國信證券：把握汽車行業結構性機會

事項：

中汽協公布最新產銷數據：2017年1月，汽車產銷分別完成236.9萬輛(-3.9%)和252.0萬輛(+0.2%).

評論：

汽車銷量同比微增，春節假期和購置稅政策調整是主因

2017年1月汽車產銷分別完成236.9萬輛和252.0萬輛。同比來看，產量下降3.9%，銷量增長0.2%。環比來看，產量下降20.56%，銷量下降17.57%。我們認為，產銷符合預期，1月汽車產銷增速放緩主要是受春節假期時間和購置稅減半政策調整等因素的影響。

乘用車產銷增速雙降，細分SUV仍保持增長

1月乘用車產銷分別完成207.2輛和221.8萬輛，同比分別下降4.2%和1.1%，增速低於汽車總體0.3和1.3個百分點。分車型看，1月轎車產銷同比分別下降6.7%和3.0%；SUV產銷繼續保持增長，但增速放緩，同比分別增長9.0%和10.5%；MPV產銷同比下降23.7%和21.1%；交叉型乘用車產銷同比分別下降37.6%和28.4%。分排量看，1.6L及以下乘用車增速下降，佔比仍有提升。1月銷售158.8萬輛，同比增長1.3%，占乘用車銷量比重為71.6%，比上年同期提高1.7個百分點。我們認為：2017年起，購置稅從5%調整至7.5%，對乘用車銷售造成一定影響。但是細分SUV銷量仍有一定上升空間，建議重點關注SUV布局較多的企業，如上汽、長安、長城、廣汽等。

商用車銷量保持增長，細分重卡1月持續超預期

1月商用車產銷分別完成29.7萬輛和30.1萬輛，產量同比下降1.6%，銷量同比增長11.3%。分車型看，客車產銷同比分別下降了36.0%和35.0%；貨車產銷同比分別增長了4.7%和20.7%，貨車銷量繼續增長。商用車領域中重卡銷量持續超預期，1月重卡銷售8.2萬輛，同比增長122%，環比增長9%，2017年1月的高增長主要是16年四季度訂單供不應求的延續，同時1月的去庫存周期和製造業勢頭強勁帶來增長機會。我們從16年7月起開始推薦重卡，下半年治超帶動重卡需求爆髮式增長，疊加更新換代需求(2010年重卡銷量是行業的高點，超過100萬輛，達到更新換代高峰期)，存量市場重卡運載能力下降(約20%)，帶來增量市場重卡需求的增加，當前市場仍存在缺口，後續持續性取決於治超力度的持續性和宏觀經濟的復甦情況，建議關注相關產業鏈威孚高科、富奧股份、一汽富維等。

新能源汽車產銷同比下降幅度較大，下半年有望進入增長

1月新能源汽車產銷分別為6889輛和5682輛，同比分別下降69.1%和74.4%。其中純電動汽車產銷分別完成5857輛和4978輛，同比分別下降63.8%和67.8%；插電式混合動力汽車產銷分別完成1032輛和704輛，同比分別下降83.2%和89.5%。分車型看，新能源乘用車產銷同比分別下降59%和66.2%；新能源客車產銷同比分別下降92.6%和97.3%；新能源貨車產銷同比分別下降72.9%和74.8%。我們認為：新能源汽車2017年補貼退坡疊加檢測趨嚴，新車型目錄調整，上半年多數車企處於產品重新規劃與儲備階段，產銷難以迅速上量，但考慮到新能源是國家確定性支持方向，補貼退坡助力行業回歸理性，利好長期發展，二季度起新能源各龍頭車企有望進入產品集中投放期，我們仍然維持全年樂觀。

2017年全年謹慎樂觀，行業增速在4%-6%，關注SUV規劃充足整車、重卡核心零部件和檢測研發類公司

受購置稅減半政策調整和春節假期開工率影響，1月汽車產銷增速放緩，其中細分SUV和重卡銷量數據仍然維持增長，全年維持謹慎樂觀，預計汽車行業整體增速在4%-6%之間；新能源汽車在補貼退坡、檢測加嚴背景下進入產品儲備期，1月銷量下降較多，二季度起有望上量。建議關注SUV規劃充足、或具備中高端新車型具備向上突破的整車藍籌上汽、長安、長城、吉利；重卡相關的整車製造及發動機、變速箱等低估值核心零部件企業威孚高科、重汽、富奧股份、一汽富維；以及汽車檢測研發企業汽研。