申萬宏源傅靜濤：下半年股債有望轉好，四條主線布局A股！

每經記者 王硯丹 每經編輯 吳永久 2017年的A股市場進入下半場。經過了一季度的觸底反彈、二季度的回調企穩，滬指又來到了3200點關鍵點位附近。下半年A股市場可能如何演變？這是投資者關心的話題。 7月12日，申萬宏源夏季策略報告會在青島召開。午間，《每日經濟新聞》記者和申萬宏源策略研究部A股策略組主管、高級分析師傅靜濤先生對下半年資本市場投資環境和投資邏輯進行了探討。 金融監管最悲觀時刻或許已經過去 首先，眾所周知，上半年金融監管是影響A股市場的負面情緒之一。 但是，傅靜濤指出，上半年的監管政策預期和實際監管動作是有一些差異。站在下半年開始，關於嚴監管最悲觀的時刻或許已經過去了。 2015年下半年以來，證監會一直在出台各種規範性文件，包括退市制度在內。目前這部分規範性文件已經做得差不多了。下一步主要的工作就是修法，包括《證券法》、《公司法》、《刑法》有關規定。如果這些法律完善，上市公司重大違法違規的處罰力度將會非常嚴厲，與國際接軌。 下半年配置邏輯：股債謹慎樂觀 而在此背景下，傅靜濤對於下半年的股市和債市均表示樂觀，資產配置的邏輯將逐漸往樂觀方面發展。 其中，利率債又是投資邏輯最順的品種之一。原因：一是絕對位置足夠低。二是通脹可控，只是因為基數超低而可能帶來的溫和上行。相比股票，利率債的機會可能還更明確——因為目前股票的估值高低，畢竟有見仁見智的問題。但是看利率債利率和貸款基準利率之間的差額，則可以明確得出利率債相對低估。 但是，他同時特別指出，在七月、八月，A股的中報行情值得關注。 從歷史經驗來看，半年報行情就是不管未來三、四季度是否具有持續性，投資者總會因為半年報的期待而加大投資。三、四季度行情是否具有持續性，則和三、四季報（即年報）預告有關。 四條主線布局A股 今年的半年報，"漂亮50"是最值得關注的板塊。所謂"漂亮50"，實際上是全球消費品和信息技術板塊業績牛市的組成部分。這些絕對龍頭已演繹出牛市思維，卻與市場總體"底部區域"的格局對比鮮明，顯得有些格格不入。 這其中，有四個思路。第一，低估值修復的金融和地產。其中特別值得一提的是銀行和券商。和港股市場相比，A股銀行業PB為0.97倍，港股是1.25倍。券商板塊港股整體估值是2.24倍，而A股只有1.87 倍。 第二類，是利率高位受益的保險——利差是保險公司利潤最主要驅動因素，保險公司將受益於加息以及加息預期。從估值角度，目前新華保險和太保已接近上市以來均值，但平安和國壽仍有提升空間。 第三類，是受益於CPI底部抬升的食品飲料、農林牧漁和商貿板塊。以豬價為例，由於新一輪禁養縣已設立，禁養縣的增加仍會導致未來半年甚至更長時間生豬供應下降，所以豬價預計將震蕩抬升。 第四類是景氣度好轉的產業鏈。比如新能源汽車、蘋果產業鏈，以及火電行業。