通過公司市值捕捉大牛股的核心秘訣

規律5：高經營槓桿企業能享受高估值我們以折舊、銷售費用和管理費用之和表徵上市公司的固定成本，並在此基礎上計算經營槓桿。我們發現，上市公司估值水平同經營槓桿間存在穩定的正相關關係，經營槓桿高的企業估值水平明顯更高。這可以從兩個層面加以解釋：(1)在外部需求不變的前提下，高槓桿企業能夠實現更快的增長，更高的成長性要求相應的估值回報；(2)固定成本中，研發、營銷及設備投入往往轉化為公司的護城河，這也能提供估值溢價。

規律6：創業板公司資金實力更強，市場資金面緊張時創業板溢價高我們的研究顯示，創業板公司平均資金實力遠超市場整體。2013年創業板公司整體現金佔總資產比重為29%，顯著高於A股非金融企業總體水平(12%)，而創業板公司帶息債務佔總資產比重(13%)亦大幅低於市場整體(32%)。當市場資金面緊張時，創業板標的債務壓力更小，且擁有充足的現金來整合行業資源，故應當享有更高的溢價。

規律7：小市值公司(50億以下)重個股，中大市值公司重行當公司市值低於50億時，公司在所屬行業中市佔率相對較低，此時公司自身的產品質量、商業模式、治理水平是決定股價的關鍵因素，行業屬性對公司的影響尚不顯著。從統計數據上看，該階段不同板塊業績和估值差異都相對較小。而當市值超過50億后，公司一般而言就已經躋身行業重要競爭者，從而表現出一定的行業屬性。相應的，不同板塊間大中盤股的業績和估值都出現了明顯的分化，對應到投資上，對待小市值公司可以自下而上研究為主，適當放鬆對行業屬性的要求；但一旦投資對象目標市值超過50億，投資者需要認真考慮行業層面的風險。

規律8：必需消費、TMT市值「天花板」高。從歷史數據看，必需消費、TMT成長期相對較長，在200億市值前基本不用擔心估值大幅下降的風險，而地產等板塊市值「天花板」相對較低。具體來看，各板塊按估值大幅下滑時對應的市值閾值可分為三組：閾值較高的板塊：TMT(400億)、必需消費(200億)、中游設備(200億)閾值較低的板塊：上游(50億)、中游材料(50億)閾值最低的板塊：地產(25億)、公用事業(25億)顯然，按照統計規律，當公司目標市值接近所屬行業閾值時，由於估值下行的概率較高，公司市值提升難度大幅提升，這要求投資者對投資要件進行更為細緻的檢驗。

規律9：與美國市場主要板塊市值分佈的橫向對比顯示，消費類上市公司的成長空間最為廣闊。美股25億市值以上公司約2500家，這部分公司與A股可比性較強。其中，必需消費、可選消費及公用事業中大市值公司佔比顯著超過A股；我們認為消費類行業契合經濟轉型的前景，市場空間較大，值得重點關注。

規律10：當市值突破25億元后，上市公司可能迎來一輪業績爆發從近幾年的數據看，25億市值以下標的業績表現參差不齊，成長性在各市值區間中墊底；當市值突破25億時，上市公司業績整體出現了顯著改善。如近3年中，市值在25-50億間上市公司業績增速均值為14%，遠高於25億以下市值標的(8%)。當公司市值進入200-400億區間后，其業績增速進一步提升的可能性減小；上文提到，在此階段公司估值水平將有較為明顯的下降，除非出現重大的商業模式創新，在一般情況下投資者需適當放低預期。