融創大手筆「買買買」后評級遭下調，股價大利好還是要看衰？

7月10日，一則萬達商業和融創聯合發布的公告震驚了市場，融創以總價達631.7億元價格收購了萬達13個文旅項目以及76個酒店。

繼成為樂視的新主人之後，孫宏斌又一次在自己布局文化產業史上添上一筆。隨後，國際三大評級機構中的兩家下調融創企業信用評級，一家給予負面觀察展望。

11日融創復牌當日大漲，收盤漲幅13.65%，報16.82港元，同日港股通席位對於融創的成交額高達13.52億港元。

值得注意的是，2016年融創總負債2577.72億，凈負債率121.5%，而有消息稱，此次收購完成後，融創截止目前的凈負債率或已超過200%。

就在此前上交所官網發文，融創100億元公司債已被上交所終止發行。隨著融創收購的更多細節被披露，不斷引發市場質疑。

截止13日收盤融創報16.60港元較復牌時下跌0.22港元。

融創未來是否值得投資？後市走勢如何？在信誰APP上，高言值機構也紛紛給出了目標走勢及後市價格。

言值：10分制。是信誰App獨創為財經大V、股市名嘴、機構、基金經理分析師等建立的言論評級體系，代表他過去預判的正確率和靠譜度。

看好融創後市走勢

海通證券 ｜言值 8：

本次收購成功，融創有望邁向更高能級。付款和交割流程對融創相對有利，潛在現金壓力可控。給予「買入」評級。並上調六個月目標價為人民幣20.40元每股。

野村證券 ｜言值 9：

此次收購將會大幅增加其凈負債，但凈負債比率未必會大升。主要由於低收購價帶來重新估值收益，使股本上升。上調融創目標價由13.75港元至20港元，維持「買入」評級。

摩根士丹利 ｜言值 8：

融創未來將實現大規模的盈利增長。主要是得益於利潤恢復和收入增長，融創2017-2019年盈利水平可以保持年複合64%的增長率，其2017年股價的漲幅未能反映其未來利潤的改善。維持增持評級，目標價18.5元。

葉檀（財經專欄作家）｜言值 8+：

不必替古人操心，擔心融創的現金流、負債率，一是今年實際銷售情況不錯，二是收購資產包的方法太多，金融產品太多。雙方合作，未來在金融市場的騰挪空間非常大。

丁祖昱（易居總裁）｜言值 8：

和萬達的文旅城合作，可以迅速讓融創增加萬億貨值，加上融創的產品塑造能力、產品溢價能力和銷售能力，融創絕對有信心在目前估值的基礎上再創造新的附加值，這也將成為助推融創未來發展的巨大推力。

看衰融創後市走勢

標準普爾 ｜言值 8：

將融創 「B+」長期企業信用評級和「cnBB-」大中華區信用體系長期評級列入負面信用觀察名單。在大規模收購土地及擴張非核心業務之後，融創控股財務槓桿有可能進一步惡化。若未來12個月槓桿不太可能改善，可能會下調評級。

穆迪 ｜言值 8+：

維持對融創的B+評級，但將展望從負面調整至負面觀察。負面的評級展望是因為對融創業務風險加大的憂慮，融創對樂視尚在發展中的業務並沒有任何經驗。此外，如果樂視擴充業務時需要進一步融資，融創的資金流動性狀況可能會受到影響。

惠譽國際 ｜言值 8+：

將融創4億美元無擔保債券從BB下調至BB-，同時融創全部評級列入負面觀察名單。融創收購萬達集團13個文旅項目和76家酒店所帶來的槓桿壓力，其財務狀況已經變得不太可預測。

申萬宏源 ｜言值 待：

下半年房地產市場不甚明朗的前景、大額投資樂視隱含的風險以及巨額收購萬達文旅及酒店項目，都進一步加劇了市場對公司資產負債表以及盈利能力的擔憂。維持減持評級，將目標價調至8.85港元。

張宏偉（同策諮詢總監）｜言值 8：

未來房地產行業銷售規模再大已經沒有太多意義，因為利潤率在逐步降低，規模越大，其背後隱藏的企業運營風險也就越大。按照融創目前的併購路徑，其依然處於規模化擴張階段。

中銀國際 ｜言值 待：

融創的財務槓桿非常高，且新收購項目的毛利率也在中雙位數，處於相對較低水平，儘管公司合同銷售額表現強勁，但由於低毛利率和高財務成本將導致公司收益率進一步降低。重申賣出評級，將目標價調至4.77港元。

摩根大通 ｜言值 8+：

融創計劃收購的酒店項目在去年上半年仍錄得虧損，而融創在去年凈負債率為228%，相信收購完成後融創的凈負債率將會進一步惡化。

瑞士信貸 ｜言值 待：

融創沒有經營酒店及文娛項目的經驗，加上擔憂融創資產負債表情況，維持公司「跑輸大市」評級，目標價僅3.4港元。

信誰君總結：

在融創股價後市走勢上來看，看衰其走勢的論調多於看好一方。

看好融創的分析師認為此次收購雖然會使凈負債，但凈負債比率未必會大升。同時其盈利水平仍可保持較高增長率，但並未在股價上體現。

而看衰的一方觀點則認為首先公司面上過高的負債、槓桿對其財務狀況的壓力以及盈利能力的降低。其次在宏觀面上目前的融創處於大規模化擴張階段，在現階段房地產政策下，背後所隱藏的企業運營風險大。

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