A股四度「闖關」MSCI指數 不確定因素仍存

3月23日彭博報道，MSCI(美國指數供應商明晟公司)證實，正就A股、阿根廷、奈及利亞股市處置方案徵求意見，向市場參與者尋求反饋，預計6月宣布決定。在吃過三次「閉門羹」后，這已是A股第四次「闖關」MSCI指數，海內外機構對此充滿期待。但在業內人士看來，雖然A股納入MSCI指數的各項條件已基本成熟，此次「闖關」仍存不確定性。

機構客觀看好

MSCI此次公布的方案包括:是否將A股納入MSCI指數和MSCI新興市場指數；是否將MSCI阿根廷指數重新歸入新興市場類；是否將MSCI奈及利亞指數重新歸類為單獨指數類。

MSCI指數是多數國際機構的投資標的，據不完全統計，全球追蹤MSCI指數的基金公司達6000家，所投資規模高達7萬億美元。正因為此，一旦A股躋身MSCI新興市場指數，國際投資者就可通過追蹤指數來配置A股。摩根士丹利近日發布報告稱，A股今年被納入MSCI基準指數的概率超過50%。

摩根士丹利稱，未來10年，整個中資股在MSCI新興市場指數中的權重或會超過40%。料未來36個月，境內債券將全部被納入全球重要基準指數，如Global Agg、WGBI，並在其中佔3%—5%權重，從而吸引2500億——3000億美元資金流入。預計將降低境內債市壁壘，並為海外投資者提供更多對沖工具。

「從近期接觸到的海外機構來看，他們對A股納入MSCI指數還是比較樂觀的。」興業證券首席宏觀分析師王涵表示。「畢竟A股市場一直在不斷成熟，波動率有改善，投資的非理性現象也在減少，納入的硬體條件基本上已完備。對海外機構而言，也比較看好A股投資潛力，MSCI的客戶對A股投資存在一定需求。」

國金證券研報指出，隨著「深港通」的開通，「深港通」與「滬港通」採用同樣的互聯互通模式，為本輪A股衝擊MSCI增加了納入概率。取消總額度的限制是「深港通」、「滬港通」制度改革的重要看點，是資本賬戶開放的重要一環，將幫助國際投資者解決面臨的資金匯回問題。

高盛駐香港策略師Kinger Lau及Timothy Moe表示，自2016年12月以來，A股及港股從高位回調4%，仍落後於除日本以外的亞太地區及新興市場，為投資者創造了更適宜的入場水平。

大摩2月發布一份重磅報告，預計股市將迎來黃金十年，今年上證綜指將達4400點。這是迄今為止，國際投行對股市做出的最樂觀預測。

「闖關」仍存障礙

據了解，自2013年首次入選MSCI的「潛在升級市場觀察名單」后，A股已連續三次叩關失敗，最近一次發生在去年6月，雖然當時市場人士大多對A股叩關持樂觀態度，但MSCI仍再次拒絕，於6月14日宣布延遲A股納入MSCI新興市場指數，理由是前期A股市場在QFII額度分配、資本流動限制、交易所停牌等方面改進效果仍需觀察。

今年1月，MSCI主席兼行政總裁Henry Fernandez 表示，如果進一步實施資本管控，股市完全納入MSCI指標指數的進程可能停止。業內人士指出，MSCI此番表態，也與之前屢次釋放的積極信號截然不同。

實際上，近年來，政府為滿足國際投資者需求，對A股市場制度進行了一系列顯著改善。不過，近期監管部門對於A股加入MSCI全球指數的態度似乎也出現轉變。證監會副主席方星海在1月19日出席達沃斯論壇時表示，與MSCI在股指期貨上的觀點存在分歧，並不急於加入MSCI全球指數。而在2月26日國新辦新聞發布會上，方星海表示:「A股納入MSCI指數這個事，我們一直是樂見其成，我們是歡迎的。我們認為，任何一個新興市場的股票指數，無論是MSCI也好，還是其它的指數，假如說沒有的股票在裡面，這個股指是非常不完整的。」方星海稱，A股是否納入MSCI指數，決定權首先在MSCI，也是MSCI的一個商業決策，「我們知道，它背後有很多商業利益的考慮，我們願意和MSCI共同討論這件事。A股今年能不能納入MSCI指數無法判斷。不管是不是納入，股市，甚至包括我們整個資本市場沿著市場化、法治化、國際化的改革方向是不會改變的，改革開放的節奏也不會因為MSCI是否納入A股指數而改變。」

在王涵看來，政治層面的影響也是左右本次A股能否納入MSCI指數的重要不確定性因素。