俞平康：公募基金行業的發展也可借鑒養老金管理機構的經驗

長江養老保險首席經濟學家俞平康長江養老保險首席經濟學家 俞平康

謝謝。首先非常感謝楊總問了一個很好的問題。剛才諸位老總從圈內人士的角度發表了很多真知灼見，曹總從自稱圈外人士的角度發表了非常精到的看法。我們養老金管理機構也發行面向個人的養老保障產品，這些類公募的產品增長非常快，所以我以一個腳跨在圈內，一個腳跨在圈外的身份發表一些看法，我主要講三個方面：

第一，泛資管行業發展的趨勢；

第二，公司管理方面的得失；

第三，投資管理方面的業務模式轉變。

剛才楊總也提到了，近年公募基金行業里專戶規模迅速增長，FOF迅速增長，混合型基金迅速增長，在公募之外私募基金迅速增長，我們長江養老的主動資產管理規模從去年年初的1600億到年末已經3000億了，一年之內翻番。為什麼？所有的事實告訴我們一個趨勢，在整個經濟中樞下移和整個資本市場波動加大的過程當中，所有的投資者對於絕對收益和長期穩健收益方面的訴求不斷增強。

其實我們整個泛資管行業還有著巨大的發展空間，我們知道公募基金規模如果上5000億、1萬億在已經是大麥克了，但是和華爾街的共同基金比起來，就只是一個精品型小基金的規模。所以現在以的發展趨勢來看，我們整個行業還有巨大的發展空間。

美國的共同基金比我們的公募大，但同時美國的養老金比共同基金還要大得多。這裡包括我們養老金管理機構和公募中的專戶、混合型基金等，與傳統的基金的最大區別是什麼，是對於資產配置更加註重，對於絕對收益目標更加註重，對於包括大類資產配置、類屬資產配置、個股個券選擇在內的全產業鏈的投資管理模式更加註重。所以我們還有巨大的發展空間。

第二，從公司管理方面來講，你知、我知、大家都知道，為什麼有近些年來有大量的公募基金經理奔私？為什麼一些管著上千億資金的有很大市場影響力的明星公募基金經理願意奔私開小作坊，有時候累死累活還得不到多少收益，這本質上說明了我們在公司管理方面有待改善。特別是沖在第一線的投資和研究人員在公司管理決策方面的話語權有待加強，激勵有待提高。

所以我們還有長足的發展空間。近年整個公募基金行業都在進行轉型，很多公募基金在推行事業部改制，或者注入事業部的管理機制。我們長江養老為什麼去年一年就能實現資產管理規模翻番，因為我們實行了事業部改制，賦予一線的投資研究人員以充分的自主權，把責權利下放到事業部，這樣很快激發了一線人員的積極性。激勵機制改善後煥發出的活力是巨大的。

第三，在投資管理模式方面，我們知道「傳統的」公募基金追求的是相對於業績基準的相對收益，而缺乏資產配置的理念。但是近年來我們發現許多公募基金開始發生轉變，開始加強在資產配置和絕對收益方面的能力建設。

眾所周知，在養老金管理行業，或者保險資管行業，很大一部分收益來自於資產配置，而像全國社保，甚至大部分的收益是來自於全國社保自己作的資產配置，然後進行分類委託到不同的外部投管機構進行類屬資產管理，獲取剩餘的一部分收益。

公募基金為什麼會轉型，對於前面巨大的藍海怎麼獲取，在這方面其實與我們養老金管理機構有很多共同語言。養老金管理機構向來是以追求穩定的絕對收益為主的，在接受各個理事會委託給我們的資金以後，我們要進行戰略資產配置，然後在各個組合層面進行靈活的戰術資產配置，然後才作個股個權的選擇。這方面的一些經驗教訓，希望以後能有更多的機會與公募基金的同行們交流。

所以我覺得從上往下的這三個層面其實是相互呼應的，說明了我們整個行業有巨大的發展空間。而且各個不同類型的資金也有巨大的合作空間，謝謝！

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