基金經理：選股要杜絕路徑依賴

近期正是半年報業績預告的重點時段，業績不達預期導致「閃崩股」頻現，商業模式遭質疑導致市場「黑天鵝」不斷，為了加強對個股的研究，防止潛在的市場風險，多家公募基金公司已經加強投研對重點個股的基本面的深入研究，分散持股，打造公募組合投資優勢，踩雷「閃崩股」后優化後市操作等策略來應對重倉個股「閃崩」對基金的影響。

強化基本面研究

強化基本面深化研究和密切跟蹤調研是公募應對重倉股「閃崩」的重要手段。

北京上述銀行系公募權益類基金經理認為，從風險控制上而言，一是以業績優先，加強對業績的識別能力，要求在上市公司財務要素上要過硬，對公司的關聯交易、現金流、毛利率等都會做出仔細的梳理和篩選，對財務要求更趨嚴格；二是調研要做細，部分研究員的風險偏好比較高，「聽故事」可以，但要驗證故事真實性，對上下游、同行業、客戶等調研工作都要做細；三是避免對賺錢股票的「路徑依賴」，要隨著基本面的變化而進行調倉。

對於公司重倉的股票，該基金經理稱，公司重倉持有的股票要定期跟蹤，把研究做細；持股收縮，把更多精力放在個股的深度研究上；對核心股票庫要及時跟蹤基本面變化，深入研究，做定期報告，日常事件點評報告等，督促研究員把工作做細。

然而，該基金經理也坦言，從業績判斷看，完全躲避「閃崩股」比較難，主要是管理好盈利預期，並在個人預測與市場預期之間尋求平衡。比如公司預期達到30%，業績出來也是30%，就達到了投資預期。如果是低於預期，可能股價會下跌。二是做好研究，核心股票的業績公布之前，要在平時調研中就能提前發現一些端倪，這要靠財務分析和實地調研做得更細緻。

北京上述中型公募權益類基金經理也表示，他們一是偏向價值研究方向，二是偏深度研究。對公司進行深入分析，了解未來的成長性、市場空間，包括行業競爭地位、壁壘優勢等，有了比較全面的了解之後，自然對公司的投資價值有了清晰的認識。

該基金經理介紹，他們公司對於核心股票首先要求有深度報告，其次經過投委會、基金經理多次討論，獲得多數人通過，才能進入核心股票池。正常的跟蹤維護中，一旦發生行業、公司或競爭對手的相關事件，研究員必須及時給出研究報告；日常即使沒有發生任何事件，也需要有定期的跟蹤報告，了解跟蹤的相關情況。

滬上上述小型基金公司基金經理則坦言，防範機制各公司都有，但股票市場的特點就是具有風險，即便是藍籌股也無法保證沒有任何風險。為了防範重倉股「閃崩」風險，還是要堅持自下而上選股的邏輯，尋找一些有業績支撐，有確定未來的股票。

警惕抱團取暖的風險

另外，對市場詬病的持股集中度過高的問題，也引發公募基金的重視。

北京上述中型公募權益類基金經理表示，他們公司旗下基金的持倉比較分散，投資理念也是講究分散風險，包括股票池的分級管理制度，最高的核心池股票單隻產品持倉不允許超過8%等，都是對這方面的一些規範。

華南上述權益類基金經理也認為，最核心一點是怎麼來考慮風險，持股集中就是一種風險。

該基金經理稱，「基金法規已經有很多辦法了，包括單隻基金『雙十』，流通股限制等。需要考慮的，一是在研究公司的過程中，是不是除了價值以外，能夠充分考慮到潛在風險？怎樣控制住風險？二是按照法規來控制流動性。 如果不幸踩雷」閃崩股，公募基金經理該如何應對？

北京上述銀行系基金經理認為，主要分三種情況：一是看主題事件會否影響到全年業績，應對事件對業績的判斷加以對比，如果事件不影響全年業績目標，會選擇繼續持有，不會因為一時的漲跌而做操作；二是市場反應過度，發生了績優股的超跌，若基本面沒有惡化很嚴重，就會繼續加倉；三是如果季報出問題了，或者投資邏輯發生了根本變化，無法實現原來的業績預期，就會擇機賣出。

華南上述權益類基金經理也稱，「很多上市公司業績有變化，有好有壞，這是自然的商業邏輯。市場是有周期的，漲多了就會跌，股價周期性的下跌並不代表公司沒有價值，這只是一個很正常的周期波動，在公司基本面沒有發生重大改變之前，短期的漲跌並不影響公司價值，投資還是要堅持持有真正有價值的公司。」