族興新材緣何臨門撤回IPO材料

與IPO是否成功掛鉤的因素之一——盈利水平，IPO輔導公司也不能說表現亮眼。在400多隻已進入IPO輔導的新三板公司中，有119家去年凈利潤出現下滑。

在上會前一天臨門申請撤回IPO材料的新三板企業族興新材(830854.OC)，近日受到股轉系統的嚴厲處罰。由於信息披露違規，股票停牌后一直處於可交易狀態，公司高管以及主辦券商華林證券及督導人員均受到處罰，力度堪稱罕見。

股轉公司公布對族興新材董事長、總經理梁曉斌給予通報批評的紀律處分，並且認定族興新材董事、財務總監、董事會秘書梁生涯三年內不適合擔任掛牌公司董監高人員，並均記入誠信檔案。

族興新材主辦券商華林證券也受到紀律處分，暫停3個月的推薦掛牌業務和承接持續督導業務，並記入誠信檔案。股轉還對族興新材的持續督導人華林證券投行部執行副總經理賀小波採取了自律監管措施，暫不受理其出具的文件三個月。

5月4日，在創業板發審委會議前一天，族興新材臨時申請撤回IPO申報材料，成為繼邁奇化學之後又一家在IPO排隊期間撤回申報材料的新三板公司。族興新材此舉也是去年10月恢複審查后的二度「撤單」。

儘管沒有解釋撤材料的原因，但族興新材當時公布了5月2日臨時股東大會決議結果。股東大會否決了公司把主辦券商華林證券更換為天風證券的議案，另外通過了議案延長在創業板上市決議的有效期一年。不過，公司實際控制人、持股比例50.9%的梁小斌缺席了該次股東大會。

股轉系統查明，族興新材在去年9月12日和10月31日分別向證監會提交IPO中止審查和恢複審查申請且均獲同意的情況下，未及時在新三板披露。而主辦券商華林證券從公司去年4月IPO申請被證監會受理以來就沒有向股轉系統申請過停牌，卻披露了停牌公告，導致公司股票到今年3月28日還處於可交易狀態，股轉系統隨即對公司股票採取緊急停牌。

族興新材不是第一家撤回IPO申請的新三板掛牌公司，今年3月31日，新三板創新層企業邁奇化學向證監會申請撤回IPO並在創業板上市的相關申請文件，成為新三板首家主動要求終止IPO審核的公司。

接連出現的IPO不確定事件為新三板「IPO集郵」投資策略蒙上了一層陰影。2015年底新三板競價交易、降低投資者門檻等政策紅利預期落空后，市場信心不斷下降。據資訊統計，截至目前，共有462家掛牌公司進入了IPO輔導，而投資擬IPO企業股票成為新三板市場的主要投資邏輯，這就是「IPO集郵」邏輯。

不過，近來市場行情震蕩，新三板和主板之間估值差降低。在估值差不斷縮小，擬IPO企業上市的不確定性增大的背景下，集郵邏輯正在受到考驗。

今年以來，只有6家新三板掛牌公司成功過會，並且多數都沒有在新三板上發生過交易，僅有新天葯業(002873.SZ)曾在掛牌期間有長達41個交易日，累計成交額1795萬元。招股說明書顯示，新天葯業掛牌期間凈增股東27名，而這27名股東也成為第一批投資企業成功過會的「IPO集郵黨」。

新天葯業在新三板2015年6月停牌前的收盤價在24元/股左右，截至上周五收盤在創業板價格為45元/股。而2015年5月，新三板動態市盈率為45倍，創業板為132倍，是新三板的3倍。目前新三板整體市盈率為27倍，中小板和創業板平均市盈率分別為41倍、50倍，創業板和新三板之間的估值差正在不斷縮小。

「新天葯業是真正意義上的新三板集郵第一股，是目前檢驗集郵唯一可以參考的案例。」南山投資創始合伙人周運南對第一財經表示，「但考慮到從新三板進入的投資者將在明年5月解禁，在IPO放行量大、市場預期不明確的情況下，『集郵黨』扣除利得稅後的年化收益難以預料。」

與IPO是否成功掛鉤的因素之一——盈利水平，IPO輔導公司也不能說表現亮眼。記者統計數據發現，在400多隻已進入IPO輔導的新三板公司中，有119家去年凈利潤出現下滑。金山頂尖(430064.OC)凈利潤縮水9倍，去年虧損約1900萬元。還有23家正在IPO排隊的企業也出現利潤下滑，麟龍股份(430515.OC)等企業凈利潤下滑大約一半。

聯訊證券新三板研究總監彭海對第一財經表示，由於市場三類股東問題不明確，導致市場熱情有所降低，但相對於三板市場來說，能看到明確的退出方式依然是轉板，所以市場資金依然會以這個方向為主。但如果純按集郵概念去投資的話未來收益率不一定會很高，應重點關注行業發展趨勢和估值差距比較大的標的。