銀行委外遭堵 保險系基金有望乘勢而上

在證監會和銀監會雙管齊下規範委外產品的發展后，委外的風向似乎開始轉變。對於基金公司而言，銀行委外遭遇嚴格監管無疑意味著一個時代的落幕，傳統的「通道式」委外已經不再具備市場，未來或出現兩種局面，一是銀行委外規模收縮，這對於銀行系背景的基金公司無疑影響巨大；二是一些非銀行資金可能會更加佔優。

一個時代的落幕勢必意味著一個新時代的崛起，有基金公司高管直言，風險厭惡度高的銀行資金會縮小投入資金量和選擇基金公司的範圍，而保險系等較銀行資金風險接受能力更高的資金可能會加大在權益類領域的投入。

無論是何種模式，基金公司都需要對委外業務進行調整，到底是繼續選擇與銀行資金合作，還是儘可能地提高自己的主動管理能力從而適應各種非銀行系資金的需求，是未來差異化發展的關鍵。

銀行委外遭堵

在銀監會近期接連下發多份指導文件，先後限制銀行三種套利模式、非銀機構利用委外資金進一步加槓桿、加久期、加風險等現象后，有銀行人士對記者表示，銀行系基金公司的優勢將被終結，「在委外強監管下，銀行的選擇只能是撤出一部分資金，畢竟任何放大風險的主動管理措施都不符合銀行的風控要求。」

滬上某基金公司投研人士分析，銀行資金的風險承受能力極低，各家銀行區別並不大，都是在較嚴的風控下拼管理費和超額收益。而目前銀監會對委外產品的槓桿、久期都進行了限制，固定收益領域的投資也由無風險高收益變為較低收益，「進入拼差異化和管理能力的時代，不再是簡單的通道固收委外了。」

也有基金公司人士指出，沒有高收益的承諾，委外的資金很難再大規模的選擇基金公司進行合作，而無法滿足收益率的需求，基金公司也很難留住資金。

據悉，近期銀行贖回委外產品的情況逐漸蔓延，贖回產品的規模在數千億元，雖然相比委外大蛋糕的總量不算太多，但近一周以來銀行贖回在加速，不排除未來一段時間內銀行委外會進一步縮水。

多家基金公司產品部人士對記者坦言，新產品發行受限，老產品頻遭贖回，這絕對是委外最難度過的坎，若繼續，委外最終勢必會沉寂，銀行系基金公司原本引以為傲的優勢也不復存在，因為股東資金再雄厚也不可能拿太多委託給旗下基金公司。

保險系基金漸起

在部分業內人士看來，保險系基金公司有望乘勢而上。

滬上一位基金經理表示，近來保險資金頻頻申購該公司旗下績優權益類基金產品。他說，保險資金和銀行資金的投資目標不一樣，對業績的要求更高，雖然風控也很嚴格，但相比銀行資金可接受的風險範圍大多了。有的保險公司可能會從整體風控的角度要求大盤藍籌的配置較高，有的則對中小盤和成長股的持股比例有要求，有些保險資金對波動率要求控制在較小的區間內，更喜歡分紅多的上市公司。

申萬宏源的數據顯示，截至2016年底，保險資金共計13.4萬億的資金規模中來自銀行的資金佔比僅為23.06%，在所有資管機構中與銀行資金相關性最低。因此，在銀行資金投資受限時，保險系基金公司受到的影響可能也最低。

有險資基金內部人士告訴記者，他們成立比較晚，會先把保險資金這塊資源給吃透，他們對於嫁接險資非常有經驗，而拓展銀行渠道則是他們的弱項。在過去委外大發展的時候，保險系基金收穫不大，因此，現在委外的陸續撤資對他們幾乎沒有影響。而險資的資金量也相當大，對於保險系基金來說，不僅是對接自己股東公司的險資更有優勢，而且對接所有的險資都有優勢。

他說，對於后發的保險系基金來說，股東方大多有支持政策。去年以來，有些小型險資基金公司，通過股東的資金支持，僅僅發行一兩隻基金就可以迅速將規模做大，這就是險資「靠山」的力量。

截至目前，保險系基金公司已經擴容至7家，除了可能由太保入主的國聯安外，目前尚在排隊的還有華夏人壽、合眾人壽和安邦人壽等，分別打算髮起設立華瑞基金、合眾基金和安邦基金，未來保險系基金公司將持續擴容。

上述基金公司投研人士指出，未來的委外除了差異化，會逐漸變得更加定製化，「這樣的定製化會根據不同的機構有所區別。」

首批「新委外基金」或被受理委外業務進入新時期

首批按照新規設計的「新委外基金」可能已被受理，這也意味著基金公司委外業務進入新時期。

據悉，此前監管新規以3月17日為新老划斷界限，在此後的委外新基金設立都必須按照新規執行。也就是說，目前設置機構定製委外基金，也就是允許單一投資者持有基金份額比例達到或者超過50%的基金，要採取封閉運作或定期開放運作(定期開放周期不得低於3個月)，並採取發起式基金形式，同時要求在基金合同及基金招募說明書等信息披露文件中予以充分披露及標識，此類產品不得向個人投資者公開發售。

從上周五證監會發布的新基金審批文件看，同時滿足「封閉運作或者定期開放運作」、「發起式基金」兩個較為明顯條件的基金或許可以視為「新委外基金」。按照這一思路看，有些變更註冊的品種疑似「新委外基金」。例如，某基金公司旗下尊盈半年定期開放債券型基金變更為尊盈半年定期開放債券型發起式基金，該基金申請材料接受日為4月6日，正是新規出台之後，受理日則為4月13日；而某基金公司旗下的豐潤定期開放債券型基金、睿享債券型基金、悅享定期開放債券型基金申請，變更為豐潤定期開放債券型發起式基金、睿享定期開放債券型發起式基金、悅享定期開放債券型發起式基金，這些基金的申請材料接受日為3月31日，受理日為4月10日。

目前，某基金公司一年定期開放債券型發起式基金註冊獲得批複，同樣是滿足了「封閉運作或者定期開放運作」、「發起式基金」兩個條件。

一位產品設計人士表示，該公司在機構定製委外新規出台之後，已經向證監會申請了按照新規設計的相關「新委外基金」，這可能屬於第一批「新委外基金」，並按照監管層要求進行了相關材料的修改。

另一家大型基金公司產品人士表示，據他了解，目前已經有「新委外定製基金」獲證監會受理，行業內也在等待著這類基金的更新消息，後續可能會有更多基金公司根據自身需要上報此類基金。

在委外定製基金新規開始執行的同時，近日關於銀行贖回委外基金的消息在業內盛傳，也顯示出委外業務或今年出現變局。一位基金公司機構對接人士表示，今年很明顯一個趨勢是銀行等機構的委外業務或出現萎縮，而目前非銀行機構的委外需求仍存在。

「其實，從長期看，因為投資能力有限，銀行等機構委外需求仍會釋放出來，未來這一業務的空間仍大，我們預測可能是短期受到衝擊。」一位基金業內人士表示。

不過，也有人士擔憂，委外定製基金需要採取發起式基金形式，需要出資1000萬設立，各家公司的資金都是有限的，可能未來委外定製業務的空間有限的，目前多數基金仍是走一步看一步。