特朗普行情要結束了嗎？大佬指路：告訴你接下來各類資產怎麼走

本周二美股經歷了5個月以來的最大調整。

「黑天鵝事件指數」(芝商所偏斜指數，反映期權投資者預期未來30天中發生「黑天鵝事件」的概率)近日達到歷史峰值154.34點，目前仍居於高位。

市場開始擔憂「川普行情」即將結束，所幸美股周三並未出現恐慌性下跌，收市靠穩。另一方面，避險情緒的高漲，推動金價實現了少見的五連升。美股是否已經到了牛熊的分水嶺?金價、美元、債券市場又將如何表現？

默克投資(Merk Investment)創始人Axel

Merk近日發表文章，談其對美國股市、債券、黃金、匯率等後市走勢的看法，智通財經摘錄其主要觀點如下：

股市：與1987年有很多相似之處

上面的圖表顯示了2016年以來標準普爾500指數、黃金價格和美元指數的表現。2016年以股票市場的潰敗開局，但很快就被遺忘，持續多年的牛市得以繼續。去年11月的選舉之後，出現了我們所說的「川普反彈」，股票市場的波動性下降到歷史低點。近來,不少交易日在開盤時調整，但尾盤出現反彈(可能由於散戶資金流入指數基金)。

股票市場要走向何方呢?

近來，我們聽說直言不諱的基金經理傑夫岡拉克稱，熊市只發生經濟走下坡路的情況下，而他的指標顯示並沒有衰退的跡象。我們同意熊市通常與經濟衰退有關，但1987年10月的崩潰是一個值得注意的例外。

1987年崩潰的背景是：美股估值已經太高，「投資組合保險」概念成為潮流，似乎沒有什麼可能出錯。投資者並沒有細緻研究「投資組合保險」的工作機制,只是認為它依賴於市場的流動性。結果當標準普爾期貨市場和相應股票的聯繫崩潰時，市場出現了暴跌。

之所以提到這些，是因為我看到目前與1987年有許多相似之處,包括過多地依賴市場流動性以確保牛市繼續上升。要注意，儘管準確預測崩潰的時間很難，但並不意味著不應該為風險做好準備。

債券：即使股市暴跌也別指望它

如果說我不看好股票，那麼債券怎麼樣呢?

雖然短期利率走高，長期利率已經在一個狹窄的交易區間徘徊了相當長時間了，不管是牛市和熊市都令人沮喪。一般情況下，當股票價格暴跌時，債券會表現良好，但也別指望它：

首先，即使是歷史相關性，也是不穩定的。更重要的是，我們和投資者談話時，發現他們中的許多人已經達到盈利目標。我們看到成熟的投資者(包括機構投資者)向各種團體提供直接貸款服務。他們的共同點是，收益率高於傳統的債券投資。

雖然這些投資是引人注目的,但它不會改變這一事實：根據我們的分析，高收益的投資更傾向於與風險資產相關，如股票，特別是在股市熊市中。換句話說：如果你的投資組合是由股票和高收益風險債券構成，就不要稱自己是「多元化」投資。

我注意到，許多投資這些債券的讀者認為這沒什麼影響。我要提醒他們的是，一些在石油領域的有限責任合夥投資的表現也沒有這麼好。

黃金：美聯儲加息落後於曲線 金價上漲

我一直強調黃金價格的主要對手就是現金，現金的高回報率是黃金價格的殺手。如果投資者持有現金能夠得到回報，他們就沒有必要買金塊，既不能帶來收入，還有保存成本。

大選之後，在預期的管制寬鬆、更高的實際利率影響下，黃金價格將走低。我們認為，這種熱情最終將讓位於現實主義，這意味著管制寬鬆可能達不到預想的程度。我們還認為，任何在低就業背景下進行的財政刺激低可能引發通貨膨脹。更高的實際利率可能被更高名義利率所取代。在這種情況下，債券的凈收益可能不會變化太多，但黃金的價格可能會上漲。

大選以來，美聯儲現在已經兩次提高了利率。 我們認為，美聯儲將繼續「落後於曲線(behind the

curve)」，即加息速度低於通貨膨脹壓力。我們相信，美聯儲被一旦衰退來臨他們將不得不走回量寬老路的可能性嚇怕了，因此，加息步伐非常緩慢。

我們大膽預測：如果標普500指數到今年的10月的時候較當前水準高出20%，美聯儲將會比目前的預期更快地加息;相反，如果標普500指數今年10月從目前水平下降了20%，加息次數將會減少。

你可以對上面的預測翻白眼，但我想提醒的是，美聯儲本質上是被市場綁架的「人質」。

套用一位前美聯儲官員匿名的發言，他曾對我表示：「美聯儲不會關心標普對聯邦公開市場委員會決定的反應，除非，他們創造了泡沫。」

美元：大概率走弱

美元呢? 美元指數(DXY)已經連續四年上升。然而，不顧加息影響，該指數今年出現了下降。

我們認為眼下美元可能已經到了峰值，關鍵的原因是由於美聯儲不願「領先於曲線(ahead of the curve )」,

至少耶倫不願意。她的主席任期明年1月到期，我們絲毫不驚訝她會被凱文•沃什所取代。

沃什在金融危機期間就擔任了美聯儲理事，他已經發表了各種公開批評美聯儲的言論，他還是川普的經濟圓桌顧問之一。如果他確實成功接替耶倫，應該會更積極地提高利率。

除了實際利率，美元走勢還得關注貿易政策。有些所謂的專家曾預測，基於川普稅改計劃中的「邊境調節稅」，美元可能會飆升20%。但是飈升並沒有發生，也許這個計劃已經夭折了，也許這個計劃的市場影響與他們預測的不一樣。

你需要知道的是：如果增加貿易壁壘，經常性賬戶赤字國家的匯率往往會受挫。最近隨著川普政府的貿易保護主張，美元恰好也是這樣出現了走弱。

英鎊：將逐漸貶值

談論美元，就不得不談談貿易那端的另一種貨幣——英鎊。

退歐類似於增加貿易壁壘，英國也有經常性賬戶赤字，英鎊也出現了貶值。我們認為，英國和歐盟簽訂新貿易協定的前景晦暗不明，

這些貿易壁壘將變得越來越明顯。

我們看跌英鎊更重要的原因，是他們的財政狀況。為了緩衝英國退歐帶來的打擊，政府支出可能會增加。且由於貨幣政策過於寬鬆，其財政赤字將會更加龐大，隨著時間的推移，其貨幣將逐漸貶值。