華能集團對標國外能源企業 結果引人深思！

一、綜述

(一)對標企業

按照先進性、代表性、可比性的原則，選取德國意昂公司(E.ON)、德國萊茵公司(RWE)、義大利國家電力公司(Enel)、西班牙伊維爾德羅拉公司(Iberdrola)、法國電力公司(EDF)、美國杜克能源公司(Duke)、韓國電力公司(KEPCO)和日本東京電力公司(TEPCO)等8家國外同類能源企業和國內華能、大唐、華電、國電、國家電投五大發電集團，共計13家。

(二)指標體系

綜合評價指數按規模、業績、發展潛力和社會貢獻4個維度，分解為9個可量化的指標。其中，規模指標包含營業收入、裝機容量和資產總額;業績指標包含歸屬母公司凈利潤(以下簡稱歸母凈利潤)、凈資產收益率;發展潛力指標包含資產負債率、清潔能源裝機佔比和海外收入佔比;社會貢獻指標包含CO2排放強度。按照專家打分法，對4項維度指標和9項可量化的指標賦予權重。

二、綜合評價指數排名

2016年，13家對標企業綜合評價指數排名依次為：法國電力公司(EDF)、義大利國家電力公司(Enel)、韓國電力公司(KEPCO)、西班牙伊維爾德羅拉公司(Iberdrola)、東京電力公司(TEPCO)、華能、華電、國家電投、國電、美國杜克能源公司(Duke)、大唐、德國萊茵公司(RWE)和德國意昂公司(E.ON)。

2016年世界同類能源企業綜合評價指數及排名

三、分項指標對標

(一)規模指標

1.營業收入

2016年，營業收入排名前三的是EDF、Enel和RWE。華能營業收入連續四年排名第七，五大排名第一，但營業收入連續三年同比減少。同時，其他12家同類能源企業受電價低迷、業務拆分、匯率因素等影響，2016年營業收入均出現同比減少，這也是六年來首次出現所有對標企業營業收入同比減少的情況，其中，E.ON由於剝離了傳統能源業務，營業收入大幅減少。

2.裝機容量

截至2016年底，裝機容量排名前三位的是華能、國電、華電，與2015年保持一致。EDF由於減持大量煤電機組，2016年裝機容量繼續減少，連續第二年排名第四，大唐、國家電投位列第五、第六。2016年，歐美同類能源企業裝機容量均有所減少，其中Enel收縮了國際業務，出售了大量煤電、水電和風電資產;國內五大發電集團裝機容量均有所增加，其中大部分為清潔能源裝機。

煤電：2016年，國外同類能源企業除Enel新增了煤電裝機外，其他企業煤電裝機繼續減少。E.ON剝離了全部煤電資產，其餘企業均減少煤電裝機超過百萬千瓦。國內五大發電集團煤電裝機均有所增加，按新增容量從高到低依次為華電、國電、華能、國家電投、大唐。五大發電集團煤電裝機佔比持續下降，電源結構進一步優化。

核電：截至2016年底，EDF核電裝機容量較2015年有所增加，仍以絕對優勢位居世界第一。KEPCO核電裝機排名第二，但韓國預計全面取消正在進行的新核電站建設計劃，不再延長在運核電站的設計壽命，裝機容量將呈下降趨勢。E.ON剝離了全部核電資產。國內五大發電集團中，國家電投2016年新增了核電裝機，其餘四家仍無可控在運核電機組。

天然氣發電：截至2015財年，KEPCO和TEPCO天然氣發電裝機容量高於其他對標企業2016年底天然氣發電裝機。2016年，Enel減少天然氣發電裝機，排名第三;E.ON剝離了全部天然氣發電資產;其餘歐美能源企業天然氣裝機容量均在千萬千瓦以上。國內五大發電集團中，華電天然氣裝機最多，國家電投2016年新增了天然氣裝機，華能、大唐、國電無新增裝機。

水電：截至2016年底，Enel水電裝機容量較上年有所減少，但仍是水電最多的同類能源企業;華電2016年新增了水電裝機，排名第二，也是2016年新增水電裝機最多的企業。水電裝機超過兩千萬的企業還有大唐、EDF、國家電投和華能;超過一千萬千瓦的企業有國電、Iberdrola。2016年，E.ON剝離了全部水電資產;Duke出售了以水電為主的拉美資產。

可再生能源：截至2016年底，可再生能源裝機最多的是國電。2016年，E.ON剝離傳統能源業務后，僅保留可再生能源發電機組。除E.ON外，可再生能源裝機佔比最高的是Iberdrola。國內其他四家發電集團，以及EDF、Enel也擁有較大規模的可再生能源裝機。

3.資產總額

截至2016年底，資產總額排名前三的是EDF、Enel和KEPCO，華能緊隨其後排名第四。為應對經營壓力，改善資產質量，大多數同類能源企業2016年資產總額有所減少。

(二)業績指標

1.歸母凈利潤

2016年，歸母凈利潤排名前三的是KEPCO、EDF和Iberdrola，Enel和Duke緊隨其後。國內五大發電集團2016年歸母凈利潤由高到低分別為國家電投、國電、華電、大唐、華能。相比2015年，KEPCO歸母凈利潤出現大幅下降，主要原因是其在2015年出售總部大樓產權，獲得一次性收益;EDF由於結束了2015年在核廢料處理方面的巨額支出，歸母凈利潤重回合理水平;Enel和Iberdrola也實現了歸母凈利潤提升，主要與折舊攤銷和非營運性匯兌損益有關;Duke和TEPCO歸母凈利潤同比減少，前者主要由於火電機組退役引起的非持續性資產損失，後者主要由於政府對福島核事故的救助補貼減少。

2.凈資產收益率

2016年，凈資產收益率排名前三的是KEPCO、EDF和Enel。國內五大發電集團2016年凈資產收益率由高到低分別為大唐、國家電投、國電、華電和華能，較2015年均有所下降。

(三)發展潛力指標

1.資產負債率

截至2016年底，資產負債率排名前三位的企業是KEPCO、Iberdrola、和Enel，Duke緊隨其後排名第四。從第五名TEPCO開始，資產負債率均在80%以上。國內五大發電集團資產負債率與上年比均有所下降，資產負債率由低高依次為大唐、華電、國電、國家電投、華能。綜合評價指數排名第一的EDF，資產負債率在對標企業中排名第十一。E.ON近年來資產負債率不斷升高，一方面由於德國「去核」政策導致績效下滑，另一方面還要承擔從2011年開徵的每克裂變核燃料145歐元的核燃料稅。受一次性計提多年核燃料稅預留款影響，2016年E.ON負債率較2015年提高14.8個百分點。

2.清潔能源裝機佔比

2016年，E.ON完成拆分重組，僅保留可再生能源、能源輸配和能源銷售業務，清潔能源裝機佔比最高，接下來依次是Iberdrola、TEPCO和Enel。其中，Iberdrola在2016年減少了煤電機組，同時持續新增可再生能源機組，清潔能源裝機佔比比上年提升6.6個百分點;Enel由於出售了拉美地區的部分水電和風電資產，清潔能源裝機佔比較上年下降0.6個百分點。排名第五的KEPCO，由於擁有較高比例的天然氣發電，也有較高的清潔能源裝機佔比。華能清潔能源裝機佔比連續六年實現提升，但仍落後於其他企業。國內其他四家企業清潔能源裝機佔比由高到低為國家電投、華電、大唐、國電，均較上年有所提升。

3.海外收入佔比

2016年，海外收入佔比最高的三家企業依次是Enel、Iberdrola和EDF，其中，Enel由於出售了大量海外資產，同比有所提高，Iberdrola和EDF分別較上年有所下降，主要是英國暖冬氣候導致電力和天然氣銷量大減並伴隨電價下降，影響了兩家公司的海外收入。兩家德國公司也擁有較高比例的海外收入，其餘對標企業海外收入佔比均較低。國內華能最高，其次為華電、國家電投、大唐和國電。Duke由於出售了拉美地區業務，其收入基本來自美國本土。

(四)社會貢獻指標

1.CO2排放強度

2016年，CO2排放強度最低的三家企業是EDF、E.ON和Iberdlora，較上年均有所下降。EDF核電裝機較高，同時在2016年減少了煤電裝機，又新增了氣電、水電和可再生能源發電，因此CO2排放強度大幅降低。Iberdlora擁有較大比例的風電，2016年又減少煤電裝機，新增了水電和可再生能源發電，CO2排放強度也大幅降低。國內發電企業由於煤電比重較高，CO2排放強度普遍高於國外公司。

四、總結

(一)EDF、Enel、Iberdrola始終保持行業領先，是典型的世界一流能源企業。

EDF連續五年綜合評價指數排名第一，且在營業收入、資產總額、歸母凈利潤、凈資產收益率、CO2排放強度和海外收入佔比等多項指標排名前三，綜合實力較強。2015年，EDF推出中長期發展規劃「CAP2030」，提出了三項重點任務：一是注重貼近消費者，即發展能源服務業務及智能電網業務，使公司與消費者有更多聯繫;二是2030年實現可再生能源裝機5000萬千瓦;三是努力開拓法國以外的能源市場，實現國際業務增長三倍。在該規劃的指導下，EDF逐步減少煤電裝機，新增氣電、水電和可再生能源裝機，海外收入佔比在對標中進步兩名。

Enel六年來綜合評價指數排名始終保持前三，在營業收入、資產總額、凈資產收益率、資產負債率、海外收入佔比等五項指標排名前三，沒有突出的短板指標。Enel於2016年公布了「2017～2019三年發展戰略」，確定了五項重點發展方向：一是加大數字化投入，計劃三年內投資47億歐元提升生產及運營方面智能化水平;二是聚焦客戶，加大客戶服務水平，深入挖掘客戶服務需求;三是提高運營效率，目標是2019年運營成本較2016年降低10億歐元;四是加大能源管網和可再生能源投資力度;五是嘗試新的「BSO」輕資產運營模式，即建造(Build)-出售(Sell)-運營(Operate)。2016年，Enel國際業務有所收縮，並出售了義大利本土煤電資產。

Iberdrola連續六年排名第四，是排名最為穩定的企業。Iberdrola雖然規模指標排名靠後，但在歸母凈利潤、凈資產收益率、清潔能源裝機佔比、海外收入佔比等指標排名前三。Iberdrola持續加大對可再生能源的投資，2016年新增大量可再生能源和水電，減少了煤電，並計劃於2016～2040年，在可再生能源和電網領域投資200億美元。

(二)KEPCO、TEPCO近三年進步明顯，逐步躋身一流能源企業行列。

KEPCO財務性指標表現出色，歸母凈利潤和資產負債率排名第一，凈資產收益率排名第二，同時擁有較高的資產總額。近年來，KEPCO致力於打造國際化、智能化的公司，一方面加強海外電力投資，在全球19個國家開展了33個電力項目，並在韓國政府的幫助下加強核電技術出口;另一方面努力發展新型能源業務，包括儲能系統、微電網、電動汽車供能、新能源等。

TEPCO目前最大的負擔仍然是福島核事故善後處理工作。由於賠償金額較之前預計大幅增加，政府延長了對TEPCO「實質國有化」的管控狀態。為早日實現良性發展，TEPCO的業務將被拆分為負責零售和發電的「經濟業務」，以及負責報廢和賠償的「福島業務」兩部分。從近三年的對標排名看，TEPCO已逐步走入正軌，並取得了不錯的成績，資產負債率大幅下降，凈資產收益率排名第一。

(三)E.ON、RWE、Duke處於結構調整期和轉型陣痛期，逐漸被五大趕超。

近年來，德國政府實施削減火電和核電的政策，使得E.ON和RWE等電力企業出現較為嚴重的資產減損，面臨較大的財務壓力。2016年，E.ON完成對原有部分業務的剝離，將化石能源和能源貿易等業務成立新的上市公司Uniper，僅保留將可再生能源、能源輸配和能源銷售業務。由於剝離出的能源貿易與化石能源業務2015年分別占原E.ON總收入的62%與5%，同時，E.ON對Uniper持股46.65%，未達到絕對控股水平，兩公司財務數據不合併，因此，2016年E.ON的規模和業績指標均出現較大幅度下滑，資產負債率較高。新E.ON尚處在轉型的陣痛期內，但其保留的資產增長性與盈利性較好，加上德國核燃料稅的返還，後續發展可期。

RWE也於2016年進行了業務調整，以應對德國政府的能源轉型政策。與E.ON不同，RWE保留了化石能源等傳統業務，將350萬千瓦風電資產、55萬公里輸配網路以及能源銷售業務打包成立新的上市公司Innogy，RWE持股76.8%。由於資產較好，Innogy獲得了較高的市場估值，同時，RWE對Innogy的絕對控股使其仍然可將Innogy財務並表，而Innogy收入佔RWE收入近90%。但是，德國目前也存在電力產能過剩的情況，電價較為低迷，對RWE等公司業績提升帶來較大壓力。

Duke作為美國老牌發電公司，煤電和氣電裝機佔比較大，近年來也在積極轉型，特別是2015年火電廠違法排污遭到重罰后，大力發展清潔能源，降低煤電業務比重，一方面收購了大量光伏項目，主要在美國國內，另一方面積極開展氣電替代煤電工作，目前已完成40台老舊火電機組提前退役工作。同時，Duke致力於能源網路與銷售業務，通過併購皮埃蒙特天然氣公司新增了100萬天然氣用戶，強化天然氣與售電業務產業協同。Duke近年在對標中排名下降，一方面由於火電機組退役引起的非持續性資產損失，另一方面由於全面收縮海外業務，致使海外收入佔比基本為零。

2011~2016年世界同類能源企業綜合評價指數排名情況

(四)國內五大發電公司整體處於中下游，排名較為穩定。

六年來，國內五大發電公司綜合評價指數排名整體處於中下游，其中華能排名基本穩定在第五、第六名，在國內五大發電集團中排名第一，與領先的同類能源企業的綜合評價指數差距不斷縮小。但較比國外企業，國內企業規模指標優勢明顯，而在經營績效指標上存在短板。

文|華能技術經濟研究院王錕

（文章來源：華能）