2017年5月宏觀數據點評:地產首下滑拖累投資,工業消費增長企穩

工業消費增速企穩,投資小幅回落

2017年5月份,規模以上工業增加值同比實際增長6.5%,與4月份持平。採礦業增長再次重回正區間,製造業增長企穩,多數行業保持良好上漲態勢,工業增長整體保持平穩。投資同比增長8.6%,增速比1-4月份回落0.3個百分點,各項投資均有回落。基建繼續下滑,但仍保持了20%以上的增速。民間投資小幅下降0.1個百分點,降幅有限。房地產投資今年以來首度回落,降至8.8%,下降0.5個百分點。調控終顯效,銷售端的持續下降,以及新開工、土地購置等數據的持續低迷,終傳導至投資端,拖累固定投資整體下滑。社會消費品零售同比名義增長10.7%,與上月持平。糧油食品飲料煙酒類同比上漲2.3個百分點至14.4%,處於一年以來的高點。汽車類小幅增長0.2個百分點至7.0%,增長相對平穩。整體來看,除投資受地產拖累表現欠佳外,工業消費平穩增長,經濟穩中向好。

利率再上行動力衰減,市場回暖可期

金融嚴監管及流動性緊張導致市場出現持續調整。在不到一年的時間裡,市場就經歷了從「資產荒」到「資金荒」的變化。「資產荒」和「資金荒」實質都是貨幣利率上行。監管強化並非當前「資金荒」的根源,只是起到了火上澆油的結果。從基本面上看,經濟回落已成近期市場主流看法,在當前貨幣增長超出市場預期回落的狀態下,市場利率再上升動力已幾近散失!資金偏緊和監管強化對市場情緒的負面影響,正逐步弱化!價格回升帶來的企業效益回升影響,逐漸對股市估值產生支撐作用,市場將在盤整中偏向回升。從回購市場交易規模和債市存量的對比變化看,債市投資槓桿水平已基本到位,監管造成的債市「去槓桿」衝擊顯然已經過去!市場利率在調整過頭效應下,將逐漸修正,利率或展開一輪較長時間的下行。5月下旬后,市場利率已從高點開始回落,預計未來3個月內,債券整體上將呈現回升態勢。

地產下滑拖累投資,經濟穩中趨升不改

較上月數據的全面下滑,本月消費工業增速已呈企穩跡象,僅有投資受地產投資拖累繼續下滑,經濟總體仍呈平穩的運行態勢。對於房地產投資的下滑,我們早有預期,調控升級后的銷售端的疲軟終將傳導上游投資端。失去地產動力后,未來投資需看基建。經濟的第一增長動力是投資,PPP等政策支持下的基建投資增長,能夠抵消地產投資的下降有餘,經濟運行將在投資帶動下逐步回暖。國民經濟延續了總體平穩、穩中向好的發展態勢,供給和需求穩定增長,就業形勢持續向好,消費物價溫和上漲,企業效益繼續改善,經濟結構不斷優化,經濟發展的協調性和穩定性增強。