《CF40-PIIE聯合報告》：貿易差額不是中美匯率政策的立足點

中證網訊（記者 陳瑩瑩 ） 5月7日舉行的第六屆CF40-PIIE中美經濟學家學術交流會上，金融四十人論壇（CF40）和美國彼得森國際經濟研究所（PIIE）首次發布的《CF40-PIIE聯合報告（2017）》（下稱《聯合報告》）提出，貿易差額不是中美匯率政策的立足點。在市場對美國財政刺激和美聯儲加息的預期下，美元指數的走強增加了人民幣匯率調整的壓力。美國政府可能採用「匯率失調」來評估對美主要貿易順差國貨幣是否存在匯率偏離正常估值範圍的情況，由此引發貿易摩擦加劇的風險不容小覷。

事實上，歷史上美國多次以貨物貿易逆差為由，要求其最大貿易逆差來源經濟體的貨幣升值，但效果均不盡理想。《聯合報告》指出，這是因為美國的貿易逆差是由美國的儲蓄和投資結構決定的，並且日益加大的國際資本流動在匯率浮動中也起了重要作用。貨物貿易差額難以作為匯率政策的立足點。

當下，外匯儲備的大量消耗恰恰表明並不希望人民幣貶值，而這符合本身的利益，不應該在國內外被描述為「美國的勝利」。《聯合報告》認為，美國與應該加強協調和合作以避免外匯市場的大幅波動，中美在匯率問題上具有政策協調的基礎。事實上，無論從還是美國的立場看，目前的人民幣匯率調整壓力都不是樂於見到的，美方不應該訴諸於單邊主義措施，並且應認識到匯率是一個總量政策工具，不能強求用其來解決雙邊貿易失衡問題。

作為美國最大的貿易逆差來源國，2016年貢獻了美國貨物貿易逆差的46%。雖然在經濟學理論上，雙邊貿易差額並不意味著兩國在貿易關係中的競爭輸贏，但川普政府非常介意雙邊貿易逆差，可能通過強化使用貿易救濟措施甚至繞過WTO規則來獲得對企業的競爭優勢。

《聯合報告》認為，和美國的經常項目結構是由兩國國內儲蓄投資結構的宏觀因素決定的，貿易政策對改變經濟結構性問題的作用非常有限。美國對提高貿易壁壘只會把對的貿易逆差轉移到其它國家，並且造成效率和美國國民福利的損失。中美之間若爆發貿易戰，不但對兩國來說是雙輸，還會影響全球經濟。

《聯合報告》提出了避免中美貿易摩擦的最佳策略，即加快結構改革和市場開放。若美方挑起貿易爭端，採用針鋒相對的措施將導致兩敗俱傷，而回應美方的訴求，採取措施減少雙邊貿易不平衡是更優的策略。此外，「國家資本主義」是美方對中美貿易環境的重要關切，加快國有企業改革和市場化進程可以緩解被貿易對手指責為採取「不公平」貿易措施。最後，面對美國政府可能施加的壓力，不應局限於貿易領域的反制，而應當將壓力轉化為改革的動力，加快推動結構改革，促進國內經濟結構再平衡，並應積極通過RCEP等協議領導區域貿易一體化，加強與其它國家的貿易合作，帶領全球走出貿易保護盛行的困局。