦人的責任追究列為重點，嚴厲打擊IPO制假販假、為虎作倀者。

想必大家都還記得，一年前，證監會通報對欣泰電氣及中介機構違法違規案件查處情況，認定欣泰電氣在申請首次公開發行股票並在創業板上市時存在欺詐發行行為，上市后披露的定期報告存在虛假記載和重大遺漏，依法對該公司行政處罰，董事長、實際控制人溫德乙、總會計師劉明勝被終身禁入證券市場。

在技術集成方面，要加快IPO人才隊伍建設，並以先進的技術嚴把IPO質量關。企業為了上市，不惜花費巨資精心包裝。單靠職業良心還不能識別，還需要一定的技術手段。其中穿透術尤為重要。在股市，有的企業刻意拔高業績，掩蓋其軟肋。有的股東受讓資金來源不清，幕後實際控制人沒有露出水面。有的收入利潤與同行業變化不一致且披露理由不充分。「穿透」則像一柄達摩克利斯之劍高懸於資本市場之上，矛頭直指層巒疊嶂的包裝上市迷霧：核查企業的真實業績，防止泡沫業績；核查清楚投資人的真實身份，防止「大忽悠」；核查收入利潤的真實水平，防止水分充斥其中，以減少資本市場的風險。穿透就像外科穿刺術一樣，由表及裡，從外到內，層層剝筍，步步滲透，讓企業包裝無處遁形。

我們堅信，隨著審核環境的凈化，中介機構責任的強化，通過反饋、檢查、初審、發審等審核流程和審核機制的有機配合，問題苗頭和「帶病申報」情形將被有效遏制，資本市場的資源配置功能終將得以正常發揮，並由此促進供給側結構性改革，切實服務實體經濟。