白馬股集體調整 「漂亮50」何去何從

在沒有任何明顯利空的條件下，藍籌股近期斷然拉開了調整序幕，貴州茅台、老闆電器、海康威視等前期領漲藍籌股近期均明顯下跌。在此次調整之前，這波「漂亮50」行情可以追溯到2016年中期，而在經過長達1年的上漲后，「漂亮50」行情近期出現滯漲。

「漂亮50」行情將何去何從？成長股能否接棒？這些問題已經成為近期市場關注的焦點。

龍頭股估值判斷現分歧

藍籌股近期出現連續調整。貴州茅台近期已經出現了5個交易日的調整，目前股價距離前期高點跌幅接近7%；老闆電器6月初就進入了調整，目前股價距離前期高點跌幅已超過10%；海康威視也在近期調整中從前期高點下跌了近7%。由於藍籌股具有籌碼鎖定牢固的特點，具有易漲難跌的特性，連續調整幅度超過5%的情況一般比較少見。此次藍籌股的調整，背後是資金對藍籌股估值出現了分歧。

以本輪「漂亮50」行情的中流砥柱——貴州茅台為例，在市值衝上6000億元之後，貴州茅台的估值之爭就日益劇烈。曾為貴州茅台裸奔過的否極泰CEO董寶珍近期發表言論稱「茅台股價超越了合理估值，進入泡沫初期」，但同樣為資深茅粉的私募大佬——東方港灣董事長但斌提出了「茅台還在折價」的判斷。

本輪「漂亮50」行情可以追溯到2016年中期。在經過2015年夏天的市場巨震之後，市場風險偏好下降，外加監管政策壓制市場泡沫，長期資金入場，價值股迎來春天，家電、白酒、中藥、汽車等低估值、高分紅、業績穩健的藍籌股進入連續上漲的通道。

此後，藍籌股的漲速令市場驚異。統計數據顯示，自2016年7月1日到2017年7月1日，格力電器上漲132.24%，福耀玻璃上漲92.25%，美的集團上漲86.74%，建築上漲86.15%，五糧液上漲78.75%，貴州茅台上漲65.13%，神華上漲62.07%，海螺水泥上漲60%。

在經過一番暴漲之後，藍籌股的估值引發了市場擔憂。從AH股的對比也可以看出，除了少數公司外，AH板塊中的上市公司A股價格全面超越了H股價格，恆生AH溢價指數已經從今年一季度113的最低點上升到了126.44。

調整過後藍籌股何去何從

在經過一年的估值修復之後，藍籌股的估值優勢已經不再明顯。深圳某私募人士坦言：「藍籌經過一段時間的大漲后，估值已經進入不高不低區間，再往上會進入震蕩區間，此前已經減倉了貴州茅台等股票。」

統計數據顯示，上證50的整體市盈率為11.03倍，創業板的市盈率為51.78倍，滬深300的市盈率為13.64倍。儘管藍籌的整體估值水平並不高，但部分龍頭個股的市盈率已經突破30倍。

部分趨勢型交易者和價值型投資者已經減倉。「30倍的估值對於價值型投資者來說，基本等於可以接受的上限，儘管我們判斷長期來看這些藍籌股還有空間，但目前還是先降低倉位，已經把藍籌股從超配降低至標配甚至有點低配的狀態。未來等待這些個股的業績釋放后，再加倉不晚。」深圳某機構人士的觀點很具有代表性。也有部分趨勢投資者坦陳，在此點位要做一些波段，增強產品凈值的表現。

調整過後，藍籌股的表現依然可以期待。部分機構人士表示，2015年夏天股市異常波動以來，貴州茅台、格力電器等為代表的一批權重股走勢靚麗，但這些權重股上漲並不僅僅因為估值便宜，更因為其市場份額和利潤所體現出來的高增長。藍籌股行情的未來仍然可以期待，這是產業集中的趨勢所決定的。

「『漂亮50』多為行業龍頭股，無論是家電還是白酒等行業，均表現出市場份額向龍頭集中的趨勢，這些龍頭股的業績釋放和股價回調之後，將再次迎來買點。」一位資深市場人士表示。

未來，業績與估值相匹配仍是藍籌股行情主要邏輯。分析人士認為，目前是「牛股的牛市，熊股的熊市」。在經過前期擠泡沫之後，部分成長股已經出現估值見底跡象，優秀的好企業，並不局限於鎂光燈下的白馬股，一些知名度和關注度不甚高，但能確定性成長的公司，下半年或許到了加快布局的時點。但另一方面，股市擠泡沫也仍將繼續，缺少業績支撐、估值高企的股票仍會繼續下跌，其風險也不容忽視。