一封公開信背後的

一封公開信背後的

雄安概念股狙擊手

■見習記者 田碩 北京報道

資本市場一個新的牛人產生了，胡繼光掌舵的私募成泉資本給投資者的一封公開信披露了他們在近期股市熱門雄安新區概念股的斬獲，成為最牛的雄安概念股狙擊手。

《華夏時報》記者從私募排排網查閱到的信息，成泉資本旗下有6隻私募基金，分別為成泉尊享一期、成泉匯涌一期、成泉風險緩衝1期、成泉2期、成泉匯涌二期和成泉尊享五期，累計收益分別達133.11%、124.2%、77.72%、70.02%、51.88%和46.26%。截至今年4月14日，6個基金的區間收益從3月31日起收益率出現陡峭上升，而之前一直比較平滑，與雄安板塊整體猛漲時間一致。進入4月以來，成泉尊享一期的收益率從50%左右直接跳升到130%以上，今年的收益達到90%。成泉匯涌一期的收益率從40%左右直接跳升到124%，今年收益達到93%。

成泉資本成立於股災

4月26日，《華夏時報》記者來到位於北京市朝陽區百子灣32號院6號樓的成泉資本，希望採訪成泉資本的掌舵人胡繼光，工作人員以領導在外出差為由婉拒了記者的採訪。

胡繼光的履歷相當輝煌，號稱第一代期貨紅馬甲和股票投資者，有25年的投資經驗，曾經是中信證券資產管理業務線投資決策委員會委員、產品管理委員會委員、權益投資負責人、投資總監和執行總經理。胡繼光曾經管理過中信貴賓系列券商股票和混合型集合理財產品，收益率一直比較靠前，中信貴賓5號和6號產品還在同類排名中進入前十，見證了中信證券資管業務從零到萬億規模的歷程。

2015年7月15日，當時正是股災之時，北京成泉資本管理有限公司成立，註冊資本5000萬元，胡繼光、簡中華、王雯珺、吳璠、梁雪丹、劉予生、熊建明等自然人成為股東，作為中信證券內部員工創業平台，核心成員都來自中信證券，金石投資有限公司和上海頌涵投資管理合夥企業兩家法人股東參股。

據證券時報報道，為鼓勵雙創，中信證券曾經內部發文設立員工創業基金，鼓勵員工創業。2015年8月，中信證券首期員工創業基金5000萬元投資的第一個項目就是成泉資本，資金來源為金石投資自有資金。經過嚴格的項目申報篩選與專業的盡調、考核答辯；鑒於對胡繼光在中信證券服務17年的貢獻、資產管理水平、投資管理能力、從業道德的認可以及創業項目前景，決策委員一致投出了贊成票。

成泉資本作為中信證券員工創業基金投出的首個項目，受到了原中信證券董事長王東明、總經理程博明等高層領導的重視，項目決策委員會成員包括公司執委徐剛、執委葛小波、金石投資總經理祁曙光、公司人力資源部行政負責人王捷、金融產品開發部專家黃曉萍博士等。原中信證券總經理程博明對有能力、想創業的員工很開明，「扶上馬，送一程」，作為首例員工創業基金項目，中信證券大力支持成泉資本的業務，包括但不限於渠道銷售、資管業務、種子基金、研究所的投研支持。

依靠最大券商的背景，胡繼光團隊的成泉資本開啟了私募創業之路。2015年8月，成泉資本旗下成泉尊享一期和成泉匯涌一期兩款私募產品在股災中開始運作，中信證券員工創業基金是成泉資本最大客戶，但是，成泉資本旗下兩款產品收益率一直在40%以下運行。2016年初通過中信信託新成立的成泉風險緩衝1期、成泉2期和匯涌2期等產品的收益率一直徘徊在20%以下，甚至勉強維持正收益。直到雄安新區概念股爆發，成泉資本旗下所有產品收益率直線飈升，成為雄安概念股的最大收穫者。成泉尊享一號累計收益達到133%，也就是說從雄安概念股中斬獲近100%的收益；收益最低的成泉尊享5期也達到59.86%，從雄安概念股中獲益近50%。

押注京漢股份 揚名雄安新區

4月21日，胡繼光發布《致投資者的一封信》中稱，2016年10月開始，成泉資本的投資組合發生了質的變化，新組合由鋼鐵、水泥、房地產、大健康等組成。新組合從兩個維度出發：一是在PPI的連續回升甚至超強上漲的背景下，受益於供給側結構性改革和積極財政政策的中上遊行業，特別是周期股、基建股將是行情的主流；成長股、小盤股應該低配，在金融持續去槓桿的過程中，此類股票最易受到去槓桿和流動性收縮的衝擊；二是2014年和2015年行情實質上是由「一帶一路」這個國家戰略引發，「三大國家戰略中，『一帶一路』板塊市場預期充分，前期漲幅過大；『長江經濟帶』板塊缺少合適標的；『京津冀協同發展』自2015年下半年以來調整幅度大，市場關注度不高，市場的預期差引起了成泉資本的高度重視。『京津冀協同發展』進入我們的眼帘。」胡繼光在公開信中如此表示。

成泉資本押注的重點是京漢股份，股價創出了股災以來的歷史新高，成為雄安概念龍頭之一。京漢股份一季報披露的前十大流通股東名單中，成泉資本旗下兩隻私募基金產品和一個信託計劃位列其中。成泉尊享一期基金、成泉匯涌一期基金、成泉風險緩衝3期集合資金信託計劃，分別持有京漢股份816.44萬股、717.64萬股、618.45萬股。京漢股份2016年報前十大股東名單並沒有出現成泉資本的身影，也就是說，成泉資本集中在第一季度大規模買入京漢股份。

4月17日，京漢股份出現61億的巨大成交額，砸開漲停板，換手率超過67%，被認為是成泉資本在成功逃頂。當天盤后龍虎榜數據顯示，賣出最多的是華泰證券北京西三環北路營業部席位賣出京漢股份6.07億元，按照當天最高股價計算約拋售2200萬股；招商證券深圳益田路江蘇大廈證券營業部賣出了4.9億元，中金公司北京建國門外大街證券營業部賣出2.2億元，國信證券深圳紅嶺中路營業部賣出1.7億元，中信證券北京金融大街營業部賣出1.4億元。

記者來到華泰證券北京西三環營業部，一位客戶經理告訴記者，他也是從新聞上看到自己營業部突然火了的消息，成泉資本是從2015年來這裡開戶的，具體交易信息不能透露，不過，華泰證券十大券商上榜也是很正常的事。

從3月31日到4月17日，京漢股份漲幅高達92%，即使按照一季報統計最後截止日3月31日入局，在4月17日賣出成泉資本也獲利近3億元。京漢股份在2017年1月份下跌了7.89%，2月份上漲了10.97%，3月份，上漲了30.23%。成泉資本新進京漢股份，佔據前十大流通股東的前三席，順利趕上了雄安概念股暴漲行情，分享了「千年大計」給成泉資本的「意外之喜」。

胡繼光說成泉資本重倉雄安概念是「無心插柳柳成蔭」。但是，機構單隻股票持倉一般不會超過基金凈值的30%，而一季報顯示，成泉尊享一期持有京漢股份816.44萬股，排在十大流通股東第一位，從3月31日到4月12日，京漢股份股價上漲77%，而截至4月12日當月成泉尊享一期基金凈值增長60.20%，大致可以測算這隻私募產品買入京漢股份的股票市值相當於基金規模的78%。也就是說，成泉尊享一期78%的資金在押注京漢股份這隻股票。京漢股份總股本為7.8億股，成泉尊享一期持有816萬股，也超過10%的規定。

記者注意到，華泰證券北京西三環北路營業部在4月7日、10日和17日巨量拋售了榮盛發展、金隅股份、京漢股份和冀東水泥在內的雄安龍頭股，高位套現逾20億元。這些股票的主營業務和胡繼光提到成泉資本新投資組合的框架由鋼鐵、水泥、房地產、大健康等組成頗為相似。

成泉資本核心團隊出自中信證券，最牛券商研究能力和信息捕捉能力是一流的，旗下管理的私募基金成泉尊享一期認購的大客戶是中信證券員工創業基金；經過雄安大捷，成泉資本開始備受關注，成為資本市場繼澤熙之後新的風向標。

公募一季報藏玄機 委外定製基金大曝光

■本報記者 盛青紅 廣州報道

基金2017年一季報已經悉數披露完畢。此次季報跟以往不同的是，新增披露持有基金份額超過20%的個人或者機構情況，也就是說那些持有基金份額超過20%的機構或者個人將無處遁形。

據3月17日證監會下發的《機構監管情況通報》文件規定：對於報告期內出現單一投資者持有基金份額比例達到或者超過20%的基金產品（前述明確允許單一投資者持有基金份額比例達到或者超過50%的產品等除外），為保障其他投資者的知情權和選擇權，基金管理人至少應當在基金定期報告「影響投資者決策的其他重要信息」項下披露該投資者的類別、報告期末持有份額及佔比、報告期內持有份額變化情況及產品的特有風險。

這一新規主要針對委外定製基金，旨在以充分信息披露摸清風險底數，同時向投資者揭示持有人集中度風險。

而隨著公募2017年一季報的披露，委外定製基金數據也隨之曝光。

委外定製基金「無處遁形」

為了禁止基金通道化，防止流動性風險，委外定製類基金是目前監管的重點。

根據證監會3月下發的新規要求，報告期內出現單一投資者持有基金份額比例達到或者超過20%的基金產品，為了保障其他投資者的知情權和選擇權，基金管理人至少應當在基金定期報告「影響投資者決策的其他重要信息」項下披露該投資者的類別、報告期末持有份額及佔比、報告期內持有份額變化情況及產品的特有風險。規定施行之日前，單一投資者持有開放式基金份額比例已達到或超過基金總份額50%的，基金管理人後續不得再接受該單一投資者的申購申請，證監會認定的情形除外。

2017年公募一季報基金公司已經在執行上述規定，雖然沒有披露出單一持有基金產品份額超過20%的機構或者個人具體姓名，但是會披露出基金持有份額比例超過20%的時間段、報告期期初期末持有份額、報告期內申購贖回的份額數量、占產品份額的比例，申贖份額結合超限的時間段信息。

也就是說，通過查看持有份額超過20%比例信息，是否為委外定製基金一目了然，委外定製基金信息也將全面曝光。比如說，銀華永興債券2017年一季末總規模為49.16億份，單一機構持有人份額高達48.26億份，單一機構持有份額佔比高達98.17%，這就是妥妥的委外定製基金；還有比如中歐信用增利債券單一機構持有份額為4.86億份，集中度高達88.68%，也是委外定製基金。

記者初略統計發現，債券類基金，特別是純債型基金，單一持有人佔比超過20%的基金比比皆是，單一持有人比例超過50%紅線的也不在少數，有些佔比甚至高達100%。比如金鷹添益純債單一機構持有基金份額比例就為100%。

單一機構或者單一個人持有基金份額比例過高，直接導致的就是，當持有比例過高的投資者贖回時，基金產品面臨流動性風險。

金鷹添益純債就在季報中提出六大風險：一是基金凈值大幅波動的風險，當持有基金份額佔比較高的基金份額持有人大量贖回本基金時，可能會導致基金份額凈值出現大幅波動；二是當持有基金份額佔比較高的基金份額持有人大量贖回本基金時，可能觸發本基金巨額贖回條款；三是當持有基金份額佔比較高的基金份額持有人大量贖回本基金時，可能導致本基金的流動性風險；四是基金提前終止、轉型或與其他基金合併的風險；五是當持有基金份額佔比較高的基金份額持有人大量贖回本基金時，可能導致基金規模過小。基金可能會面臨投資銀行間債券、交易所債券時交易困難的情形；六是當某一基金份額持有人所持有的基金份額達到或超過本基金總份額的50%時，本基金管理人將不再接受該持有人對本基金基金份額提出的申購及轉換轉入申請。

個人投資者在投資基金時，也要非常警惕委外基金，以免進入專屬定製基金，而又不清楚流動性風險和基金凈值波動風險。

委外定製基金贖回數據真相曝光

從2017年一季報數據顯示，截至一季度末，公募基金整體規模大幅縮水3059.27億份，其中貨幣基金遭遇3263.94億份的凈贖回；但是債券型基金和商品型基金分別獲得912.94億份和22億份的凈申購，是公募基金僅存的增量來源。其中純債型基金和偏債混合型基金在一季度新增691.93億份額。

近期，委外大量贖回導致股市和債市恐慌踩踏的新聞甚囂塵上，市場也人心惶惶。不過記者採訪的多位基金經理則表示，確實有些銀行在贖回委外，但量並沒有外界傳的那麼大。

《華夏時報》記者翻閱單一投資者持有基金份額比例超過20%的基金2017年一季報發現，委外基金在一季度贖回壓力還是比較大，但並沒有形成大規模趨勢。記者隨機統計了23隻單一投資者持有份額比例超過20%的債券基金數據發現，超過半數存在凈贖回現象。比如中歐純債債券單一機構投資者持有比例高達77.5%，一季度該機構凈贖回1.54億份；銀華中證中票50指數基金單一機構佔比甚至超過了95％，一季度該機構凈贖回1.57億份額。但是也不乏一些凈申購的委外基金，比如泰達宏利500指數分級和中海惠裕債券發起式一季度就出現凈申購，沒有贖回現象。

據財新記者對滬深交易所上市的92隻債券型基金統計發現，在上述92隻上市債券基金中，共有57隻基金存在單一投資者持有份額超過20%的情況，佔比61.96%；其中，上述57隻債券型基金中僅5隻基金在一季度出現凈申購，有19隻為凈贖回。