東興證券：今年是L型階段較好的一年

作者：東興證券首席經濟學家、鳳凰財經研究院特約經濟學家張岸元，感謝作者供稿

三月上海路演主要觀點

一、頭兩個季度增速預期分別是：6.8、6.6，下半年基本穩定，全年預計6.7。

二、是L型階段較好的一年：增長、就業合意，通脹未起，不構成貨幣政策決策制約因素。

三、境內市場方面，由於貨幣政策操作、供給側改革、政治周期因素，較合意的經濟表現無法反映到資產價格層面，美林時鐘繼續混亂。國際市場，川普交易如約大面積退潮，各類資產價格重新調整定價。

四、境內股票市場跌不下去，未來一段時間繼續波動。二季度高頻數據證實增長態勢后，疊加地產調控擠出資金因素，會有5%左右幅度的價值中樞上抬。這一漲幅為各方樂見並接受。

五、境內債市混亂失真狀況延續。短期不再會受到中美政策利率上行負面影響，但中期無明顯投資機會。

六、國際定價大宗震蕩，油價等下行概率較大，美元回調因素可能部分抵補，維持震蕩判斷。國內定價大宗受供給側改革、五月停產控霾、環保收緊影響，依然存在上行機會。

七、外有美元回調，內有經濟數據支撐，人民幣最困難時刻已經過去。法國大選、美聯儲六月議息將進一步考驗美元指數。

八、通脹、避險邏輯不成立，黃金取決於美元單一因素，存在與美元反向的市場機會。

九、如果五月本屆政府預算案在國會遇阻，美股將進一步受挫。

十、不對秋後資產價格做預測。經驗看，歷次會後股票市場表現均不理想。