2017年4月外貿數據點評：進出口增速放緩 匯率走穩回升

出口改善偏弱， 大宗拖累進口

4 月份出口增長 14.3%， 進口增長 18.6%， 進出口增長均有所放緩；貿易順差為 2623 億元， 繼續恢復。 4 月進出口雙雙回落， 但是總體上仍延續了去年下半年以來的回穩向好走勢。進口高位放緩主要是由於大宗商品的價格回落， 價格下降導致進口金額下降。出口方面， 當前全球經濟出現持續改善跡象，國際市場需求有所改善，有利於出口增長。但從當前數據來看，出口改善略顯偏弱。 本月外貿出口先導指數環比回升 0.5 個百分點， 出口預期仍然向好。 具體來看，貿易方式結構有所優化，並且對主要貿易夥伴均呈現進出口增長趨勢，機電產品和部分傳統勞動密集型產品依然是出口主力。 整體來看， 受到大宗商品價格調整的影響， 進口下滑， 國外經濟穩步復甦， 外需向好，但出口改善偏弱， 順差擴大，經濟平穩運行。

監管高壓下股債承壓

4 月貿易數據增長放緩， PMI 也有小幅回落， 供需均有放緩， 製造業延續平穩趨勢。 我們一直強調經濟回升+效益改善的局面，將帶來未來股市的持續向上行情。 但市場在金融監管強化的衝擊下，機構投資為去槓桿行動所主導， 「資金荒」現象不能消除， 市場仍將維持一段時間的猶豫期。 債市方面，節后監管再度重拳出擊，利率全線回調，債市調整仍難言盡。 此次針對券商資管的業務整頓實則是此前銀行的同業以及理財業務規範的延伸，是在一行三會的監管體系下，加強協調監管，引導金融體系去槓桿、防風險。我們之前也強調了 2017年仍是強監管的一年，未來監管只會繼續，不會中止。雖當前受監管制約，調整或將延續。但長期來看，監管衝擊不改變債市演進趨勢，資金回表后，債券尤其利率債作為低風險的資產仍是配置的方向，當前利率高位也更顯配置價值，蟄伏靜待機會。

經濟維持偏暖，匯率走穩回升

4 月份進出口呈現高位回落態勢，但不改經濟平穩向好趨勢。歐美等經濟體近期經濟企穩回升將使得外需改善，人民幣貶值效應也將增加出口競爭力，因此出口預期向好。 我們一直認為決定人民幣匯率中長期表現的關鍵因素仍在於經濟基本面。 2 月份后央行外匯儲備持續回升，表明貨幣當局的監管是卓有成效的，匯率衝擊對外匯儲備的衝擊是可控的。另一方面，國際經濟格局中經常項目高順差態勢在可預見的將來，還將得以維持，此種情況下經濟運行受國際流動性衝擊而失控的基礎並不存在。人民幣貨幣是管制貨幣，在資本項目沒有開放條件下，人民幣匯率方向主要取決於政策變化；人民幣國際化和「一帶一路」的戰略框架下，維持人民幣匯率穩中偏升態勢，將是政策的優先選擇！