新三板股權激勵受限：增發通道等制度待完善

由於目前新三板市場相關制度的特點：無激勵股特殊增發通道、合格投資者要求、無激勵權益登記機制，對於掛牌企業設計及順利實施股權激勵造成了負面影響。

新三板在線 · 文/陳蒙蒙

2017年6月8日，上海榮正投資諮詢有限公司(下稱「榮正諮詢」)發布《企業家價值報告(2017)》。

本次報告以2017年4月30日以前公開披露年報的A股上市公司,以及2017年1月1日以後上市的公司共計3032家為研究樣本，揭曉了2016年上市公司高管身價排行榜，並對A股上市公司股權激勵及員工持股狀況進行梳理分析。

此外，本次發布會首次公布了2016年新三板股權激勵市場情況，報告以2017年4月30日以前公開披露年報的350家新三板公司368個方案為研究樣本，分析了新三板股權激勵市場的概況、新三板股權激勵方案的要素、以及新三板股權激勵方案的執行情況。

A股股權激勵日益常態化

據新三板在線了解，自證監會2005年12月31日發布《上市公司股權激勵管理辦法(試行)》以來，A股市場經歷了創業板開板、IPO停擺與重啟、「股災」等重大事件，直到2016年8月13日《上市公司股權激勵管理辦法》正式實施。十一年來，A股上市公司股權激勵逐步從一個新生事物發展成為當前被廣大投資者所熟知的約束與激勵並重的「金手銬」。

從時間角度來看，近十年實施股權激勵計劃的A股上市公司主要集中於2011-2016年;而從工具選擇角度來看，越來越多的上市公司偏向於選擇限制性股票工具，2012年以來選擇限制性股票的上市公司居多;從分佈情況來看，近十年實施股權激勵的A股上市公司主要集中於廣東、浙江、北京、江蘇、上海等省市的中小板與創業板企業。

近十年來，A股上市公司股權激勵實現了從新生到相對常態化，從初步試水到頂峰期(2011-2016年)的飛躍。股權激勵常態化是資本市場走向成熟和上市公司治理日益完善的標誌，未來股權激勵或將成為A股上市公司完善公司治理結構、構建行之有效的激勵制度和激勵文化、進行市值管理以及吸引和保留人才的法寶。

新三板股權激勵待完善

掛牌企業從2015年底的5129家增加到2016年年底的10163家。2016年以來，新三板市場規模保持著快速增長的態勢，在這一年中，實施券商執業質量評價、掛牌企業分層方案落地、募集資金監管加嚴等市場各方面政策的完善，也成為2016年新三板的主題。而同樣新三板的股權激勵也在經過近2年的發展后，正處於完善的過程。

不過，新三板在線統計，2015年新三板股權激勵企業只有143家，2016年增加到350家，而2017年1月-5月，卻有201家披露了股權激勵方案，同比增長65%。

算起來，從2015年至今，新三板市場上股權激勵公司累計才550多家。

也就是說，從統計的數據來看，雖然新三板實施股權激勵方案的企業數量增長速度較快，但是相對於新三板11283家掛牌公司而言，簡直是「九牛一毛」。

新三板實施股權激勵方案比例如此低的原因，榮正諮詢高級合伙人桂陽在6月8日的企業家價值論壇上表示，由於目前新三板市場相關制度的特點：無激勵股特殊增發通道、合格投資者要求、無激勵權益登記機制，對於掛牌企業設計及順利實施股權激勵造成了負面影響。

「此外，在掛牌企業實際增發激勵股的過程中，並不像A股那樣有專門的增發通道，企業需要藉助券商的通道予以實施，給股權激勵製造了額外的成本。」桂陽進一步表示。

比如，新三板對合格投資者的高門檻要求，又為員工購買二級市場上的老股構成了不小障礙。區別於A股的是，新三板公司員工獲授的限制性股票或股票期權，無法在中登公司進行登記，也就在無形中喪失了第三方機構的保障。

本文出品：新三板在線。作者：陳蒙蒙。

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