美國農業部5月份大豆市場供需報告前瞻

北京時間5月11日0:00，USDA將公布5月份供需報告，此次報告除了對2016/17年度舊季作物供需平衡表進行調整，最大的亮點在於它將對2017/18年度的全球新季大豆供需平衡表做出首次預估，為USDA對新季大豆供需情況的首次完整判斷，對美盤及國內豆類期貨走勢有著重要的引導作用。下文將從對舊豆平衡表的調整和新豆平衡表的預估入手，分別分析此次報告可能對市場產生的影響。

一、舊作大豆平衡表調整

根據歷年供需平衡表調整規律，2016/17年度舊季美豆供給項無調整預期，有調整預期的項主要為壓榨及出口，期末結轉庫存隨之調整，而南美因尚處於收割期，產量亦有調整需求。

舊季美豆壓榨。美國國內大豆壓榨數據自2月份以來表現不佳，壓榨量同比出現持續下滑，各月及年度壓榨情況的對比不禁讓人懷疑2016/17年度的19.40億蒲的壓榨目標能否實現。USDA在3月份將年度壓榨目標上調至19.40億蒲，在3月壓榨量繼續同比下滑的情況下，4月供需報告並沒有調整壓榨量預估，完成年度壓榨目標似乎有些難度。進入5月後，在連續兩月的壓榨量出現同比下滑情況下，USDA應該有更充足的理由在供需報告中下調一些壓榨量預估了，個人預計壓榨預估會從19.40下調至19.25億蒲式耳。

舊季美豆出口。美豆當前市場年度出口一直保持強勁，累計出口量均超出歷史同期，USDA在3月供需報告中因南美豐產，在美豆出口尚未見明顯下滑的情況下，將其預估下調至20.25億蒲式耳，然而調查數據卻顯示巴西農民售豆進度低於歷史同期，南美豐產對舊季美豆出口的實際衝擊比預想中要小。截至4月27日，美豆當前市場年度出口累計值達4984萬噸，在20.25億蒲的出口預估下，已完成90.43%的出口目標，差額527萬噸，在未來的18周周銷售平均29萬噸即可完成目標。從歷年當周凈銷售數據很容易看出，后18周平均29萬噸的銷售並不是什麼難事，且今年雷亞爾走強抑制了巴西農民售豆意願，南美豐產並沒有更多地轉化為對美豆的實際出口衝擊，2015/16年度5月-8月底凈銷售423萬噸，按照上年度的出口銷售進度，可達到20.82億蒲的出口。此外中美兩國領導人達成的「百日計劃」也將利好美豆出口至。由此可見，5月份的供需報告有強烈的上調美豆出口預估的要求，鑒於USDA較為保守的調整思路及3月份下調的悲觀情緒，個人預計出口量預估將從20.25億蒲上調至20.50億蒲。

舊季供需平衡表。因收割期天氣良好，各分析機構紛紛上調南美產量預估，巴西產量預估平均上調30萬噸，阿根廷產量預估平均上調15.6萬噸。美豆結轉庫存下調而南美產量上調，預計5月報告中舊季平衡表將整體略微偏空或呈中性。綜合上文對美國及南美大豆供需情況的判斷，對USDA5月舊季大豆供需平衡表預測如下：

二、新作大豆平衡表預估

按慣例，美國農業部從每年5月開始公布新市場年度的供需平衡表預估，由於目前南美尚在收割2016/17年的大豆，2017/18年度的供需展望為時過早，並無實際交易意義，因而新季平衡表重點關注美豆部分。在2月底的農業展望論壇上，USDA對2017/18年度美豆供需做了一個大致展望，可作為5月供需報告新季平衡表預估的基礎，但由於時間較久，有些項目需要根據情況進行一定的調整，主要的調整項目為產量和出口。

新季美豆出口。美豆需求端的出口項在經過數月的市場環境變化后，存在一定的調整需求。4月中美雙方圍繞貿易領域合作開啟了為期100天的會談，「百日計劃」旨在縮小中美之間的貿易不平衡性，預計將增加美國對的包括農產品在內的出口，相應的未來一年對海外大豆的採購很可能因政治權力的介入而更多地轉向美國市場，提振美豆新季出口，但2月份的農業展望論壇報告USDA對新季美豆出口的預估為21.25億蒲式耳，已處於歷史高位，對5月份的供需報告調整幅度預計並不會太大，或可能小幅上調至21.50億蒲。

新季美豆產量。由於農業展望論壇召開時美豆尚未播種，對種植面積的預估與實際情況存在較大偏差，而美國農業部在3月底對農戶開展過種植意向調查，其數據相比於2月農業展望論壇數據，更適合作為新季種植面積的預估，而以往的USDA 5月供需報告也正是使用該項數據。由USDA 3月31日公布的種植意向報告，2017/18年度美豆種植面積預估8948.2萬英畝。雖然近期美國中西部及南部遭遇較強降雨，影響大豆及玉米播種，市場紛紛對種植面積預期進行調整，但按照調整慣例，USDA 5月份的報告並不會反映這份預期。報告中的收穫面積是由過去五年的收穫面積與種植面積之比的平均值計算得出，根據歷史數據計算出近五年美豆收穫面積與種植面積之比均值為99.03%，用該值乘以對應的種植面積，則得2017/18年度美豆收穫面積預估，為8861.7萬英畝。對於單產數據的預估，5-7月份報告中大豆單產數據是在趨勢單產的基礎上根據當年天氣情況和播種情況進行調整，是根據模型推算的結果，2月底農業展望報告對趨勢單產的預估為48.0蒲式耳/英畝，由於今年天氣並不極端，美豆產區天氣經歷短暫強降雨後開始好轉，新季平衡表將有較大概率沿用此單產預估。綜上，可得新季美豆產量預估為 8861.7*48/100 = 4253 （百萬蒲式耳）

新季美豆單產情景分析。由於2月底農業展望報告所用單產為趨勢單產，其預估值為48.0，相對於2016/17年度的51.2來說偏低了，後期有較大概率需要對其進行向上調整，下文假設其他條件不變，單產分別為50及52蒲式耳/英畝，對應的供需平衡表如圖表6所示：

美豆新季的供需平衡表大幅上調種植收穫面積，或將小幅上調出口，在維持48蒲式耳/英畝的單產預期不變的情況下，期末庫存將增加至4.83億蒲的高位，報告整體將利空，而在單產增加到50、52蒲式耳/英畝的情況下，結轉庫存更是大幅增加，超過6億蒲，大幅超過十多年以來的美豆結轉庫存高點，由此可知，新季美豆供應也是壓力重重。

三、市場觀點總結

從舊豆平衡表的調整來看，預計USDA將下調美豆結轉庫存而上調南美產量，5月報告中舊季平衡表將略微偏空或呈中性，而對新豆平衡表的預估則發現新季產量將大幅增加，結轉庫存壓力明顯。然而從交易的角度來看，市場對此應該已經有一定預期，待實際報告公布、數據落實后盤面能否繼續下挫，就需要考驗市場心態了，結果還有待進一步觀察，但可以肯定的是，美豆想通過5月份的供需報告突圍是比較困難的了。後期美豆要想突圍關鍵還是在於天氣，若播種期天氣出現大問題，還會有一波上揚行情，若無，預計將在未來幾個月擠出天氣升水后將繼續維持弱勢震蕩格局。（特約撰稿人亞雄，文章來自農產品期貨網獨家原創）